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摘要
过去一周盘面波动幅度加大，周一受到光伏电池等商品抢运预期的影响，盘面显著冲高；但由于现货运价止涨转跌并且出现加速下行的信号，且光伏抢运规模据估算影响有限，盘面多头情绪消化完后开始跟随现货偏弱震荡；周五受到马士基印度/中东—美东航线复航苏伊士运河的消息影响，市场加大复航预期押注，盘面显著回调。上周影响盘面的核心事件均来自于预期端，主力合约04成为多空主要博弈焦点。
从现货表现来看，运价顶部位置确认，且逐步临近1月末船司搭建节前rolling的时间节点，PA联盟开始较为激进的定价策略，OA联盟同样较快跟进市场中枢水平进行揽货。第五周报价大柜2200-2800美金不等，均值大柜2480美金，环比第四周下降约100美金。
复航进展方面，马士基在当地时间周四表示近期已两次成功通过相关航线后，将重新启动一条由马士基独立运营的航线服务MECL，该航线连接中东和印度与美国东海岸；该航线计划于1月26日正式启动。同时马士基表态在该地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，但仍将密切关注中东地区的安全局势。
下周盘面预期整体偏弱震荡，主要观察马士基第六周开舱价格以及OA和PA的进一步调降动作；1月末和春节节前运力规模偏高约30wTEU以上，空班有限，因此报价仍有下降空间，关注PA联盟对大柜2000美金压力位的测试。2604或将回归基本面定价逻辑，跟随现货波动震荡偏弱，但仍需注意相关抢运消息带来的情绪性反弹以及深贴水下一定的买盘支撑。2602以交割逻辑为主，前两期报价陆续公布，PA联盟的第三周FE4航线延误至第四周，大柜2400美金样本较多可能会对第一期指数造成拖累，后续第五/六指数也同样会因为PA现货样本数量较多而更向下边际靠拢。策略上继续以淡季合约的空配为主，近端淡季以反弹高空为主。
1、现货运价
运费指标：
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新SCFIS欧线指数环比上行8.9%至1956.39点，体现的是第二周1/5-1/11离港航次的实际成交价格；第一周和第二周价格基本持平，即便样本中包括部分wk1延误航次，但实际成交水平依然维持在大柜2650美金左右。
船司价格调整：
现货运价方面，第五周报价大柜2200-2800美金不等，均值大柜2480美金，环比第四周下降约100美金。其中马士基第五周开舱大柜2400美金/高柜2500美金，环比降幅300美金。OA联盟报价均值约大柜2650美金，除CMA线上仍维持大柜2793美金外，其余均调降至大柜2600美金左右。PA联盟现货博报价均值大柜2400美金，FE3/FP2航次特价大柜2200美金；PA联盟运力偏满的第五周开始降幅会相对激进，和前期其定价策略基本一致。MSC现货调降至大柜2640美金，NAC-200美金。下周主要观察马士基第六周开舱价格以及OA和PA的进一步调降动作，船司月末降价揽货意愿强烈，报价仍有下降空间，关注PA联盟对大柜2000美金压力位的测试。
地缘方面，当地时间14日，巴勒斯坦各派别在埃及首都开罗举行会议。会后，各方发表声明，宣布就成立独立委员会管理加沙达成协议，并就加沙地带停火协议第二阶段的要求达成共识。观察后续停火协议执行进展。
复航进展方面，马士基在当地时间周四表示近期已两次成功通过相关航线后，公司将重新启动一条由马士基独立运营的航线服务MECL，该航线连接中东和印度与美国东海岸；该航线计划于1月26日正式启动，首航船舶将从阿曼萨拉拉港出发。同时马士基表态在该地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，但仍将密切关注中东地区的安全局势。这标志着在也门胡塞武装袭击船只导致全球海运贸易持续两年受扰之后，航运业开始迈出恢复正常的重要一步。受此消息影响，马士基股价当天下跌逾7%，赫伯罗特股价下跌3.9%。市场普遍认为，随着船舶逐步回归更短的苏伊士航线，运价可能面临下行压力。自2023年末以来，由于胡塞武装在红海地区对商船发动袭击，马士基、赫伯罗特等航运巨头纷纷宣布绕行非洲南部的好望角。如今，航运公司正重新评估是否重返这一至关重要的亚欧贸易通道。整体来看26年复航可能性增加。
2、贸易需求端
中国出口活动呈现常态季节性波动：参考中国交通部数据，2026年1月5日至1月11日监测港口累计完成集装箱吞吐量685万标箱，环比 5.50%，同比 6.25%。政策方面，周五晚间中国财政部宣布：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。根据我们的测算，节后潜在抢运约9300-12300 FEU/月，占亚洲—西北欧货量的3%左右，基本相当于消化一艘18000-24000TEU的集装箱船的运力；25年8-9月已经出现过的抢运可能已经造成部分透支，因此实际规模可能小于该理论值。详细分析见专题报告《集运指数（欧线）专题：光伏退税政策调整对欧线货量的影响简析》。
欧线方面，近期船司装载率逐步走弱，临近工厂放假前期，订舱量有所放缓，拖车端业务减少也体现出出口活动的放缓。分船司来看，除马士基春节前航次预估基本满舱外，其他均有一定的揽货压力，OA联盟更多是出于节内囤货考虑，而PA联盟则是第五周运力回归后的揽货压力增加。为了应对较长的春节假期以及填船压力，通常船司节前需要搭建较大规模的rolling，这也会造成下一阶段的运价跌幅有所放大。
3、运力供给端
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计日均51.0万TEU，环比上行0.3%。
新船交付方面，在目前443wTEU的运力部署规模上，26年继续投放约22艘/41.8wTEU的新船，不会完全通过“净增量”的形式体现，更多是替代和填补的形式体现。预计2026年静态运力扩张至约451wTEU，同比增加8wTEU/ 2%。动态周均华东—欧基的运力被动维持在32-33wTEU，继续考验船司主动空班的一致性。
最新船期统计：1月华东—欧基周均运力较前期统计继续下修至29.1wTEU，环比减少1%，同比基本持平；已无待定班次。2602合约交割为第4-6周离港航次的实际成交价，对应三周平均运力为28.5wTEU。2月周均运力较上期统计下调至26.5wTEU，环比减少9%，同比显著增加27%，当前已无待定运力。26年农历春节2月17日处于第8周，空班主要集中在8-10周；虽然停航班次及运力规模上同比显著上升，但由于25年春节恰逢船司联盟新旧更替以及运力供给总量的增加，春节3周内的周均运力存量仍同比增长约17%（2025年周均18.5wTEU，2026年周均21.6wTEU）。3月周均运力统计录得28.2wTEU，环比增加9%，同比显著增加16%；当月扣除TBN后录得周均运力26.2wTEU。
港口拥堵方面，数据方面，截止至1/15，中国港口在港集装箱船运力环比上行1.9%至299wTEU；东南亚地区在港运力环比下行2.5%至118wTEU；欧洲港口在港运力环比下行2.2%至208wTEU；北美港口在港运力环比回落6.1%至137wTEU。
具体港口表现来看，中国宁波港7天平均等待时间为1.52天，上海港等待时间2.02天，南沙港等待时间1.71天，超20艘船舶锚泊待泊；关注华东港口大雾天气的后续影响。东南亚地区，马来西亚巴生港等待时间2.69天，堆场利用率超90%（峰值达105%），船舶积压致等待时间延长至5-6天；丹戎帕拉帕斯港等待时间1天，新岸桥调试期间220米泊位阻塞至1月11日；越南海防港等待时间约1天，堆场利用率65-75%，疏浚工程按计划进行中；胡志明市等待时间1.4天，堆场密度骤增至90%。欧洲地区，北欧严寒天气导致广泛运营中断：荷兰鹿特丹港等待时间1.81天，驳船延迟12-24小时，堆场拥堵叠加降雪影响效率；德国汉堡港等待时间1.82天，堆场限流致卡车作业降至30箱/小时，-11℃低温加剧延误；英国南安普顿港等待时间2.75天，堆场利用率达97%（冷藏箱90%）；伦敦网关港等待时间2天，空箱积压降至3575TEU；比利时安特卫普港等待时间2.05天，低温导致作业暂停。北美地区，加拿大温哥华港海侧等待时间1.31天，但铁路停留时间达6天；蒙特利尔港等待时间1.67天，北大西洋恶劣天气致船舶到港延误；美国休斯顿港等待时间2.9天，成区域拥堵焦点。（更多港口数据详见每周三发布的港口拥堵数据周报）
4、集运指数（欧线）期货复盘及展望
过去一周盘面波动幅度加大，周一受到光伏电池等商品抢运预期的影响，盘面显著冲高，其中主力合约2604突破1300点，次主力合约02同样升至1980点以上阶段新高；但由于现货运价止涨转跌并且出现加速下行的信号，且光伏抢运规模据估算影响有限，盘面多头情绪消化完后开始跟随现货偏弱震荡，而周五受到马士基印度/中东—美东航线复航苏伊士运河的消息影响，市场加大复航预期押注，盘面显著回调。上周影响盘面的核心事件均来自于预期端，主力合约04成为多空主要博弈焦点。
从现货表现来看，运价顶部位置确认，且逐步临近1月末船司搭建节前rolling的时间节点，PA联盟开始较为激进的定价策略，OA联盟同样较快跟进市场中枢水平进行揽货。第五周报价大柜2200-2800美金不等，均值大柜2480美金，环比第四周下降约100美金。
下周盘面预期整体偏弱震荡，主要观察马士基第六周开舱价格以及OA和PA的进一步调降动作，船司月末降价揽货意愿强烈，1月最后一周和春节节前运力规模偏高约30wTEU以上，空班有限，因此报价仍有下降空间，关注PA联盟对大柜2000美金压力位的测试。2604或将回归基本面定价逻辑，跟随现货波动震荡偏弱，但仍需注意相关抢运消息带来的情绪性反弹以及深贴水下一定的买盘支撑。2602以交割逻辑为主，前两期报价陆续公布，PA联盟的第三周FE4航线延误至第四周，大柜2400美金样本较多可能会对第一期指数造成拖累，后续第五/六指数也同样会因为PA现货样本数量较多而更向下边际靠拢。策略上继续以淡季合约的空配为主，近端淡季以反弹高空为主。
根据上期能源最新公告：经研究决定，集运指数(欧线)期货合约修订实施的有关事项如下，合约月份调整自2026年2月10日(周二)起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31日(周二)，增挂EC2703。后续月份，按照合约规定增挂。最小变动价位调整自2026年5月11日(周一)起实施。2026年5月8日结算仍按原有规则执行；5月8日结算价作为5月11日结算时的前结算价。
| 姓名 | 从业资格号 | 投资咨询号 |
| 雷 悦 | F03092392 | Z0019978 |
| 林舒暖 | F03109035 | |
| 许 易 | F03115889 |
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