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长春市朱老六食品股份有限公司（下称“朱老六”）发布2025半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入10675.06万元，归属于母公司所有者的净利润1096.88万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1044.11万元，分别较上年同期下降1.45%、5.12%和3.21%。

值得一提的是，在过去的2023年和2024年，朱老六的业绩均呈现营收、净利双降态势，尤其在盈利能力方面，朱老六已是连续四个中报净利润和扣非净利润下滑了。

下滑的业绩

上半年，朱老六主营业务收入同比下滑1.73%至10564.71万元，但其主营业务成本却上升了1.53%；而其他业务收入虽然增长了34.3%至110.35万元，但其他业务的成本却暴增234.3%至93.65万元。

受主营业务下滑拖累，朱老六的综合毛利率也从去年同期的26.81%下降至了23.98%，降幅接近3个点。

报告期内，朱老六腐乳产品销售收入8753.17万元，较上年同期下降4.65%；毛利率增加3.2个百分点至30.86%。对此，朱老六解释称主要受华北、华东地区销售下降的影响；

而酸菜产品销售收入1702.54万元，较上年同期增长20.48%；毛利率减少30.32个百分点至-10.57%；料酒产品实现销售收入109万元，同比下滑30.5%；毛利率减少0.02个百分点至19.8%；其他业务实现收入110.35万元，同比增长34.3%；毛利率减少50.77个百分点至15.13%。

由此不难看出，腐乳和酸菜虽然是朱老六的两大核心产品，但份额占比较高的腐乳产品销售表现不佳；而作为“第二支柱”的酸菜品类，虽然销售层面增幅不错，但对于酸菜的收入增长，朱老六称一方面本期销量较上期增长，另一方面上年同期酸菜的销售基数相对较小。

不过，酸菜品类的增长不过是“赔本赚吆喝”罢了，呈现负值的毛利率，卖得越多、亏得越多。

对于酸菜毛利率的骤降，朱老六解释称，主要影响因素有酸菜总产量下降导致单位产品的折旧费用提高；原材料白菜的采购价格较上年同期大幅上升。

从销售区域上看，东北、华北地区仍然是公司产品销售的主要区域。

报告期内，东北、华北地区分别为朱老六贡献了7432.96万元和2422.51万元。这两大区域的营业收入分别占总营收的69.63%和22.96%，两大区域合计占比超过9成以上。

近年来，朱老六也试图通过餐饮、特产等方式“走出东北”，但在今年上半年，华东、华中两大区域的营收分别只有646.59万元和62.66万元，其他营收为110.35万元……对于一家上市企业而言，核心市场外合计收入不超过1000万，很难称其取得拓展成效。

“饮鸠止渴”的战略

相比大多数企业的业绩波动，朱老六的业绩滑坡似乎从战略层面就已经决定了。

而其最大的“短板”则在于舍不得投入，尤其是一些关乎长远发展的战略和产品层面。

报告期内，朱老六经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长34.26%，但这背后的原因主要是因为公司原材料的采购量减少，购买商品接受劳务支付的现金较上年同期减少；公司生产人员较上年同期减少，支付的工资较上年同期降低所致。

通俗点说，就是朱老六觉得原材料价格比较高，所以减少了采购；而业绩不理想，朱老六就采取了“刀口向内”的降薪甚至裁员的举措。

朱老六没钱吗？并不是。至少半年报体现出朱老六合计还有9043.12万元的自有资金在理财。

对此，朱老六号称是“继续减少不必要的费用支出”，并表示努力通过多种方式拓展市场，包括：削减拓展队部分人员后，销售人员工资支出较上年同期降低；通过电商平台推行不同规格的产品；寻求与部分餐饮企业直营合作方式拓宽销售渠道。

明明销售市场拓展力度不够，朱老六却削减了销售拓展人员，转由获客成本更高的电商平台，亦或是毛利率更低的餐饮直营。

虽然不能片面的说朱老六此举一定是错的，毕竟朱老六上半年的销售费用较上年同期减少175.31万元至280.02万元，降幅38.48%。朱老六也毫不避讳，称主要是由于公司结合经营情况，精简了销售人员，降低了促销投入所致。

但调味品本身就是个“广撒网”的市场，朱老六此举显然是“退缩”了。

当然，朱老六的退缩远不止于此。

众所周知，朱老六擅长的腐乳和酸菜，本身就是个天花板已经显现的品类，尤其是在大健康浪潮之下，叠加上众多知名企业的入局，让朱老六在产品层面本身就已经很被动了，即便如此，朱老六在研发层面依旧比较“慎重”。

上半年，朱老六研发费用较上年同期减少30.70万元至38.29万元，降幅44.50%，主要是由于本期研发部人员与上年同期相比减少，工资费用降低所致。也就是说，朱老六裁掉或者调岗了部分研发人员。

并且，这也是朱老六的惯用手法了。

2024年初，朱老六还有25个研发人员，但到年末，就只剩14个了，研发费用也从2023年的463.94万元降至了2024年的108.6万元，理由和今年上半年类似。

随着研发费用的减少，可以预见的是，在未来，朱老六依旧坚持围绕腐乳和酸菜继续“啃老”。至于料酒和与日俱增的调味品市场，朱老六似乎有种“它强任它强”的从容感。

早在2021年，朱老六提出限制性股票激励计划，拟对包括高管朱瑛和10名核心员工授予限制性股票 1230000 股。

根据该计划的考核目标（解除限售条件），其最后一个（第五个）解除限售期就是2025年，要求扣非后归母净利润（调整后）不低于8000万元。

而今年已过半，朱老六的扣非净利润只有1000多万……

好在，朱老六市值管理似乎做的不错。截至今日收盘，朱老六的股价近一年涨幅已达到206.4%。

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