一、研究背景与概述
复星旅游文化集团（以下简称”复星旅文”或”公司”）作为复星国际”快乐”业务板块的核心组成部分，是全球领先的综合性旅游休闲度假集团之一。公司以”度假让生活更美好”为使命，致力于引领度假生活，智造全球领先的家庭休闲度假生态系统。在当前全球旅游业复苏与变革的关键时期，复星旅文于2025年3月19日完成港股私有化退市，标志着公司进入了一个全新的战略发展阶段。
本研究报告旨在全面剖析复星旅文的发展历程、商业模式、项目布局、特色优势、经营数据、合作模式及未来发展前景，为相关方提供深入的行业洞察和决策参考。研究基于2025年最新数据，涵盖公司从成立至今的关键发展节点，深入分析其业务转型与战略调整，探讨其在全球度假市场中的竞争优势与挑战。
二、发展历史：从商业事业部到全球度假巨头
2.1 初创期：商业事业部的诞生与初步探索（2009-2015年）
复星旅文的前身可追溯至2009年，当时复星成立商业事业部，专注于旅游和商业领域的业务拓展。这一阶段，复星开始探索旅游产业布局，为未来的发展奠定基础。
2010年，复星秉持”中国动力嫁接全球资源”的全球化战略，对Club Med进行了战略投资，并在同年帮助品牌在黑龙江亚布力落地了中国首座度假村。这是复星旅文全球化布局的重要一步，也标志着公司开始进入高端度假市场。
2011年，Club Med中国首家度假村（亚布力）正式开村迎客，为中国消费者带来了法式”一价全包”的度假体验。这一标志性事件开启了复星旅文在中国市场的实体业务运营。
2014年，复星将亚特兰蒂斯引入中国，在三亚启动了亚太地区第一家亚特兰蒂斯的建设。这一项目总投资达110亿元，成为复星旅文在中国市场的又一重要布局。
2015年，复星完成了对Club Med的私有化收购，不仅成功助力品牌穿越欧洲金融危机，更使其迈入了全球高速发展的新阶段。这一收购被视为复星旅文发展史上的重要里程碑，标志着公司正式成为全球度假市场的重要参与者。
2.2 发展期：复星旅游文化集团成立与上市（2016-2018年）
2016年9月30日，复星旅游文化集团正式成立，标志着复星在旅游业务板块的战略升级和系统化布局。公司整合了复星旗下的旅游资产，形成了更加专业化、规模化的旅游度假业务平台。
2018年，是复星旅文发展史上的重要年份。这一年，三亚·亚特兰蒂斯正式揭幕，成为中国高端度假市场的新标杆。该项目占地总面积达54万平米，是集度假酒店、娱乐、餐饮、购物、演艺、物业、国际会展及特色海洋文化体验8大业态于一体的旅游综合体。
同年，Club Med Joyview首座度假村开业，这是复星旅文针对中国市场特点打造的全新产品线，为中国消费者提供更符合本土化需求的度假体验。
2018年12月14日，复星旅文在香港联交所主板上市，股票代码01992.HK，发行价为每股15.6港元，上市首日总市值约为183亿港元。这一里程碑事件为复星旅文提供了更广阔的资本运作平台，也标志着公司进入了新的发展阶段。
2.3 扩张期：全球化布局与多元化发展（2019-2022年）
2019年，复星旅文开始了大规模的全球化布局和多元化发展。太仓阿尔卑斯国际度假区和丽江地中海国际度假区相继开始建造，进一步丰富了公司在中国市场的度假产品矩阵。
2020年至2022年，全球旅游业受到新冠疫情的严重冲击，复星旅文也未能幸免。这三年间，公司连续陷入亏损，累计亏损金额超58亿元。面对疫情挑战，复星旅文积极调整战略，加强成本控制，同时利用这段时间优化资产结构，为后疫情时代的复苏做准备。
尽管面临疫情挑战，复星旅文仍在这一时期取得了一些重要进展。2021年，丽江地中海国际度假区正式开业，三亚亚特兰蒂斯成功挑战”最大规模水下人鱼秀”吉尼斯世界记录。
2022年，Club Med北美首座度假村（魁北克-夏洛瓦）开业，标志着复星旅文在北美市场的重要突破。同年，Club Med正式发布中文名”地中海俱乐部”，进一步强化了品牌在中国市场的认知度。
2.4 转型期：战略聚焦与轻资产转型（2023-2025年）
2023年是复星旅文战略转型的关键年份。这一年，地中海·白日方舟Club Med Urban Oasis首家度假村（南京仙林）开业，太仓阿尔卑斯国际度假区正式开业。
更重要的是，2023年初，复星旅文开始调整收缩业务，陆续出售了位于全球不同地区的部分物业、地产、度假酒店资产，回笼资金、聚焦核心盈利项目。这标志着公司正式开始向轻资产模式转型。
2024年，复星旅文的轻资产转型加速推进。6月，公司成功签约太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目，项目投资超50亿元人民币，由太仓市政府平台出资建设，复星旅文负责运营管理，成为公司冰雪战略与轻资产模式深度结合的重要里程碑。
2024年11月27日，复星旅文宣布短暂停牌；同年12月10日，公司公告以协议安排方式回购公司股份，回购价格为7.8港元/股，总价约22.12亿港元。
2025年2月10日，复星旅文向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，于2025年3月19日下午四时正后立即生效。私有化表决以超99%的高票顺利通过，标志着复星旅文正式从港股退市。
2025年上半年，复星旅文继续推进轻资产转型战略。6月，太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目正式开工，总投资约50亿元，由太仓市政府平台与复星旅文携手打造。
2025年7月，Club Med官方宣布新任总裁兼CEO——法国籍高管Stéphane Maquaire。Stéphane在品牌高端化、数字化转型以及跨国企业管理方面拥有卓越的背景，将引领Club Med在全球市场的进一步发展。
2025年8月，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问3系列模型共同开发文旅智能体”AI G.O”，旨在优化客户度假的全流程体验并提升运营效率。
截至2025年9月，复星旅文已成功转型为一家专注于轻资产运营的全球度假集团，在全球40多个国家和地区运营近70座度假村，其中超过20家为冰雪度假村。公司在中国市场已布局长白山、北大湖、亚布力三大知名滑雪地区，运营3家室外冰雪度假村，同时在三亚、太仓、丽江等地拥有多个标志性度假目的地。
三、商业模式分析：从”地产+旅游”到轻资产运营的战略转型
3.1 早期商业模式：重资产投入与多元化布局
复星旅文早期的商业模式主要以”地产+旅游”为核心，通过大规模的固定资产投资和多元化业务布局来构建竞争优势。这一模式在公司成立初期和发展阶段发挥了重要作用，但也带来了较高的资产负债率和财务风险。
在这一模式下，复星旅文主要通过以下几个方面实现盈利：
1. 度假村运营收入：包括Club Med等品牌度假村的客房收入、餐饮收入、活动体验收入等。截至2023年末，复星旅文营收93%来自旅游度假村运营，这是公司最主要的收入来源。
2. 房地产销售收入：通过开发和销售度假物业来获取收入。2023年末，房地产收入占复星旅文总收入的7%，虽然占比相对较小，但仍是重要的收入补充。
3. 旅游服务收入：包括复游会平台的会员服务收入、旅行社业务收入等。这部分收入相对稳定，但规模有限。
4. 品牌授权与管理收入：通过向第三方授权使用Club Med等品牌，并提供管理服务来获取收入。这是复星旅文较早开始探索的轻资产模式，但在早期占比不高。
早期商业模式的特点是重资产投入、多元化布局、全球化拓展。公司通过收购和自建的方式积累了大量优质资产，包括全球知名的Club Med品牌、投资超百亿的三亚亚特兰蒂斯等。这种模式在全球旅游业快速发展的背景下，帮助复星旅文迅速建立了全球影响力和市场地位。
然而，这一模式也存在明显的局限性：
1. 资产负债率高：截至2024年上半年，复星旅文资产负债率高达92.94%，尽管相较于2023年底的93.84%稍有下降，但仍处于高位”红线”。
2. 资金压力大：大规模的固定资产投资和并购活动需要大量资金支持，特别是在全球经济波动和疫情冲击下，公司面临较大的资金压力。
3. 盈利稳定性差：受全球经济周期、地缘政治、自然灾害等因素影响，旅游业的波动性较大，导致公司盈利稳定性较差。2020年至2022年，复星旅文连续三年亏损，累计亏损超过58亿元。
3.2 战略转型：轻资产模式与”三驾马车”发展方向
面对重资产模式的局限性，复星旅文于2023年初开始战略转型，重点推进轻资产模式。2024年至2025年，公司进一步明确了”三驾马车”的发展方向，即城市度假、目的地度假以及超级综合体度假。
轻资产模式的核心是**”用别人的钱，赚管理的钱”**，通过输出品牌、管理和运营能力，而非直接持有资产来获取收益。在这一模式下，复星旅文主要通过以下方式实现盈利：
1. 管理输出收入：通过与业主方签订管理合同，为度假村、酒店等提供运营管理服务，收取管理费。这是复星旅文轻资产模式的主要收入来源。
2. 品牌授权收入：将Club Med、亚特兰蒂斯等品牌授权给第三方使用，收取品牌授权费。这是一种典型的轻资产盈利模式。
3. 会员服务收入：通过复游会等会员平台，为会员提供差异化的度假产品和服务，获取会员费和消费分成。
4. IP运营收入：通过开发和运营度假IP，如冰雪主题、海洋主题等，获取IP授权和衍生品销售等收入。
在轻资产模式下，复星旅文的”三驾马车”发展方向具体包括：
1. 目的地度假：以Club Med为核心，继续拓展全球度假村网络，同时在中国市场布局更多高品质度假目的地，如三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区等。
2. 城市度假：针对城市周边短途度假需求，开发适合城市家庭的度假产品。例如，复星旅文将重庆48万平方米的存量商业资产改造为文旅MALL，打造城市度假新场景。
3. 超级综合体度假：投资规模在50亿元以上的超级项目，将室外公园、商业酒店、度假、娱乐等多种业态融合在一起。如海南超级地中海项目，规划涵盖文化演艺中心、高奢酒店、水晶泻湖、潮流运动、冲浪潜水等多元业态。
3.3 轻资产转型成效与未来发展重点
复星旅文的轻资产转型已取得初步成效。截至2024年6月，Club Med全球67家度假村中，租赁及管理模式已达56家，占比达85%，自持度假村仅占15%。2024年上半年，公司旅游经营及其他业务营收占比已达到98.27%，其中Club Med占比达87%，三亚亚特兰蒂斯占比为9.2%，房地产及物业营收持续收缩。
2025年上半年，复星旅文的轻资产战略进一步深化。Club Med全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；平均每日床位价格达2,021元，同比增长5.1%，彰显品牌溢价能力；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0%。
三亚·亚特兰蒂斯继续保持高位运营，2025年上半年营业额达人民币7.6亿元；平均客房入住率为88.4%，接待游客约308万人次；得益于海外营销发力，度假区上半年接待境外客群人次同比增长71%。
未来，复星旅文将继续深化轻资产转型，重点发展以下几个方面：
1. 加速全球化布局：继续在全球范围内拓展Club Med度假村网络，特别是在亚太地区和新兴市场。
2. 强化品牌与IP运营：进一步提升Club Med、亚特兰蒂斯等品牌的全球影响力，加强IP开发和运营能力。
3. 深化AI技术应用：与阿里云合作开发的文旅智能体”AI G.O”将于2025年9月底正式发布，率先在三亚·亚特兰蒂斯试点，通过AI技术提升客户体验和运营效率。
4. 拓展城市度假市场：针对中国城市周边短途度假需求，开发更多适合城市家庭的度假产品，如”地中海·白日方舟”和”地中海·邻境”等产品线。
5. 推进超级综合体项目：重点推进太仓阿尔卑斯国际度假区二期、海南超级地中海等超级综合体项目，打造全球领先的度假目的地。
四、全球项目布局：多元化战略下的度假目的地网络
4.1 全球度假村网络：覆盖40+国家和地区的Club Med帝国
复星旅文通过旗下Club Med品牌在全球范围内建立了庞大的度假村网络。截至2025年上半年，Club Med在全球40多个国家和地区运营近70座度假村，其中超过20家为冰雪度假村。
Club Med的全球布局主要分为三大区域：欧非中东、美洲和亚太地区。在欧非中东地区，Club Med拥有52家度假村（山地16家、阳光18家、其他类型18家）；在美洲地区，拥有12家度假村（山地1家、阳光11家）；在亚太地区，拥有22家度假村（山地7家、阳光9家、其他类型6家）。
从度假村类型来看，Club Med主要分为山地度假村和阳光度假村两大类，占度假村总数的93%。山地度假村主要分布在欧非中东（法国14家、意大利1家、瑞士1家）、亚太区（中国3家、日本4家）及美洲（加拿大1家）；阳光度假村主要分布在欧非中东18家、亚太区9家及美洲11家。
Club Med的全球布局体现了复星旅文**”业务全球化，运营本土化”**的战略理念。公司在全球范围内寻找优质度假目的地，同时根据当地文化和市场需求，提供本土化的度假体验。
在全球布局中，Club Med形成了以下几个战略市场：
1. 法国阿尔卑斯地区：作为Club Med的发源地之一，法国阿尔卑斯地区拥有14家山地度假村，是公司冰雪度假业务的核心区域。
2. 日本北海道：Club Med在北海道地区共布局4家滑雪度假村，被誉为”粉雪天堂”，从11月中旬持续到次年5月上旬的超长雪季为滑雪爱好者提供了充足时间尽情享受雪季乐趣。
3. 加拿大：Club Med位于加拿大的滑雪度假村吸引了来自世界各地的滑雪爱好者，特别是2022年开业的魁北克-夏洛瓦度假村，带动了整个北美地区的发展。
4. 中国：截至2025年，Club Med在中国运营11家度假村，包括长白山、北大湖、亚布力三大滑雪度假村，以及南京仙林、太仓等城市度假产品。中国已成为Club Med全球第二大客源市场。
4.2 中国市场战略布局：三大区域与多元化产品线
复星旅文在中国市场的布局主要集中在三个区域：东北地区、长三角地区和海南地区，形成了多元化的产品线和度假目的地网络。
4.2.1 东北地区：冰雪度假的核心区域
东北地区是复星旅文在中国冰雪度假市场的战略重点，公司在这里布局了三大滑雪度假村：
1. Club Med长白山度假村：位于吉林省长白山地区，是中国最受欢迎的滑雪度假目的地之一。度假村提供”一价全包”服务，包括滑雪票、教练课、三餐酒水、儿童托管等，为家庭提供一站式滑雪度假体验。
2. Club Med北大湖度假村：位于吉林省北大湖滑雪度假区，拥有74条雪道+13条缆车，总运力已经跻身全国前列。2024年刚完成扩建，新增2条缆车和10条雪道，为滑雪爱好者提供了更丰富的选择。
3. Club Med亚布力度假村：黑龙江亚布力度假村是Club Med在中国的首家度假村，于2011年开业，开启了复星旅文在中国冰雪度假市场的布局。
这三大滑雪度假村形成了复星旅文在中国冰雪市场的战略布局，覆盖了中国最优质的滑雪资源。2025年春节假期期间，这三座雪村平均入住率都在九成以上，显示了中国冰雪度假市场的巨大潜力。
4.2.2 长三角地区：城市度假与冰雪体验的创新融合
长三角地区是复星旅文近年来重点布局的区域，公司在这里打造了多个创新型度假项目：
1. 太仓阿尔卑斯国际度假区：位于江苏省太仓市，是复星旅文在长三角地区的标志性项目。该度假区于2023年11月开业，包括阿尔卑斯雪世界、Club Med地中海白日方舟·太仓度假村、阿尔卑斯时光境等多个业态。自开业以来，度假区表现稳步提升，2025年春节假期接待游客近12万人次，同比增长近6倍；端午小长假接待游客近2万人次，Club Med地中海白日方舟·太仓度假村连续满房。
2. 太仓阿尔卑斯国际度假区二期：于2025年6月正式开工，总投资约50亿元，由太仓市政府平台与复星旅文携手打造。项目总建筑面积约30万平方米，将创造世界最长室内雪道、世界落差最大雪道、世界最长雪道总长、世界最大雪场冷区、世界首个AI雪场等室内雪场的五项”世界第一”。
3. 地中海·白日方舟南京仙林度假村：位于南京市仙林大学城，是专为城市家庭度假打造的度假村，于2023年开业。该度假村针对城市家庭短途度假需求，提供便捷、高品质的度假体验。
4. 重庆文旅MALL项目：复星旅文将重庆48万平方米的存量商业资产改造为文旅MALL，打造城市度假新场景。这是公司城市度假战略的重要组成部分，也是轻资产模式的典型案例。
4.2.3 海南地区：高端度假的标杆市场
海南是复星旅文深耕十余年的重要市场，公司在这里布局了多个高端度假项目：
1. 三亚·亚特兰蒂斯：位于三亚海棠湾国家海岸，项目占地总面积达54万平米，是集度假酒店、娱乐、餐饮、购物、演艺、物业、国际会展及特色海洋文化体验8大业态于一体的旅游综合体，总投资110亿元。2025年上半年，三亚·亚特兰蒂斯营业额达人民币7.6亿元，平均客房入住率为88.4%，接待游客约308万人次，入境游接待人次同比增长71%。
2. 海南超级地中海项目：位于三亚”国家海岸”海棠湾，与三亚·亚特兰蒂斯咫尺为邻。相较于三亚·亚特兰蒂斯的失落古文明主题，海南超级地中海将主打”未来科技文明”概念，引入以AI人工智能为代表的前沿科技。项目规划建造全球首个水晶棱镜沉浸式文化演艺中心–海棠演艺中心，融合全球顶级文化演艺IP，创意呈现立面流媒体秀、AI互动秀、电音LIVE等文化演艺内容，目标成为海南三亚新的文化地标。
3. Club Med地中海俱乐部法式风帆游轮：2025年航季，Club Med将法式风帆游轮引入中国市场，以”私密性+深度体验”重塑高端航海市场。全船仅载368位宾客，1.75:1的客服比确保为每位客人优质贴心服务。
4.3 轻资产模式下的项目拓展策略
在轻资产模式下，复星旅文的项目拓展策略主要包括以下几个方面：
1. 政府合作模式：与地方政府合作，由政府平台出资建设，复星旅文负责运营管理。典型案例是太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目，总投资约50亿元，由太仓市政府平台与复星旅文携手打造。
2. 战略合作模式：与战略合作伙伴共同开发度假项目，优势互补，风险共担。例如，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问3系列模型共同开发文旅智能体”AI G.O”，提升客户度假体验和运营效率。
3. 存量资产改造模式：将存量商业资产改造为文旅项目，降低投资风险，提高资产效率。例如，复星旅文将重庆48万平方米的存量商业资产改造为文旅MALL。
4. 售后回租模式：将部分自持度假村转为售后回租的轻资产模式，优化资产结构，释放资金压力。截至2024年6月，Club Med全球67家度假村中，租赁及管理模式已达56家，占比达85%。
5. REITs模式：考虑将优质资产打包发行REITs，实现资产证券化。复星旅文正在研究三亚亚特兰蒂斯独立REIT上市的可能性。
通过这些轻资产模式，复星旅文能够以较小的资本投入获取更大的业务规模和市场份额，降低财务风险，提高盈利稳定性。同时，公司能够将更多资源聚焦于提升产品力、品牌力和运营能力，形成差异化竞争优势。
五、特色产品与核心竞争力分析
5.1 Club Med地中海俱乐部：精致”一价全包”的全球度假领导者
Club Med地中海俱乐部作为复星旅文的核心品牌，是全球精致”一价全包”度假模式的开创者和领导者。2025年，Club Med迎来品牌75周年里程碑，已在全球40多个国家和地区运营近70座度假村，年接待宾客超150万人次，年营业额突破20亿欧元。
5.1.1 “一价全包”模式的创新与特色
Club Med的核心竞争力在于其创新的**”一价全包”度假模式**，这一模式最早由品牌创始人杰拉德·布利兹（Gérard Blitz）于1950年创立。与传统度假模式相比，”一价全包”模式具有以下特色：
1. 省心无忧的度假体验：涵盖住宿、三餐美食、酒吧饮品及小食、儿童俱乐部服务、运动及娱乐活动等，宾客无需繁杂攻略和额外费用，就能尽享省心省力的充实假期。
2. 多元体验的一站式服务：提供丰富的水陆运动、文化体验、娱乐活动等，满足不同年龄段、不同兴趣爱好的宾客需求。Club Med全球度假村拥有超过2000名教练，可教授超过60种不同的活动项目。
3. 国际化的快乐管家G.O：来自一百多个不同国家的2万多名快乐管家G.O及快乐管家G.E，营造轻松社交氛围和多元文化环境。G.O用心提供全程陪伴，与宾客建立牢固的情感纽带。
4. 儿童友好的度假环境：Club Med于1967年创立迷你俱乐部（Mini Club），成为率先提供儿童照护服务的度假村品牌。度假村专为家庭宾客打造分年龄段儿童俱乐部，提供专业托管服务，让家长们”解放双手”，惬意享受放松时光。
5. 法式生活艺术的精髓：承传深厚法式基因，Club Med以国际化、多元化的体验传递法式生活艺术的精髓，为全球宾客提供充满”人情味”的自在假期。
5.1.2 多元化产品线与创新服务
为满足不同市场和客群的需求，Club Med开发了多元化的产品线，并不断创新服务内容：
1. 高端及尊享系列：Club Med的高端化战略成效显著，2024年完成全球度假村100%的高端化转型。高端及尊享系列度假村占Club Med容纳能力的99%，为宾客提供更豪华、更个性化的度假体验。
2. 冰雪度假产品线：作为全球滑雪度假行业先锋品牌，Club Med在全球布局23家滑雪度假村，选址于阿尔卑斯地区、中国、日本和加拿大等世界滑雪胜地。2025年，Club Med发布品牌滑雪指南，引领高品质冰雪度假生活方式。
3. 城市度假产品线：针对中国”假期多、时间短”的消费特征，Club Med在中国创新推出”地中海·邻境”和”地中海·白日方舟”两大产品线，聚焦城市周边短途度假，开创兼顾身心放松与亲子陪伴的全新度假方式。
4. 法式风帆游轮：2025年航季，Club Med法式风帆游轮以”私密性+深度体验”重塑高端航海市场。全船仅载368位宾客，1.75:1的客服比确保为每位客人优质贴心服务。全海景客舱、丰富水上活动与一价全包式的精致服务将法式优雅与海洋探索融入每一处细节。
5. 数字化创新服务：Club Med不断推进数字化转型，提升客户体验。2025年上半年，Club Med全球销售网络的直销（及半直销）率达71%；27%的个人客户全面选用网上预订，较2023年上半年增加3个百分点。
5.1.3 可持续发展与ESG战略
Club Med高度重视可持续发展，将ESG（环境、社会和治理）理念融入业务运营：
1. 生态认证：Club Med致力确保目前100%的度假村均获得Green Globe（国际可持续性旅行标准）认证，并以所有新建或重大翻修项目取得BREEAM（世界领先的总体规划项目、基础设施及楼宇可持续性评估方法）认证或其他同等水平的生态认证为目标。
2. 碳中和目标：Club Med积极推动碳中和进程，通过节能降耗、使用可再生能源、减少塑料使用等措施，降低度假村的环境影响。
3. 社区参与：Club Med积极参与当地社区发展，通过创造就业机会、支持本地文化保护、开展公益活动等方式，促进旅游业的可持续发展。
4. 人才发展：Club Med致力于成为行业的首选雇主，为员工提供”改变人生的体验”。公司重视员工培训和发展，为员工提供全球化的职业发展机会。
5.2 三亚·亚特兰蒂斯：一站式海洋主题度假目的地
三亚·亚特兰蒂斯作为复星旅文在中国市场的标志性项目，是集度假酒店、娱乐、餐饮、购物、演艺、物业、国际会展及特色海洋文化体验8大业态于一体的旅游综合体。作为亚太地区首家亚特兰蒂斯，三亚·亚特兰蒂斯以其独特的海洋主题和一站式体验，成为中国高端度假市场的标杆。
5.2.1 海洋文化主题的创新与特色
三亚·亚特兰蒂斯的核心竞争力在于其创新的海洋文化主题和丰富的业态组合：
1. 失落的空间水族馆：拥有长16.5米、高8.3米的观景步道，透过厚度达65厘米的有机玻璃幕墙，游客可观赏到形态各异的海洋生物。水族馆内设有两处触摸池，游客可在工作人员的指导下轻轻触摸海星、海鲎等生物。
2. 亚特兰蒂斯水世界：拥有15条顶级滑道、35个适合不同年龄段人群的体验项目。”海神之跃””骇浪骑士”等项目通过抖音、微博网络平台的传播成为”网红”水上项目。
3. C秀演艺：三亚·亚特兰蒂斯的标志性演艺项目，于2025年暑期全面焕新升级。融合水下花游、高空特技等元素，以7000立方米天然海水打造水舞台、40米曲面LED巨幕、裸眼3D纱幕，运用人屏互动、仿生机械装置及声光电全域联动的技术手段，呈现”海中神殿””冰川秘境””深渊战场”等多维场景。
4. 海洋主题客房：酒店拥有1314间海洋主题客房，部分客房可直接观赏水族馆内的海洋生物，为客人提供沉浸式的海洋体验。
5. 多元化餐饮体验：汇聚了多国精品美食，包括世界名厨餐厅、水下海味餐厅、海南美食、粤式点心、新加坡美食等，通过打造”美食文化”融合产品，让游客享受味觉的盛宴。
5.2.2 持续创新与产品升级
三亚·亚特兰蒂斯持续进行产品创新和升级，以保持市场竞争力：
1. C秀升级：2025年7月30日，三亚·亚特兰蒂斯标志性演艺项目”C秀”全面焕新升级，以全新的原创剧情与舞台设置，为观众带来前所未有的观演体验。
2. 婚礼业态拓展：三亚·亚特兰蒂斯持续新增临海婚礼场景，2025年上半年婚礼承接场次同比大增超5倍。推出The ONE水上婚礼堂全新体验，满足新人对梦幻婚礼的需求。
3. 亲子产品创新：2025年上半年，三亚·亚特兰蒂斯加大对亲子客群产品的投入，推出”海底小纵队”主题房，助推家庭主题房营业额同比增长43%。
4. 夜间经济开发：亚特兰蒂斯水世界和水族馆延长营业时间，推出夜间狂欢活动，如《第七重奏》夜间狂欢，让游客尽情享受海洋的魅力与激情。
5. 入境游市场拓展：2025年上半年，三亚·亚特兰蒂斯加大海外营销力度，接待境外客群人次同比增长71%，有效提升了国际化水平。
5.2.3 运营数据与市场表现
三亚·亚特兰蒂斯自2018年开业以来，市场表现持续向好：
1. 入住率与客流量：2025年上半年，三亚·亚特兰蒂斯平均客房入住率达88.4%，接待游客约308万人次。2024年，度假区年接待量达629万人次，酒店平均入住率高达84%，创历史新高。
2. 营业额与盈利能力：2025年上半年，三亚·亚特兰蒂斯营业额达人民币7.6亿元；2024年，三亚·亚特兰蒂斯实现营业额16.8亿元，同比增长91%，创历史新高。
3. 市场影响力：三亚·亚特兰蒂斯已成为三亚乃至海南旅游的标志性项目，累计接待游客超2700万人次。项目的成功运营，不仅带动了三亚海棠湾区域的发展，也提升了海南旅游的国际影响力。
5.3 冰雪度假业务：复星旅文的战略增长极
冰雪度假是复星旅文的战略性业务板块，也是公司差异化竞争优势的重要来源。公司通过Club Med品牌在全球布局冰雪度假村，同时在中国市场打造了多个冰雪主题度假目的地，形成了完整的冰雪度假产业链。
5.3.1 全球冰雪度假战略布局
复星旅文的冰雪度假业务在全球范围内形成了战略性布局：
1. 全球滑雪度假村网络：截至2025年，Club Med在全球布局23家滑雪度假村，遍及阿尔卑斯地区、中国、日本和加拿大等世界滑雪胜地。这些度假村选址于自然风光壮丽、雪质优良的区域，为全球宾客提供专业且多元化的冰雪度假选择。
2. 冰雪度假的专业优势：自1957年开设首家冰雪度假村以来，Club Med凭借深厚的滑雪积淀、丰富多彩的雪上活动和专业的滑雪教学，已成长为全球滑雪度假的先锋品牌。公司拥有专业教练团队提供分级滑雪课程，为不同水平的滑雪爱好者提供优质教学服务。
3. 夏季雪山运营创新：Club Med发起”Summer Mountain（夏季雪山）”运营升级，将冬季专属的冰雪度假村延伸至暑期开放，打造以避暑、亲近自然、富氧疗愈为特色的全新度假体验。目前，日本北海道TOMAMU、中国长白山、加拿大魁北克夏洛瓦等度假村已率先开放夏季运营，创新性地破解冰雪度假村淡季运营的行业难题。
5.3.2 中国冰雪度假市场的差异化竞争策略
在中国冰雪度假市场，复星旅文采取了差异化的竞争策略：
1. 三大滑雪度假区战略布局：复星旅文在中国东北地区布局了长白山、北大湖、亚布力三大知名滑雪地区，运营3家室外冰雪度假村。这三大滑雪场各具特色，为不同类型的滑雪爱好者提供选择。
2. 专业滑雪教学体系：Club Med在中国的滑雪度假村提供专业的滑雪教学服务，采用国际滑雪教学体系，确保宾客在世界各地的Club Med滑雪度假村均可享受到无缝衔接的优质服务。针对不同滑雪水平的宾客，设计了全面的分级课程，满足个性化需求。
3. “一价全包”的冰雪度假体验：Club Med滑雪度假村提供”一价全包”服务，除了享受”滑进滑出”的专业滑雪体验外，还可享受雪地徒步、越野滑雪等丰富的雪上运动，以及温暖浴池、瑜伽课程、缤纷餐饮等雪后活动，为宾客提供多样化的休闲娱乐方式。
4. 亲子冰雪度假产品：Club Med为儿童打造寓教于乐的滑雪课程，让孩子们在悉心指导下掌握滑雪技巧。度假村内均配备了专业的单、双板滑雪教练团队，特别是在亚太地区，Club Med运营自己的专业滑雪学校，每年内部培训超过100名滑雪教练，其中包括多名可提供多语言服务的教练。
5.3.3 太仓阿尔卑斯国际度假区：城市冰雪度假的创新模式
太仓阿尔卑斯国际度假区是复星旅文在城市冰雪度假领域的创新尝试，也是公司轻资产模式的典型案例：
1. 室内冰雪场馆的创新设计：太仓阿尔卑斯雪世界是华东地区规模级室内滑雪场，为南方地区的冰雪爱好者提供了便捷的滑雪体验。场馆设计充分考虑了南方气候特点，创造了优质的室内滑雪环境。
2. 一站式冰雪度假体验：太仓阿尔卑斯国际度假区整合了阿尔卑斯雪世界、Club Med地中海白日方舟·太仓度假村、阿尔卑斯时光境等多种业态，为宾客提供”吃住玩学购娱”全场景闭环的冰雪度假体验。
3. 城市度假市场的精准定位：太仓阿尔卑斯国际度假区瞄准长三角城市家庭的冰雪度假需求，提供短途、高频、高品质的度假体验。项目位于沪苏交界处，交通便利，能够快速辐射上海、苏州等长三角核心城市。
4. 二期项目的世界级创新：太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目将于2029年6月投入运营，将创造世界最长室内雪道、世界落差最大雪道、世界最长雪道总长、世界最大雪场冷区、世界首个AI雪场等室内雪场的五项”世界第一”。这些创新将进一步提升项目的市场竞争力和全球影响力。
5.4 AI赋能与数字化转型：复星旅文的未来竞争力
AI技术应用和数字化转型是复星旅文未来发展的重要战略方向，也是公司构建差异化竞争优势的关键举措。
5.4.1 AI技术在度假体验中的创新应用
复星旅文正积极探索AI技术在度假体验中的创新应用：
1. AI G.O智能体：2025年8月，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问3系列模型共同开发文旅智能体”AI G.O”，旨在优化客户度假的全流程体验并提升运营效率。”AI G.O”预计将于2025年9月底正式发布，并率先在三亚·亚特兰蒂斯开展试点。
2. 个性化服务体验：AI技术将应用于客户旅程的各个环节，包括出行前的旅程规划、行程中的个性化推荐、行程后的互动分享等，实现全流程的个性化服务。例如，通过AI技术分析客户偏好，提供定制化的度假方案和活动推荐。
3. 智能度假酒店：海南超级地中海项目将引入全屋AI控制系统，实现无接触入住、语音操控等智能化体验。这将大幅提升客户体验，同时提高酒店运营效率。
4. 数字人管家服务：AI G.O作为数字人管家，将提供24小时智能服务，根据游客偏好定制行程，为游客提供更加便捷、个性化的服务。
5.4.2 数字化运营与管理的创新实践
除了提升客户体验外，复星旅文还积极推动数字化运营与管理的创新：
1. 智能运营管理系统：复星旅文开发了智能运营管理系统，实现对度假村、酒店等业务的全面数字化管理，提高运营效率和管理精度。
2. 数据驱动的决策支持：通过大数据分析，复星旅文深入了解客户需求和市场趋势，为产品开发、市场营销和资源配置提供数据支持。
3. 线上销售与会员管理：复游会作为复星旅文的会员平台，通过数字化手段提升会员服务和体验，与线下场景充分联动，为平台会员提供差异化的会员度假产品。截至2023年12月31日，平台会员数超过653万，同比增长17%。
4. AI技术在滑雪教学中的应用：Club Med开发了G.O Match系统，利用AI技术优化全球G.O岗位分配流程，每年处理约25,000次岗位安排，显著提升分配效率、精准度及人才满意度。
5. 智能客服系统：Club Med开发了G.M Copilot对话助手，提供7×24小时即时响应的个性化服务，目前已覆盖巴西、法国、比利时、新加坡、马来西亚等全球12个国家市场，每月处理12,000次对话，自动化率达到30%。
5.4.3 数字化转型的战略意义与未来发展方向
复星旅文的数字化转型具有重要的战略意义：
1. 提升客户体验：通过AI和数字化技术，复星旅文能够为客户提供更加个性化、便捷化、智能化的度假体验，增强客户粘性和忠诚度。
2. 提高运营效率：数字化管理系统能够优化资源配置，提高运营效率，降低成本，提升盈利能力。
3. 创新业务模式：数字化技术为复星旅文提供了创新业务模式的可能性，如线上线下融合的会员服务、数字文旅产品等。
4. 构建竞争壁垒：通过数字化转型，复星旅文能够构建差异化竞争优势，在激烈的市场竞争中脱颖而出。
未来，复星旅文将继续深化数字化转型，重点发展以下方向：
1. 全面推进”AI+”战略：将AI技术应用于度假业务的各个环节，打造智能化的度假生态系统。
2. 构建数据中台：整合公司内外部数据资源，构建数据中台，为业务决策提供更全面、更精准的数据支持。
3. 发展数字文旅产品：开发基于AR/VR、元宇宙等新技术的数字文旅产品，拓展业务边界。
4. 强化会员数字化运营：进一步提升复游会平台的数字化水平，加强会员运营，提高会员活跃度和消费频次。
六、经营数据与财务状况分析
6.1 近年经营业绩回顾与分析
复星旅文的经营业绩在近年来经历了波动，但整体呈现稳步复苏和增长的趋势。特别是在2023年战略转型后，公司的经营状况明显改善。
6.1.1 疫情期间的经营挑战
2020年至2022年，受新冠疫情影响，复星旅文的经营面临严峻挑战：
1. 连续三年亏损：2020年至2022年，复星旅文连续三年亏损，累计亏损金额超58亿元。其中，2020年亏损25.74亿元，2021年亏损27.19亿元，2022年亏损5.45亿元。
2. 收入大幅下滑：2020年，复星旅文收入为70.60亿元，较2019年的173.37亿元大幅下滑；2021年，收入为92.61亿元，同比增长31.18%，但仍未恢复到疫情前水平。
3. 资产负债率攀升：受亏损和业务收缩影响，复星旅文的资产负债率持续攀升，2022年末达到93.84%的高位。
6.1.2 后疫情时代的复苏与增长
2023年以来，随着全球旅游业的复苏和公司战略转型的推进，复星旅文的经营状况明显改善：
1. 扭亏为盈：2023年，复星旅文实现营业额181.3亿元，同比增长19%，超越2019年同期的28%；收入为171.5亿元，同比增长24%；归属于股东净利润为3.1亿元，同比大幅增长156%，实现扭亏为盈。
2. 2024年业绩持续改善：2024年上半年，复星旅文旅游运营营业额达人民币8,894百万元，同比增长10%；Club Med平均每日床位价格达人民币1,922元，同比增长8%；平均客房入住率为70.4%，同比增长1个百分点。
3. 2025年上半年业绩创新高：2025年上半年，复星旅文旅游运营营业额达人民币102.3亿元，较2024年同期增长1.6%；公司收入达人民币95.3亿元，同比增长1.3%，创历史新高；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长22.4%；经调整EBITDA达人民币24.0亿元，同比增长15.8%；经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0%。
4. 核心业务表现亮眼：2025年上半年，Club Med全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；平均每日床位价格达2,021元，同比增长5.1%，彰显品牌溢价能力；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0%。三亚·亚特兰蒂斯营业额达人民币7.6亿元，平均客房入住率为88.4%，接待游客约308万人次，入境游接待人次同比增长71%。
6.2 资产结构与财务状况分析
6.2.1 资产负债率与财务风险
复星旅文的资产负债率一直处于较高水平，这是公司业务模式和发展战略的反映：
1. 高资产负债率的历史成因：由于复星旅文早期采取重资产发展模式，通过收购和自建积累了大量固定资产，导致资产负债率较高。截至2022年末，公司资产负债率高达93.84%。
2. 资产负债率的改善趋势：随着轻资产转型战略的推进，复星旅文的资产负债率呈现下降趋势。截至2024年6月，公司资产负债率为92.94%，较2022年末的93.84%有所下降。
3. 短期偿债能力分析：尽管资产负债率较高，但复星旅文的短期偿债能力在近年来有所改善。2024年上半年，公司经营活动净现金流为人民币12亿元（2023年上半年为人民币17亿元）；现金及银行结余为人民币35亿元（2023年12月31日为人民币30亿元）；未使用的银行贷款额度为人民币33亿元。
4. 私有化对财务状况的影响：2025年3月，复星旅文完成港股私有化，支付约19.89亿港元（约合人民币18.55亿元）回购非复星系股东的股份。这一举措虽然短期内增加了公司的现金支出，但从长期来看，有助于优化公司治理结构，降低资本市场合规成本，提高决策效率。
6.2.2 轻资产转型对财务状况的影响
轻资产转型战略对复星旅文的财务状况产生了积极影响：
1. 资产结构优化：通过出售非核心资产和采用租赁及管理模式，复星旅文的资产结构得到优化。截至2024年6月，Club Med全球67家度假村中，租赁及管理模式已达56家，占比达85%，自持度假村仅占15%。
2. 降低资本支出：轻资产模式显著降低了复星旅文的资本支出。2024年上半年，Club Med的资本开支为人民币317百万元，较2023年上半年减少4%。
3. 提高资产周转率：轻资产模式下，复星旅文能够以较少的资产投入获取更大的业务规模和收入，提高资产周转率和资本效率。
4. 增强盈利稳定性：通过轻资产转型，复星旅文降低了固定成本和财务风险，提高了盈利稳定性。2025年上半年，公司经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0%，显示了轻资产转型的成效。
6.3 未来财务展望与预测
基于复星旅文当前的经营状况和战略规划，对公司未来财务表现进行如下展望：
1. 收入持续增长：随着全球旅游业的持续复苏和公司轻资产战略的深入推进，复星旅文的收入有望保持稳定增长。特别是Club Med和三亚·亚特兰蒂斯两大核心业务，凭借其品牌优势和产品竞争力，将成为公司收入增长的主要驱动力。
2. 盈利能力提升：轻资产模式的深入实施将进一步优化复星旅文的成本结构，提高盈利能力。预计公司的经营利润率和净利润率将逐步提升，实现更可持续的盈利增长。
3. 资产负债率逐步改善：随着轻资产转型的深入和盈利能力的提升，复星旅文的资产负债率有望逐步降低，财务状况将进一步改善。
4. 现金流状况优化：轻资产模式将减少资本支出，提高现金流生成能力。同时，公司将继续优化资本结构，降低财务成本，进一步改善现金流状况。
5. 2025年下半年及2026年业绩展望：根据复星旅文的预订情况，2025年下半年及2026年上半年的业务前景乐观。截至2025年7月5日，公司录得2025年下半年的累计预订量较2024年同期录得2024年下半年的营业额增长约9%；录得2026年上半年的累计预订量，较2024年同期录得2025年上半年的营业额增长约17%。这表明公司未来业绩有望保持良好增长态势。
七、合作模式与发展战略分析
7.1 与政府合作模式：轻资产战略的重要实践
与政府合作是复星旅文轻资产战略的重要实践，也是公司拓展业务规模、降低投资风险的有效途径。
7.1.1 政府合作项目的典型模式
复星旅文与政府合作的典型模式是**”政府投资、企业运营”**，即由政府平台出资建设，复星旅文负责运营管理，双方形成优势互补的合作关系。这种模式的主要特点包括：
1. 政府主导投资：政府平台负责项目的投资和建设，承担主要的资本投入。例如，太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目总投资约50亿元，由太仓市政府平台出资建设。
2. 企业负责运营：复星旅文负责项目的运营管理，提供专业的度假产品和服务。通过输出品牌、管理和运营能力，复星旅文能够以较小的资本投入获取稳定的管理收入。
3. 长期合作机制：政府与企业建立长期合作机制，通常通过签订长期运营管理合同，确保项目的持续稳定运营。
4. 互利共赢目标：政府通过引入复星旅文的专业能力，提升当地旅游产业水平，促进经济发展；复星旅文通过政府合作项目，拓展业务规模，降低投资风险，实现互利共赢。
7.1.2 典型政府合作项目分析
1. 太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目：该项目是复星旅文与政府合作的典型案例。项目总投资约50亿元，由太仓市政府平台与复星旅文携手打造，规划建设一座室内滑雪场、两家国际化主题酒店及六个超级娱乐项目。项目于2025年6月正式开工，预计将于2029年6月投入运营。这一合作模式不仅降低了复星旅文的资本投入，也为公司提供了长期稳定的管理收入来源。
2. 重庆文旅MALL项目：复星旅文将重庆48万平方米的存量商业资产改造为文旅MALL，打造城市度假新场景。这是公司城市度假战略的重要组成部分，也是轻资产模式的典型案例。通过与重庆市政府合作，复星旅文能够利用存量资产实现业务拓展，降低投资风险。
3. 海南超级地中海项目：该项目位于三亚”国家海岸”海棠湾，是复星旅文与海南省政府合作的重要项目。项目规划涵盖文化演艺中心、高奢酒店、水晶泻湖、潮流运动、冲浪潜水等多元业态，将成为海南三亚新的文化地标。复星旅文通过轻资产模式参与项目开发，充分发挥全球资源整合与本土化运营能力，促进海南旅游业态的多元化、消费层次的高端化以及客源结构的国际化。
7.1.3 政府合作模式的优势与挑战
政府合作模式为复星旅文带来了显著优势：
1. 降低资本投入：通过政府投资建设，复星旅文能够以较小的资本投入获取项目运营权，降低财务风险，优化资产结构。
2. 提升项目可行性：政府的支持和参与能够提高项目的可行性和成功率，包括土地获取、规划审批、基础设施配套等方面的支持。
3. 拓展业务规模：政府合作模式使复星旅文能够快速拓展业务规模，尤其是在一些大型综合性项目上，单靠企业自身力量难以实现。
4. 增强品牌影响力：与政府合作的大型项目通常具有较高的社会关注度和影响力，有助于提升复星旅文的品牌知名度和美誉度。
然而，政府合作模式也面临一些挑战：
1. 合作协调难度大：政府合作项目涉及多个部门和环节，协调难度较大，可能导致项目进度延迟。
2. 收益分配机制复杂：政府合作项目的收益分配机制通常较为复杂，需要平衡各方利益，确保公平合理。
3. 政策风险：政府合作项目受政策变化影响较大，政策调整可能对项目的运营和收益产生不利影响。
4. 运营压力：尽管资本投入减少，但政府合作项目通常对运营质量和社会效益有较高要求，企业面临较大的运营压力。
7.2 战略合作与联盟：资源整合与优势互补
除了政府合作外，复星旅文还积极开展与其他企业的战略合作与联盟，通过资源整合和优势互补，提升企业竞争力。
7.2.1 与科技企业的战略合作
1. 与阿里云的全栈AI合作：2025年8月，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问3系列模型共同开发文旅智能体”AI G.O”，旨在优化客户度假的全流程体验并提升运营效率。这一合作将AI技术与文旅产业深度融合，为复星旅文的数字化转型提供了强大支持。
2. 与其他科技企业的合作：复星旅文还与多家科技企业开展合作，共同开发智能度假产品和服务。例如，海南超级地中海项目将引入飞行接驳汽车，提升度假区内部流动性；通过VR、AR等先进技术呈现沉浸式、强互动的文化娱乐体验。
7.2.2 与金融机构的战略合作
1. 银团贷款合作：2025年4月12日，复星旅文旗下三亚-亚特兰蒂斯项目与招商银行、民生银行、浦发银行及海南农商银行正式签署15年期70亿元经营性物业银团贷款合作协议。这一合作将为三亚·亚特兰蒂斯的持续发展提供稳定的资金支持。
2. REIT上市研究：复星旅文正在研究三亚亚特兰蒂斯独立REIT上市的可能性。通过REITs模式，公司可以实现资产证券化，优化资本结构，降低财务风险。
7.2.3 与其他文旅企业的战略合作
1. 与豫园股份的战略合作：复星旅文与豫园股份在文旅项目开发方面开展战略合作。例如，豫园股份拿下的地块有可能用于建设复星在海南的”超级地中海”项目，复星旅文可能以品牌输出、产品输出、运营输出等轻资产运营的形式参与项目开发。
2. 与其他文旅企业的合作：复星旅文还与多家文旅企业开展合作，共同开发旅游产品和线路，拓展市场份额。例如，公司通过复游会平台与多家旅行社和在线旅游平台建立合作关系，扩大销售渠道。
7.3 全球化战略：中国动力嫁接全球资源
全球化是复星旅文的核心战略之一，公司通过”中国动力嫁接全球资源”的方式，实现了全球业务的快速发展。
7.3.1 全球化布局与发展历程
复星旅文的全球化布局经历了以下几个阶段：
1. 战略投资阶段（2010-2015年）：2010年，复星秉持”中国动力嫁接全球资源”的全球化战略，对Club Med进行了战略投资，并在同年帮助品牌在黑龙江亚布力落地了中国首座度假村。2015年，复星完成了对Club Med的私有化收购，为公司全球化布局奠定了基础。
2. 全球扩张阶段（2016-2018年）：2016年，复星旅游文化集团正式成立，整合了复星旗下的旅游资产，形成了更加专业化、规模化的旅游度假业务平台。2018年，复星旅文在香港联交所主板上市，进一步增强了全球化发展的资本实力。
3. 深化布局阶段（2019-2022年）：2019年至2022年，复星旅文继续深化全球布局，在全球范围内拓展Club Med度假村网络，同时在中国市场打造了三亚·亚特兰蒂斯等标志性项目。
4. 战略优化阶段（2023-2025年）：2023年以来，复星旅文开始战略优化，通过轻资产转型和业务聚焦，进一步提升全球化运营效率和竞争力。2025年，Club Med在全球40多个国家和地区运营近70座度假村，年接待宾客超150万人次，年营业额突破20亿欧元。
7.3.2 全球化运营的成功案例
复星旅文的全球化运营取得了多个成功案例：
1. Club Med在全球的品牌影响力：通过全球化布局，Club Med已成为全球度假市场的领导品牌。2025年上半年，Club Med全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；平均每日床位价格达2,021元，同比增长5.1%，彰显品牌溢价能力。
2. 三亚·亚特兰蒂斯的国际化运营：三亚·亚特兰蒂斯作为中国企业全球化的成功典范，自2018年开业以来已累计接待游客超2700万人次。2025年上半年，度假区接待境外客群人次同比增长71%，国际化水平显著提升。
3. 全球化业务的抗风险能力：复星旅文的全球化布局使其能够有效应对单一市场风险。例如，在疫情期间，尽管中国市场受到严重冲击，但公司通过全球业务的协同效应，加速了复苏进程。2025年上半年，复星旅文经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0%，显示了全球化布局的成效。
7.3.3 全球化战略的未来发展方向
未来，复星旅文将继续深化全球化战略，重点发展以下方向：
1. 拓展新兴市场：在巩固欧美成熟市场的同时，复星旅文将加大对亚太、中东、非洲等新兴市场的开拓力度，进一步扩大全球市场份额。
2. 深化”全球本土化”战略：复星旅文将继续推进”全球本土化”战略，在全球范围内寻找优质度假目的地，同时根据当地文化和市场需求，提供本土化的度假体验。
3. 加强国际合作：复星旅文将加强与国际旅游企业、酒店集团、航空公司等的合作，共同开发全球旅游市场，实现互利共赢。
4. 提升全球运营能力：通过数字化转型和管理创新，复星旅文将提升全球运营能力，提高运营效率和服务质量，增强国际竞争力。
八、未来发展前景与战略展望
8.1 行业趋势与市场机遇
8.1.1 全球旅游业发展趋势
全球旅游业正呈现以下发展趋势：
1. 后疫情时代的强劲复苏：随着全球疫情影响的减弱，旅游业呈现强劲复苏态势。根据联合国旅游组织（UN Tourism）一季度数据，全球跨境游人次已整体恢复至疫情前的97%。
2. 消费需求多元化与品质化：消费者对度假产品的需求日益多元化和品质化，更加注重体验感、文化内涵和个性化服务。2025年，消费市场刚需化、两极化、理性化将愈发突出，酒店从中低端到高端，价格战或将彻底白热化。
3. 科技赋能与数字化转型：人工智能、大数据、虚拟现实等新技术正在深刻改变旅游业的服务模式和消费体验。2025年科技将加速渗透到大文旅领域，AI、大数据等技术将重塑旅游业的竞争格局。
4. 可持续旅游兴起：随着环保意识的提高，可持续旅游正成为行业发展的重要趋势。消费者越来越关注旅游活动对环境和社会的影响，倾向于选择具有环保理念和社会责任的旅游产品。
5. 高端化与个性化并行：旅游消费呈现明显的分化趋势，高端化与个性化成为重要发展方向。消费者一方面对品质与体验的要求不断提升，另一方面对价格也极为敏感，物有所值甚至物超所值成为消费决策的关键。
8.1.2 中国度假市场的发展机遇
中国度假市场蕴含以下发展机遇：
1. 消费升级带动度假需求增长：随着中国居民收入水平的提高和消费观念的转变，度假需求持续增长。2025年是”十四五”规划收官之年，也是完善现代旅游业体系、加快建设旅游强国的关键一年。
2. 冰雪度假市场快速发展：根据中国旅游研究院数据，中国冰雪休闲旅游人数达3.12亿人次，发展前景广阔。特别是在2022年北京冬奥会的带动下，中国冰雪旅游市场迎来爆发式增长。
3. 城市周边短途度假需求旺盛：受假期结构和生活方式影响，城市周边短途度假需求旺盛。2025年，城市周边游、乡村旅游、研学旅行等细分市场将继续保持快速增长。
4. 入境游市场恢复与发展：随着中国入境政策的优化和国际航线的恢复，入境游市场正迎来恢复性增长。三亚·亚特兰蒂斯2025年上半年接待境外客群人次同比增长71%，显示了入境游市场的潜力。
5. 政策支持力度加大：中国政府高度重视旅游业发展，出台了一系列支持政策。2025年中央一号文件提出”推进乡村文化和旅游深度融合，开展文化产业赋能乡村振兴试点，提升乡村旅游特色化、精品化、规范化水平”。
8.2 复星旅文的战略定位与发展方向
基于行业趋势和市场机遇，复星旅文的战略定位和发展方向如下：
8.2.1 战略定位：全球领先的家庭休闲度假生态系统
复星旅文的战略定位是**”全球领先的家庭休闲度假生态系统”**，旨在为全球家庭提供高品质、多元化的度假体验。公司以”度假让生活更美好”为使命，致力于引领度假生活方式，打造全球化的度假产业平台。
在这一定位下，复星旅文将重点发展以下核心能力：
1. 产品创新能力：不断创新度假产品和服务，满足消费者日益多元化的需求。特别是在冰雪度假、海洋主题度假、城市度假等领域，打造差异化的产品体系。
2. 品牌运营能力：强化Club Med、亚特兰蒂斯等核心品牌的全球影响力，提升品牌溢价能力和市场竞争力。
3. 数字化运营能力：通过AI、大数据等技术，提升运营效率和客户体验，构建智能化的度假生态系统。
4. 全球化资源整合能力：整合全球优质度假资源，为中国消费者提供国际化的度假体验，同时将中国元素融入全球度假产品，促进文化交流。
8.2.2 “三驾马车”发展战略
复星旅文将坚持**”三驾马车”发展战略**，即目的地度假、城市度假和超级综合体度假：
1. 目的地度假：以Club Med为核心，继续拓展全球度假村网络，同时在中国市场布局更多高品质度假目的地。未来，Club Med将继续推进全球升级战略，专注山地系列及尊享系列产品线，积极拓展客源市场。
2. 城市度假：针对城市家庭短途度假需求，开发更多适合城市周边的度假产品。例如，复星旅文将重庆48万平方米的存量商业资产改造为文旅MALL，打造城市度假新场景。未来，公司还将在更多城市周边布局类似项目，满足消费者的短途度假需求。
3. 超级综合体度假：投资规模在50亿元以上的超级项目，将室外公园、商业酒店、度假、娱乐等多种业态融合在一起。重点推进太仓阿尔卑斯国际度假区二期、海南超级地中海等超级综合体项目，打造全球领先的度假目的地。
8.2.3 轻资产转型战略
复星旅文将继续深化轻资产转型战略，重点推进以下工作：
1. 优化资产结构：继续出售非核心资产，增加租赁及管理模式的比重，降低资产负债率，优化财务状况。
2. 强化管理输出：提升管理能力和水平，扩大管理输出规模，提高管理收入占比。未来，复星旅文将继续推进轻资产模式，以更敏捷的姿态把握文旅产业升级与技术革新带来的机遇。
3. 发展会员经济：加强复游会平台建设，提升会员服务和体验，发展会员经济。完善消费、企业、员工会员三类会员权益，提升服务及复购率，加强异业合作，融通复星生态体系，打造差异化产品。
4. 推进资产证券化：研究三亚亚特兰蒂斯独立REIT上市的可能性，通过资产证券化优化资本结构，降低财务风险。
8.3 发展路径与实施计划
8.3.1 短期发展计划（1-2年）
复星旅文的短期发展计划（1-2年）包括：
1. 推进AI技术应用：加快”AI G.O”智能体的开发和应用，提升客户体验和运营效率。”AI G.O”预计将于2025年9月底正式发布，并率先在三亚·亚特兰蒂斯开展试点。
2. 深化轻资产转型：继续出售非核心资产，优化资产结构，降低资产负债率。同时，加大轻资产项目拓展力度，重点推进太仓阿尔卑斯国际度假区二期、海南超级地中海等项目。
3. 提升核心业务竞争力：进一步提升Club Med和三亚·亚特兰蒂斯的产品力和运营能力，巩固市场地位。例如，三亚·亚特兰蒂斯将继续推进产品创新和升级，提升国际化水平；Club Med将加强品牌建设和市场拓展，提高全球市场份额。
4. 强化数字化营销：加强数字化营销能力建设，提高直销比例，降低对OTA平台的依赖。2025年上半年，Club Med全球销售网络的直销（及半直销）率达71%，未来将继续提升这一比例。
8.3.2 中期发展规划（3-5年）
复星旅文的中期发展规划（3-5年）包括：
1. 完成轻资产转型：到2027年，基本完成轻资产转型，大幅降低资产负债率，提高盈利稳定性。通过轻资产模式，实现业务规模的快速扩张。
2. 全球网络拓展：继续拓展Club Med在全球的度假村网络，特别是在亚太地区和新兴市场。同时，在中国市场布局更多城市度假和超级综合体项目。
3. 打造全球度假生态系统：通过数字化手段，整合全球度假资源，打造面向家庭的全球度假生态系统。复游会将进一步完善会员体系，提供更加多元化的度假产品和服务。
4. 提升国际化运营水平：加强国际化人才队伍建设，提升全球运营能力和水平。特别是在品牌管理、产品开发、市场营销等方面，实现全球化与本土化的有机结合。
8.3.3 长期发展愿景（5-10年）
复星旅文的长期发展愿景（5-10年）包括：
1. 成为全球度假市场领导者：通过持续的产品创新、品牌建设和全球化布局，将复星旅文打造成为全球度假市场的领导者，在全球度假市场占据重要地位。
2. 构建”度假+”产业生态：围绕度假核心业务，拓展相关产业，构建”度假+”产业生态，包括健康、文化、体育、教育等多个领域，实现产业协同发展。
3. 引领度假生活方式变革：通过创新的度假产品和服务，引领度假生活方式变革，提升人们的生活品质和幸福感。复星旅文的愿景是”让全球家庭更快乐”，通过度假产品和服务，为全球家庭创造美好回忆。
4. 实现可持续发展：将ESG理念融入企业发展战略，实现经济、社会和环境的可持续发展。复星旅文将继续推进绿色度假产品的开发和应用，减少环境影响，促进社区发展，实现企业与社会的和谐共生。
8.4 风险因素与应对策略
8.4.1 宏观经济与政策风险
1. 经济波动风险：全球经济波动可能影响消费者的旅游消费意愿和能力，特别是在经济下行期间，高端度假产品的需求可能受到抑制。
2. 政策变化风险：旅游行业受政策影响较大，包括出入境政策、签证政策、税收政策等。政策的变化可能对复星旅文的业务产生不利影响。
3. 地缘政治风险：全球地缘政治紧张局势可能影响国际旅游市场的发展，特别是跨境旅游业务。
应对策略：
· 加强宏观经济和政策研究，及时调整经营策略。
· 优化全球业务布局，分散单一市场风险。
· 加强与政府部门的沟通与合作，积极参与政策制定。
8.4.2 行业竞争与市场风险
1. 市场竞争加剧：随着中国度假市场的快速发展，竞争主体不断增加，市场竞争日益激烈。众多文旅企业纷纷聚焦休闲度假领域，对复星旅文形成竞争。
2. 消费需求变化风险：消费者需求不断变化，对度假产品的品质、体验和个性化要求越来越高。如果复星旅文不能及时适应市场变化，可能面临市场份额下降的风险。
3. 季节性波动风险：旅游业具有明显的季节性特征，可能导致复星旅文的业绩出现较大波动。
应对策略：
· 持续创新产品和服务，提升差异化竞争优势。
· 加强市场调研和消费者洞察，及时调整产品策略。
· 开发多元化的产品线，平衡季节性波动。
8.4.3 财务与运营风险
1. 资产负债率高风险：复星旅文的资产负债率一直处于较高水平，尽管轻资产转型后有所改善，但仍面临较大的财务压力。
2. 运营管理风险：随着业务规模的扩大和全球化布局的深入，复星旅文的运营管理复杂度增加，可能面临运营效率下降和管理风险上升的挑战。
3. 人才短缺风险：旅游业的快速发展导致专业人才供不应求，特别是国际化人才和高端管理人才的短缺可能制约复星旅文的发展。
应对策略：
· 继续推进轻资产转型，优化资产结构，降低财务风险。
· 加强内部控制和风险管理，提高运营效率和管理水平。
· 加强人才培养和引进，建立完善的人才梯队。
8.4.4 技术与数字化风险
1. 技术创新风险：随着科技的快速发展，旅游行业的技术创新不断涌现。如果复星旅文不能及时跟进技术创新，可能面临竞争力下降的风险。
2. 数据安全风险：数字化转型过程中，复星旅文将收集和处理大量客户数据，数据安全和隐私保护面临挑战。
3. 系统稳定性风险：数字化系统的稳定性和可靠性对复星旅文的运营至关重要，系统故障可能导致服务中断和客户流失。
应对策略：
· 加强技术研发和创新，紧跟行业技术发展趋势。
· 建立健全的数据安全和隐私保护体系，确保客户数据安全。
· 加强系统建设和运维管理，提高系统的稳定性和可靠性。
九、研究结论与投资建议
9.1 核心结论
1. 战略转型成效显著：复星旅文通过轻资产转型和业务聚焦，成功实现了从亏损到盈利的转变。2025年上半年，公司收入达人民币95.3亿元，同比增长1.3%，创历史新高；经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0%，显示了战略转型的显著成效。
2. 全球化布局优势明显：通过Club Med品牌在全球的布局，复星旅文已成为全球度假市场的重要参与者。截至2025年，Club Med在全球40多个国家和地区运营近70座度假村，年接待宾客超150万人次，年营业额突破20亿欧元。全球化布局为公司提供了较强的抗风险能力和增长潜力。
3. 差异化竞争优势突出：复星旅文通过”一价全包”模式、海洋主题度假、冰雪度假等差异化产品，形成了独特的竞争优势。特别是Club Med的”一价全包”模式和三亚·亚特兰蒂斯的海洋主题体验，在市场中具有较高的辨识度和品牌溢价能力。
4. 轻资产模式前景广阔：通过轻资产转型，复星旅文降低了财务风险，提高了运营效率和盈利能力。未来，随着太仓阿尔卑斯国际度假区二期、海南超级地中海等轻资产项目的落地，公司的业务规模和盈利能力有望进一步提升。
5. 数字化转型加速推进：复星旅文正加速推进数字化转型，与阿里云合作开发的”AI G.O”将于2025年9月底正式发布。数字化转型将提升客户体验和运营效率，为公司的长期发展提供新的动力。
9.2 投资建议
基于对复星旅文的全面分析，提出以下投资建议：
1. 长期价值投资者可关注：对于长期价值投资者而言，复星旅文的全球化布局、差异化产品和轻资产转型战略具有较高的投资价值。公司已从疫情影响中恢复，并在2025年上半年交出了亮眼的业绩答卷，未来发展前景广阔。
2. 关注轻资产项目的落地进展：投资者应密切关注太仓阿尔卑斯国际度假区二期、海南超级地中海等轻资产项目的落地进展。这些项目的成功将进一步验证复星旅文轻资产模式的可行性和盈利能力。
3. 关注AI技术应用的成效：”AI G.O”的推出是复星旅文数字化转型的重要里程碑，投资者应关注其在提升客户体验和运营效率方面的成效。AI技术的成功应用将为公司带来新的竞争优势和增长动力。
4. 关注资产负债率的变化：尽管复星旅文的资产负债率已有所改善，但仍处于较高水平。投资者应密切关注公司资产负债率的变化趋势，评估财务风险的变化。
5. 关注全球市场的拓展情况：Club Med在全球市场的拓展情况是评估复星旅文长期竞争力的重要指标。投资者应关注公司在亚太地区和新兴市场的业务拓展进展，以及全球品牌影响力的提升情况。
9.3 发展建议
基于对复星旅文的分析，提出以下发展建议：
1. 深化轻资产转型：继续推进轻资产转型，优化资产结构，降低财务风险。特别是在项目拓展中，坚持”政府投资、企业运营”的合作模式，实现风险共担和利益共享。
2. 加强产品创新：持续加强产品创新，满足消费者日益多元化的需求。特别是在冰雪度假、城市度假和超级综合体度假领域，打造更多差异化的产品和服务。
3. 加速数字化转型：加快”AI G.O”等数字化产品的开发和应用，提升客户体验和运营效率。同时，加强数据资产的管理和应用，实现数据驱动的精准营销和运营决策。
4. 强化品牌建设：进一步强化Club Med、亚特兰蒂斯等核心品牌的全球影响力，提升品牌溢价能力。特别是在高端市场和细分领域，打造具有国际竞争力的度假品牌。
5. 优化全球布局：在巩固欧美成熟市场的同时，加大对亚太地区和新兴市场的开拓力度。特别是在中国市场，加强城市度假和超级综合体度假项目的布局，满足国内消费者的度假需求。
6. 加强人才培养：加强国际化人才和专业人才的培养，为公司的全球化发展提供人才支持。特别是在AI、数字化运营、国际化管理等领域，建立高素质的人才队伍。
7. 推进可持续发展：将ESG理念融入企业发展战略，推进绿色度假产品的开发和应用，减少环境影响，促进社区发展，实现企业与社会的和谐共生。
复星旅文作为全球领先的综合性旅游休闲度假集团，通过轻资产转型和业务聚焦，已进入新的发展阶段。未来，公司将继续坚持”三驾马车”发展战略，深化全球化布局，加强产品创新和数字化转型，努力实现”让全球家庭更快乐”的企业愿景。在全球旅游业复苏和中国度假市场快速发展的背景下，复星旅文有望继续保持良好的发展势头，成为全球度假市场的领导者。