2025年的ETF行业盘点还没全部写完，这周我先整理了一些数据，让大家一睹为快。
行业主题及债券ETF规模增长亮眼
不出意外的，刚刚过去的2025年又是ETF市场发展的一个大年，规模由年初的37326亿增长至年底的60128亿，规模增速达61%，绝对规模增幅高达2.28万亿。
从各细分方向来看，2025年ETF规模增长最为显著的贡献类别分别是债券ETF（+6490亿）、跨境ETF（+5085亿）和行业主题ETF(+4947亿)；如果看增速，那么过去一年规模增速最快的ETF品类分别是债券ETF（361%）、商品ETF（231%）和跨境ETF（120%）。
如果看权益商品ETF类别，给我最大的感受就是随着市场的整体回暖，行业主题ETF开始取代宽基成了最大的规模增长点。像2025年A股宽基ETF的规模增速仅17%，还不及沪深300指数全年的涨幅，如果再刨除掉期间4月份汇金公司在市场低位增持宽基ETF稳定市场，那么2025年宽基ETF的份额是缩水的。而期间A股的行业主题ETF规模是实现82%的增长，跨境ETF规模翻倍式增长的主要贡献方是各类港股行业主题ETF。
国泰基金成了大赢家
说到行业主题ETF在经历漫长蛰伏后的崛起，我们不得不提的就是国泰基金。
盘点2025年ETF的业绩涨幅榜，涨幅榜前五位有两只是国泰基金管理ETF产品，尽管这个结果会有些偶然，但确实是国泰基金在行业主题ETF上持续深耕的鲜明注脚。
上榜的这两只产品分别是2025年涨幅达125.81%的通信ETF（515880）和涨幅达106.11%的矿业ETF（561330）。
想必大家会好奇，市面上跟踪通信及有色金属相关的ETF产品这么多，为何独独国泰管理的两只产品能上榜？抱着这样的疑问，我做了一番研究。
先说年内涨幅位居第一位的通信ETF（515880），其是A股市场上市最早的一只通信主题ETF产品，上市时间为2019年9月6日。按照大家通常的理解，由于基金管理人或市场认知等原因，往往上市时间最早的ETF产品往往强调守正而缺乏业绩锐度，同类ETF的后来者凭借着对市场行情演绎的观察以及认知的迭代，会尝试对指数进行优化而取得更好的业绩弹性。
然而很有趣的是，在目前通信5G类ETF产品跟踪的六只指数中，上市最早的通信ETF（515880）跟踪的通信设备（931160）指数反而是过去一年表现最优的那只。
之所以会出现这样的情况，我看了下2019-2020年上市的几只通信类ETF跟踪的三只指数通信设备（931160）、5G通信（931079）和5G 50（931406）的差异。从中可发现：
通信设备（931160）更聚焦于通信设备领域，其中通信设备（申万二级）行业权重在指数中占比达74.78%（截至12月31日），可以近似理解为通信设备行业指数。
而5G通信（931079）和5G 50（931406）则更泛，既包括更为核心的设备，还包括下游应用，通信设备（申万二级）行业权重在这两只指数中的各自权重占比仅37.94%和33.73%，除此之外还有相当多的其他细分行业混迹于其中，大家可以将其近似理解为涉及通信产业链的主题指数（覆盖多个行业）。
从中我们可以看出，虽然指数都叫通信，但指数编制及成分却差异很大，由于通信ETF（515880）更为聚焦于核心的通信设备，在2025年大放异彩的光模块领衔的通信行情表现更为突出就很容易理解了。
以往，说到行业主题，我总会觉得要布局得早，但其实在面对竞争越来越激烈的市场环境下，指数选得好也是一件非常重要的事情。从这个角度来说，国泰基金不仅在行业主题上觉醒得早，而且指数选择也颇费一番考量，正因为于此，通信ETF（515880）的规模由2025年初的25亿增长至2025年年底的136亿，实现112亿的绝对规模增幅。
值得一提的是，能作证国泰在通信类指数选择前瞻性的是，2023-2024年上市的4只通信类ETF产品中跟踪的指数在通信设备方向上的含量较之前的5G通信（931079）和5G 50（931406）有了明显的提升。
然后我们具体到这一轮发轫于2023年年初的AI浪潮，通信ETF（515880）跟踪的通信设备（931160）指数之所以能够在同类指数中领先，是因为该指数在光模块和服务器中的权重占比最高（具体参考下表）。
如果我们再看前十大成分股，得益于通信设备（931160）指数对于个股15%的权重上限，其在“易中天+工业富联”四只光模块AI服务器核心标的上的合计权重占比为48.74%（截至12月31日），而其他同类通信类指数在这几只股票的最新权重占比合计基本维持在30%左右，通信设备（931160）对于AI核心子行业的暴露要更集中。
从中可以看出，国泰在通信ETF的布局上确实是一次把事情做到了，不仅产品布局早，而且指数也编得好，这次梳理也确实是刷新了我的认知。
再说矿业ETF（561330），这只产品跟踪的有色矿业（931892）指数年内取得了104.84%的投资回报，明显高出其他有色金属类指数。正因为此，矿业ETF（561330）才能从众多同类产品中脱颖而出，否则业绩不可能有这么拉风，其规模也增长至2025年年底的12.3亿。
之所以会出现这样的结果，这同样离不开矿业ETF（561330）跟踪的有色矿业（931892）指数在编制规则上的独特考量。先说其他有色金属主题指数，它们基本都是先对各类资源做界定（若有特定诉求，则剔除部分特定有色金属资源），然后采用市值筛选及加权，最后设定权重上限。
而有色矿业（931892）指数则弱化对特定资源的主动剔除，更强调对各类有色资源代表性的覆盖。先选取有色金属行业中拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为待选样本再“从中证四级行业中分别选取市值排名靠前的 3 只证券作为指数样本，不足 3 只时则全部入选”。指数成分股只有39只，而且都是聚焦在上游的资源标的，可以说是龙头荟萃，集中度更高。
而我们再回想起2025年的行情，尽管有色金属各细分方向（基本金属、贵金属、稀土和能能源金属）基本面逻辑各自有别，但在有色的周期下均表现得可圈可点，有色矿业指数（931892）聚焦上游资源品龙头，成分股集中度更高，资源品价格上涨时有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会。
那么，对于投资者而言，如果大家对各个细分方向没太多研究，又希望能够在各个方向上雨露均沾，以充分享受有色的大牛市，那么矿业ETF（561330）算是一个非常不错的选择。
从上两个例子可以说明，ETF布局求快求早，确实没错，但在特定细分行业主题ETF方向内卷的红海中把产品做出特色也是一件很有意义的事情。
说到国泰基金，大家印象最深刻的就是其在行业主题ETF布局的早，比如目前规模最大的证券ETF（512880）和军工ETF（512660），以及迄今为止仍为“只此一家，别无分店”的煤炭ETF（515220）和钢铁ETF（515210），但对于国泰在指数上选择的巧思以及产品设计的独具匠心，我们往往有意无意的忽略了。
不止于行业主题的国泰
除了指数选得好使得业绩亮眼外，2025年国泰基金也实现了规模的大丰收。
2025年国泰基金ETF实现了1378.5亿的绝对规模增长，由年初的1484.7亿增长至年底的2863亿，ETF管理规模排名也由第8位上升至第7位，这样的成绩在激烈的市场竞争中显得并不容易。
从各ETF产品的规模增长来看，如今的国泰早就不再只靠行业主题ETF发力了，下表列出了过去一年国泰基金绝对规模增长幅度最大的ETF产品。
从表格中，我们发现除了那些我们耳熟能详的行业主题ETF外，还有像黄金基金ETF（518800）这样的商品ETF，年内规模增长223亿。此外，十年国债ETF（511260）和科创债ETF国泰（551800）这两只债券ETF在2025年年内实现了286亿的规模增长。
……
这个过程中，最值得一提的是国泰基金管理的中证A500ETF（159338），相信很多投资者朋友已经将这个代码深深映入脑海之中了，之所以如此，是因为这只产品在所有中证A500ETF中拥有最广泛的群众基础，其持有人户数逾10万户
这个过程中，最值得一提的是国泰基金管理的中证A500ETF（159338），相信很多投资者朋友已经将这个代码深深映入脑海之中了，之所以如此，是因为这只产品在所有中证A500ETF中拥有最广泛的群众基础，其持有人户数逾10万户（数据来源：Wind，截至2025年6月30日），相对其他A500ETF产品有着断崖式领先的优势。当然，正因为此，中证A500ETF（159338）的规模及流动性也是排名非常靠前的。