最近大家心情都不错，不少朋友甚至于开始怀疑这样的日子是不是真实的“A股居然可以红这么多天”。
是的大部分指数在上周再次创出了年内的新高，上证指数一度已经站到了3600点以上。但是从指数今年的涨幅来看，沪指涨幅7.22%并不亮眼，北证50今年40%的涨幅位居首位，科创100和中证2000以21.41%和21%的涨幅位居二三位。
看到小盘指数的涨幅更高，就说明今年到现在散户股民的收获应该是不错的，因为中国的散户们是不太愿意去炒大盘股的。
各种指标都说明当前市场的情绪和交易活跃度是很高的，A股的日成交额在周二开始一直维持在1.8万亿以上。两融余额已经超过了今年3月AI行情时的最高点，达到了19419亿元，融资买入额占A股成交额的比率也创了年内新高，占到了10%以上。
其实过往市场并不缺钱，缺的是一个吸引资金进入市场的理由。所以，正如上周星空夜话直播我和大家讲的那样，在外部没有出什么幺蛾子的情况下，行情平稳发展，在反内卷和低利率的共同作用下，越来越多的资金不再满足于可怜的无风险收益，赚钱效应吸引着越来越多的资金从债市流入股市。股债跷跷板效应非常明显。
上面是10Y国债期货的日线图，可以看到近期随着A股行情的上涨，国债期货的价格不断回调，而在今年过年后到3月中旬那一波DeepSeek所引发的AI行情发酵时，我们也可以看到国债期货的价格出现了比较明显的下跌。
根据华西证券的研报，近期债基普遍遭遇大额赎回，据第三方债基申赎数据，7月21日以来，公募债基净申购指数持续为负，24日负值扩张至29.2，遭遇“924”之后的最大单日赎回。其中最近两日主要减持机构为银行理财及其通道（券商、信托、期货等），从逻辑上看，理财系赎回债基的背景或多为防御性操作，而非其自身负债的大规模流失（截至7月24日，理财存续规模31.32万亿元，较前一周五下降340亿元）。
这些都说明，年初的那一波AI行情和当下的这一波行情，都是市场风险偏好上升的成果，资金快速从债券市场转入A股市场，A股行情上行的驱动力都是分母。也有专家认为其实A股一直以来的主要驱动力都是分母，A股的本质就是由分母驱动的市场。
这两周网络上各路大V天天晒收益的多了，券商专家们喊牛市的也多了，甚至周末网络上已经传出某机构的线下会议开始看10000点了……
我在上周的星空夜话中说过：在互联网自媒体的时代，各种消息的传播都是飞速的，情绪的传染也是飞速的，所以行情的演变相比过去会快很多，涨得快也跌得快，涨得更高也会跌得更久，这种变化其实在上一波牛熊转换中就已经看得很清楚了。
在外部环境不出现大的黑天鹅的情况下，本波A股的行情大概率还会继续在赚钱效益的情绪传染下向前发展，如果能顺利消化完去年10月8日的套牢盘，行情的后续我们或许还能高看一眼。接来下市场即将迎来宏观事件密集期，包括政治局会议、中美经贸谈判等，建议大家密切关注政策和中美关税变动对行情的影响。
那么当前市场风险大不大呢？我们可以看到万得全A五年期的股债风险溢价分位已经降到了50%附近了，也就是以当下的市场估值，A股资产和10Y国债的投资性价比已经基本持平了。
而从估值散点图来看，当前还留在低估区域的指数已经屈指可数了，右上角的空间已经变得相当拥挤了。
所以虽然行情依然大概率向前发展，但对于投资者来说当前投资的安全冗余相比之前已经降低了很多，按照纪律做好止盈在上涨的过程中更值得反复提醒。
很多因为过去几年下跌而远离市场的投资者，最近可以又被行情重新吸引了进来，这些朋友手中持有的基金产品大概率仍处于回本边缘，某些赛道型基金可能依然亏损在20%以上，止盈这个词仍然是可望不可及的。何时回本何时解套依然是个颇为沉重的话题。
对这些朋友，我想说的是：投资不是为了回本，而是为了赚钱。对于手中持有的亏损基金，还是冷静点做个清理。换了基金经理的、持续跑输业绩比较基准的、投资者本人对基金经理已经失去了信任的主动管理基金，还是应该要果断进行调换。虽然已经错过了在更低位补仓拉低成本的机会，但更好的基金经理还是可以在未来的行情中贡献出更多的阿尔法。等到持有基金回本有了收益后，评估一下自己对市场和投资的认知，再做后续投资的决定吧。
当前的基本面情况对债市来讲依然是正面的，因此债市的回调也创造出了比较好的债券配置机会，从资产配置的角度来说，做好股债两个大类资产的配置，可以持续改善投资体验，增厚投资收益。
大家可以看看下面这张数据，我用了过去20年中证全债和沪深300进行了5:5和8:2的组合，在每年初进行股债资产再平衡的操作下（就是每年将股债资产的比率调整回设定的比率），可以看到组合收益率表现和波动表现都不错。所以投资真的可以做的简单，重要的是要遵守纪律，通过纪律强制自己做到“低买高卖”并长期坚持。
明晚8点，给大家准备了第225期威尼斯星空夜话，但是因为我的咳嗽来没断根，如果明天晚上确实还是咳个不停，直播就有可能开不了——上周压着咳嗽做直播太难受，全身汗湿。万一直播不了，还请朋友们见谅。
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