AI 时代，又迎崭新起点！
OpenAI 正式宣布，将推出 OpenAIo1 预览模型，即备受期待的“草莓”大模型。该推理大模型的显著特点是， AI 在回答问题前会投入更多时间进行深入思考，模仿人类解决问题的思维过程。
据估算，到 2024 年，全球生成式人工智能的市场规模预计将增长至 55 亿美元，并且有望在 2026 年进一步扩大至 110 亿美元。 AI 算力市场仍然是一片蓝海。
在引入今天的主人公之前，我们先来看一下科技发展的底层逻辑。
目前快速发展的低空经济、人形机器人、智能驾驶等领域，无一不需要 AI 服务器的支持，而 AI 服务器又离不开 PCB 。 因此，科技的每一次迭代都为 PCB 行业带来了新的增长点。
在当前的 AI 技术发展大潮中，鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技等众多公司已经在高性能 PCB 领域展开布局。 其中，胜宏科技更具看点。
第一，细分领域全球领先
全球 PCB 厂商数量庞大，这导致了该行业的集中度相对较低。即便是在市场份额上排名第一的企业，其市场占有率也仅为个位数。
数据显示， 2022 年，全球排名前十的 PCB 制造商的总营收达到了 299 亿美元，占据了全球市场份额的 37% 。其中，臻鼎（鹏鼎控股的母公司）以 7% 的市场份额位居全球首位，紧随其后的是市占率为 6% 的欣兴电子和市占率为 4% 的东山精密。
那么，胜宏科技在全球 PCB 市场中处于什么样的位置呢？
胜宏科技是全球 PCB 供应商第 20 名，中国大陆内资 PCB 厂商第四名。 公司的高密度多层 VGA （显卡） PCB 和小间距 LED PCB 的市场份额为全球第一。
在这样激烈的竞争格局下，公司能够拿到细分领域的领先地位就已经是非常了不起的成就了。
第二，技术实力过硬
中国已经构建了完善的 PCB 产业链，即使强大如英伟达同样无法绕过。尽管海外也有很多大型 PCB 制造商，但是英伟达仍然倾向于选择胜宏科技、沪电股份等内陆供应链企业，并向它们提供大量订单。
英伟达选择胜宏科技的一个非常重要的原因就是高阶 HDI 的生产能力。公司高端 AI 数据中心算力产品 5 阶、 6 阶 HDI 以及 28 层加速卡产品顺利进入量产， 1.6T 光模块进入小量产。
大家普遍担忧胜宏科技的 HDI 技术会被高多层通孔 PCB 所取代，但实际上这是一个误解。
HDI 技术代表了技术进步，它之所以被采用，是因为新的计算能力需求无法仅通过高多层通孔技术来满足。尽管 HDI 的成本较高且良品率较低，但为了保持计算性能，我们不能简单地回退到旧技术。
HDI 技术是行业发展的趋势，尽管它目前尚未达到完美。正可谓“时人不识凌云木，直待凌云始道高”。
因此， HDI 技术被高多层通孔 PCB 取代的可能性不大。并且，胜宏科技也做出了答复。公司生产和经营活动一切正常，大客户产品未发生重大变化，业务发展势头良好。
第三，未来成长性好
2024 年上半年，公司实现营收 48.55 亿元，同比增长 32.29% ；归母净利润 4.59 亿元，同比增长 33.23% 。业绩符合预期。
下面我们分析一下公司业绩增长的原因。
公司上半年的业绩增长主要归因于 2023 年对 MFS 集团的收购，并且该集团自今年起纳入了合并报表。
在 2024 年上半年， MFS 集团的营业收入同比增长了 13% ，净利润更是实现了 104% 的增长，其中第二季度的收入达到了历史最高水平，这极大地推动了公司整体业绩的增长。
这也从侧面反映出公司的远见卓识，收购有望为公司未来的业绩带来持续增长。
值得注意的是，公司在今年的 5 月至 7 月期间对生产线进行了改造，将原有的传统生产线升级为生产高阶产品 HDI 的先进生产线，并计划在第三季度开始批量生产。这意味着，从第三季度起，英伟达将开始为胜宏科技贡献业绩。
由此可见，公司未来业绩的释放预期很强。
1.AI 服务器带动 PCB 板量价齐升
预计到 2023 年，全球人工智能服务器的出货量预计将实现同比 38.4% 的增长，达到 118 万台。展望至 2026 年，这一数字有望进一步增长至 237 万台，预计 2023 至 2026 年复合增长率将达到 26% 。
根据数据， 2021 年全球 PCB 市场规模达到 809 亿美元，同比增长 24% 。得益于 AI 、云计算以及 5G 等新一代信息技术的推动，预计到 2025 年，全球 PCB 市场规模将进一步增长至 887 亿美元， 2021 至 2025 年复合增长率为 2.3% 。
同时，随着服务器平台的不断更新迭代，对服务器 PCB 的层数和材料质量的要求日益严苛。 PCB 的层数已经从 10-12 层增加到 14-20 层，同时对 CCL （覆铜板）的损耗等级也提出了更高的标准，这直接导致了单个 PCB 价值量的显著提升。
2. 汽车电子打造第二增长曲线
数据显示， 2023 年国内新能源汽车的销量达到了 950 万辆，同比增长了 38% 。预计到 2025 年，销量将进一步增长至 1520 万辆，届时市场渗透率预计将提升至 45.2% 。
随着新能源汽车渗透率的提升，车用 PCB 的需求预计将显著增长。与传统燃油汽车相比，新能源汽车引入了电驱动系统，这导致了汽车 PCB 价值的显著增加。
根据数据， 2022 年全球车用 PCB 的产值为 94 亿美元，同比增长 8% 。预计到 2027 年，这一数字有望增长至 124 亿美元， 2022 到 2027 年复合增长率将达到 5.7% 。
最后总结一下。
胜宏科技深度绑定大客户英伟达，伴随 AI 服务器发展和新能源汽车渗透率提升，未来有望释放出更好的业绩弹性！
