然后下面就是我们做了一个节日效应。节日效应我们的结论是：无论在A股还是在美股，它的节日效应其实都是比较明显的。
我们这个报告是发在十一之前的时候，就是我们十一的时候统计了一下所有1999年到2014年，因为从1999年才开始十一长假的，然后把十一长假的这个效应总结出来之后发现，就是节日前三点、节日后两天还是一个比较明显的上涨的。
然后把春节，因为春节时间比较长，我们把所有的春节，从1994年一直到2015年都做了一下，春节的节日效应是所有效应里面最明显的一个。
还有就是五一长假，五一长假大概做了八年，2000年到2007年，五一效应实际上比那两个效应要弱一点，我们觉得国家的一些传统的节日可能会更好一点。
然后我们把做这种统计的方法拿到标普500里面做了一下，从1928年一直到2014年的所有的标普500圣诞节前后，我们把圣诞节那一天找出来，找出来之后去找它前一个交易日，把交易日那天定为0，然后往前推10个交易日，往后推10个交易日，然后看它指数的一个涨势的一个走势，然后觉得在美股的话这个节日效应也是比较明显的。
就是大概节前7天到节后的7天，这段时间指数基本上是保证一个大体向上的走势，而且无论是从涨跌幅的终值均值，还是说从走势来说，还是一个比较明显的效应。
我们也看了一些报告，其实节日效应的话同法定假日还有传统节日这块来看的话，传统节日会更强一点，这个也是参考的有一些研究的结论。节日效应这个产生的原因，第一是因为休市，第二是因为市场资金在这过程中的一个资金的效应，就是大家在节日之后的一个资金上充分的情况。这块其实来说，我们其实这两块解释起来也不太好，就是没有很深的理论基础，它们也就是做了一些所谓的时间序列之类的，但是从逻辑层面来看的话，可能并没有太强。所以我们感觉这个规律的话大家可以了解一下，具体可能逻辑的话，可能我觉得可能还要再挖掘一下，这块我们可能没有想的特别清楚。
然后我们下一个规律就是做了一个均线的分析系统。
均线是因为我们觉得现在A股里面大家用均线比较多，我们就想看看均线这个技术指标到底是不是在全国，就是我国的股票期货里面用的比较多，然后在全球是不是也适用，那我们就捡了技术指标里面最简单的一个，就是均线，然后把均线在全球大概12个国家和地区的一个指数里面去。
然后是第45张图，我们把所有的指数给大家贴出来，然后看一下这个指数的走势。除了像日经、富时本身指数走的比较弱一点，其他的其实还可以，就是像泰国，它是因为那时间有一个比较高的一个，股指冲得比较高。
所以说我们就想把我们同样的一个策略放在各个国家，然后看同样一个策略会跑成一个什么样的结果，然后我们跑完结果之后就是第46张图。第46张图是一个结论，我们得出来的结论就是说在一些资本市场发展比较完成的国家，像美国、日本、英国、法国，均线的这样一个投资策略实际上已经失效了，而且它失效的时间都是比较早的，大概都是八几年左右，像富时是晚一点，它是1996年左右，还有法国。但是我们也看到像德国，它的均线系统收益率也是比较好的。
但是像新兴市场国家，甚至包括泰国，因为泰国刚才我们看到这张图了，泰国它的均线的收益率也是比较高的。因为均线实际上是一个投资确实，所以我们觉得也块的话，就是如果大家都使用均线的话，因为均线是投资趋势，如果大家都认可趋势的话，那么趋势投资者会自己把趋势做出来，一旦趋势形成，趋势投资者会加强它。那么就导致一个情况，就是这个市场趋势越强技术分析越有效，越有效它有越强，好像是这样一个叠加过程。
如果这个市场上有一些，像其他的一些偏价格的投资者去分析它背后的一些投资价值的话，可能会在某个地方觉得它高估或者低估。因为技术分析师不看它，就是纯技术分析的是不看股票本身的价值的，他只看它整个表现出来的一个形态，或者说一个数据。所以这块的话我们的，随着市场的发展，我国或许也会像这几个国家一样，逐步导致这种技术分析失效，会逐渐偏向价值。
因为毕竟我国现在价值投资，第一可能市场本身发展得不太完善，第二就是投资者本身的素养还有待提高，毕竟价值投资还是相对于技术投资要稍微深一点，毕竟你要对各个行业、各个股票理解的深一点，它并不像技术指标那样，我做完一个企业（音）的指标，然后我可以对所有的股票或者所有的指数都适用，价值投资可能并没有像它这样一个很广的实用性，所以这块可能是一个市场逐步培育的过程。
下面我们把这个均线做了一些改善，第一步改善就是说我们从刚才那个单均线，就是只做多，然后碰到了一个单均线，然后多空多做，这块的话可以看到，如果多空多做的话，就是从资本市场它失效来的更早。但是如果我们把用了双均线，就是说我们用了一个5日的平均移动线，用了20日的平均移动线，然后用这两个，就是双均线系统之后的话会发现一个现象，就是发达国家的失效期延后了，而且它在失效之后的市场回撤要比均线小一些。然后可以使用的这些国家，它的整个收益率会有点改变，有好有坏。这个的话我们觉得就是说你的系统的提高和策略的复杂可能并不会带给你更高的收益，但是说对于一些可能失效的地方，它可能会延缓你的策略失效期。
然后我们下面也做了一个双均线的多空操作的结果，所以我们这块的话整体的感觉是，对于我国这样一个新兴市场，它可能对于这种技术分析，包括技术指标，包括刚才说的均线，它可能还有一段比较好用的时间，但是它可能时间长了也会慢慢失效，而且在失效过程中可能你改进交易策略的话可能会增加你策略的稳定性。但是并不是你个交易策略越复杂，你的收益率越高。这样的话可以看到，我们刚才从一个单均线到双均线的这样一个改变，它市场的规律实际上并没有提高特别高。这是一个对技术分析的分析，一个统计。
下面就是一个估值规律，我们写的是一个七倍估值规律。实际上这个图就是我们把所有，就是刚才提到那几个市场的一个估值，然后还有它的ROA 、ROE大概统计了一下。
这张图上面看着其实有点奇葩，但是这个是因为用了彭博的数据，彭博它中间有一些跳跃的数据我们就没有进行处理，因为处理的话可能有点失真。然后这个我们觉得，应该说资本市场能到六倍PE算比较低了，像A股的话，上次的话在2014年的话也就是下面不到九倍，像富时的话，英国八倍，德国也是八倍，然后法国是七倍，泰国是六倍，印度是九倍。实际上我们觉得估值的下限可能，就是大概是七左右。
但是我们最近看到有一个市场，就是俄罗斯，俄罗斯我们觉得可能是，俄罗斯主要是第一它的经济，第二就是俄罗斯的卢布贬值，然后这两块的话可能对于它整个国内的经济，还有它的资本市场影响是比较大的，所以它的估值现在大概就是，如果没记错可能是五倍左右。反正它是比较低，而且像这种市场的话它本身是因为经济本身出了问题，所以说这块的话并不是说你的估值便宜了它的市场就便宜，这块我们可以有一定的，就是结合基本面的一个投资。
下面56到后面4张图是我们做了，其实这个表是用Excel，然后用条件格式做出来的，可以看到各个市场的估值和基本面的一个主要区间，可以看到市盈率大概就是10倍到20倍，然后市净率大概就是2倍，就是1倍多到4倍，4倍的话就比较少。
ROE这个分布就比较散了，然后ROA分布的相对集中一点，实际上从ROA、ROE的话我们可以很明显看看各个资本市场的一个经济周期还是比较明显的。
下面我们做了一下关于A股市场风格的一个规律，这块我们主要就是参考了申万的一个风格指数。
这个风格指数就是中速以下收益率最好的一个指数是低价股指数，收益率最差的一个指数是活跃股指数。长期来说低估值指数要比高估值指数走的好，小盘股确实要比大盘股走的好。
所以这块我们就挨个看了一下，觉得整个低估值，因为这个可能跟它指数计算的规则有关，它可能就是测一段时间之后就会选择市场上同样风格的，所以我们觉得这个市场上整体来说，就是估值比值低的指数长期来说还是有比较大的概率跑赢指数、跑赢大盘。对于一些估值比较高的，可能短期来说收益比较高，但是它如果调一段时间，可能很难超越大盘的一个收益。
同时对于大小盘这块很明显，就是小盘股确实是成长性要高于大盘股，但是如果结合市场看的话，我们觉得如果小盘股估值过高的话，可能对于你的长期收益不会有太好的一个方面的影响，但是这个的话就是要结合，到底你对投资的时效性，就是说你的择时是不是很厉害有关。如果你择时确实很好的话，这个可能就是另当别论。
这块的话我们可以看到一个活跃股指数，活跃股指数大概从开盘的，就是2000年1月份的时候那天2000点，现在大概只有25点了。这样的话我们觉得追涨、追活跃可能不是一个很好的策略。
同时上面也统计了一个新股指数，新股指数的话长期走势并没有超越上证综指，然后这块我们觉得可能市场对于新股可能要有一个论证，下面的话我们最后我们会说一下新股。
还有一个是我们统计了一下绩优股跟亏损指数，这块实际上绩优股长期来说还是要跑赢亏损的指数的，所以我们觉得这块还是要看股票本身，所以我们觉得对市场短期来说可能并没有那么高的价值，但是长期来说价值回归还是一个很明确的事情。
我们第九个规律统计了一下新股，新股这个图从第70页一直往下翻就很很明显，就是前5张图我们统计了上市公司上市第一年之后它的ROE的水平。
假如说今年10月份上市，我们就拿今年年底的营业年报拿出来，这样的话就是每个公司上市之后第一年的年报拿出来之后，我们可以看到它的ROE分布，就是我们叫众数大概就是10%到12%。但如果说你要是往后一年的话，它的众数虽然说还这在块，但是它已经整体上向左移了，就是像最小的方面移，然后第三年也是这样，第三年之后到第四年、第五年可能才稳定住。然后到第五年的时候基本上就相当于是，类似一个偏正态分布那种，然后它的中值已经，众数已经到6%到8%。
同时我们对比了一下上市公司上市之后第一年、第二年、第三年每一年的收益比，就是假设今年10月12号上市，到明年10月12号我们规定为第一年，然后算了所有的A股上市公司有这样期限的每年的收益率。这块的话就是第75张图，就是指数的话基本上第一年大概赔个20%到30%，然后第二年的话好像也不太好，但是到第三年之后市场上可能会好一点，但第五年的话，这个可能是统计上面的滚动性。
所以这块我们感觉就是，新股的话可能并不是一个很好的长期投资标的，可能新股上市之后大家也知道，就是说你上市之前，包括你的报表可能会有一些水分在里面，或者说有一些上市之后你对资本市场的一个诉求，然后各种的，我们觉得可能新股并不是一个很好的标的。然后还包括刚才我们也说到新股指数长期来说并不是一个很好的能长期跑赢指数的一个走势，这样的话我们是对新股的一个统计。
然后最后一点是我们做了一些行业方面的数据，就是我们把申万的28个行业大概算了一下，从2000年到现在。第一个我们算了每个月的收益率，每个月收益率的话我们大概算了，就是这样一个看着花花绿绿的图，实际上就是颜色越深它的相关性越高，颜色越浅相关性越低。实际这块我们可以看到，金融行业事实上是跟其他行业相关性最低的一个行业，但是对于像机械制造，它对于其他行业就是，如果偏制造这种的话，它的关联性还比较强。
我们把这个相关性拿出来之后统计了一下，相对最高和最低的一些行业股，这个大家可以看一下，这个也是对于市场数据的一个梳理。
然后我们统计了一下每个月，就是说单一月份排名前五最多次数，最高概率的一个行业，统计了12月，统计了每个月前五名。发现银行间的次数最多，就是银行整体来说跑赢整个指数，就是跑赢全市场指数的一个概率还是比较高的。
最后一张图是我们统计了一下每个月上涨指数超过申万的概率超过70%，然后申万的话其实最高的是一个综合指数，综合指数大概在1月、2月、5月和8月都跑赢这个指数。实际上看这几个月，我们觉得相对于1、2月，这个市场实际上处于一个基本面的（44：36）期，然后5月份的时候就是年报已经出完了，然后5月份的时候大家就开始有一些交易，然后这个的话可能就是对于市场的一个炒作情绪，因为综合的话没有很明确的一个行业，所以这块的话我们觉得在市场数据缺失的时候，可能会找的标的会比较杂，这块的话可能市场会在所谓有点小乱局情况下会找一些比较奇葩的地方来做。
我们的报告主要就是这些，主要就是从整体来说我们从一个数据挖掘的角度，然后看一下市场上来大家没太经常关注的一些规律，然后从这些规律来想想背后的逻辑是什么，然后来增强一下对市场的理解，主要就是这些，谢谢。