营收破203亿、毛利率20.1%、现金483亿、交付11.6万。
这数据看起来不像财报，更像技术路线被市场强行验证的成绩单。
别家财报爱讲故事，小鹏财报最大的故事就是它终于不讲故事了，靠技术硬上。
过去一年，小鹏烧钱、技术太超前、何小鹏太理想主义，这些吐槽满天飞。
现在回头看，这些所谓的“理想主义”，其实就是行业门槛，只不过大多数车企迈不过去。
这季度毛利率能到20%，表面上是成本控制、规模效应，实际底层原因只有一个。
小鹏这些年疯狂砸的钱，终于变成可以卖、可以用、可以落地的技术资产了。
尤其在自动驾驶和物理AI这条路线。别人做智能驾驶是给车加功能，小鹏做智能驾驶是给模型加世界观。
这两件事看上去差不多，但从商业表现看，是完全不同的两个时代。
比如VLA第二代模型。
同行还在纠结要不要上端到端，小鹏已经把整个驾驶链路都模型化了。
感知是模型、预测是模型、控制也是模型。
不是堆规则，而是训练行为；不是写代码，而是调权重。
好处很简单，车越多、路况越复杂、数据越丰富，模型越强。
换句话说，车队在跑，技术就涨值。
这才是毛利率能上来的关键闭环。
这种技术逻辑，在Robotaxi上体现得更明显。
别人做无人车是展示，小鹏是量产化预演。
传感器、算力、模型、云端训练、仿真系统全套自研，甚至连成本曲线都提前规划好了。
行业普遍认为Robotaxi十年后才商用，小鹏的做法是：十年后才商用？那我现在就按商用品质做。
于是你看到的不是花里胡哨的视频，而是真实的工程体系。
而工程体系，一旦成型，就是别人很难补课的深坑。
再看人形机器人。
同行强调能站能走，小鹏强调能理解世界。
核心不是两条腿，而是把自动驾驶那套感知—预测—规划—控制的链路，移植到机器人身上。
你可以说它激进，但你无法否认它是国内唯一把汽车AI和机器人AI当成同一底座来做的企业。
你会发现，小鹏所有技术都指向一个关键词：具身智能。别人都是讲，只有小鹏是干。
飞行汽车也一样。
别人做飞行汽车是在证明我能飞，小鹏做飞行汽车是在证明我能量产。
一个是科技秀，一个是软硬件工程体系输出。
这两件事哪一个更难，行业都心知肚明。
而全球化更不是卖车出海，而是技术体系全球同步。
去麦格纳做本地化生产、在欧洲建研发中心、在东南亚铺自家超充站。
不是扩大销量，而是扩大数据、扩大模型场景密度。
别人出海是卖车，小鹏出海是训练模型。
你说哪个更未来？市场已经给了答案。
这些技术集中到一起，你就理解为什么Q3是历史新高，也理解为什么它不是偶然。
小鹏做的是难而正确的路线，行业喜欢容易且有销量的路线。
前者短期挨骂，后者长期遇天花板。
谁更值钱？财报已经写出来了。
说句话糙理不糙的总结：小鹏不是突然强了，而是别人突然跟不上了。