微精选

01

说个扎心的事，

“长债基金指数”今年的收益就剩0.26%了，是成立以来表现最差的一年。

有多差呢？

余额宝，今年以来的收益率都有0.9%，债基的平均收益不到货基的1/3。原本的打算是承担更多风险，获得高一点的收益，但没想到会是只担风险，收益缩水…

02

债基收益为什么这么惨淡呢？

一是因为债市下跌。

30年国债ETF今年跌了4.36%，5年期国债ETF也跌了0.04%。

我算了下，

30年期国债的收益率是2.14%，5年期国债的收益率是1.65%。

今年已经过去将近3/4，30年国债ETF和5年国债ETF收到的票息大概是1.6%、1.2%。

实际亏损 – 票息收益 = 债券价格下跌导致的亏损

换言之，不算收到的票息，30年和5年国债ETF今年价格分别下跌了6%、1.24%。

二是因为部分基金经理操作比较激进，拉长了持仓债券的久期。

也不是所有债基今年的收益都这么低，

比如，“鹏华丰禄（刘涛）”今年就涨了0.83%。

“易方达高等级信用债（胡剑）”，今年的收益也有0.91%。

短债基金今年收益也还行，0.91%。

既然他们能做到这么高的收益，那就只有一个解释：可能是因为债市持续走牛，刺激了相当部分债券基金经理的乐观情绪，拉长了持仓债券的久期，导致基金在今年债市回调中损失较大。

我去统计了下，

要求：1）基金类型为中长期纯债型基金，2）基金经理任职时间超过5年，满足条件的债基平均收益率是0.52%，是今年长债基金平均收益率的一倍。

再增加条件3：基金规模超过10亿元，满足条件的债基平均收益率是0.47%。

再增加条件4：机构投资者持有比例超过10%，同时剔除可能是机构定制的债基，平均收益率能提高到0.6%。

对债券基金来说，基金经理任职时间长短是一个需要重点关注的变量，新人会更倾向于冒险，牛市中可能收益高，但碰到熊市，回撤也大。比如今年，所有长债基金平均收益率是0.26%，但只统计基金经理任职时间超过5年的债基，平均收益率会提高到0.52%，翻了一番，老人更稳一些。

机构持有比例也是一个需要关注的变量。债基的不透明度高，散户无法穿透，选机构认可的债基，又能降低一层风险。

至于规模，影响有限，不是特别小就行，关键是看基金经理的操作和机构认可度。

03

然后说下债市回调的原因。

看图，

债券收益率上涨，债券价格下跌。

年初债市就跌过一波，原因是去年年底预期降息降准，债市出现抢跑，但这个“降息降准”的预期在年初并没有兑现，央行还收紧了资金供给，债市因此在一季度大跌。

然后是4月初的对等关税，又刺激了宽松预期，债市重新走牛，十年期国债收益率也再次回到1.6%的低位。

但没多久就传来了日内瓦联合声明，报复性关税暂停。之后公布的经济数据虽然还比较差，但政策上未有太多刺激经济的举措，再加上股市“慢牛”分流资金，债市又跌了回去。

截至目前，十年期国债收益率已经回到和3月份相当的位置，30年期国债收益率还超过了3月份的位置，创年内新高。

我去看了机构的分析，展望后市，还是比较看好债市行情，认为债券收益率在中长期内将呈现出“上行有阻力，下行有动力”的格局。

理由有三：一是经济基本面改善进展缓慢；二是债市供需失衡，金融机构对中长期债券的配置仍有需求，债市“资产荒”的格局未变；三是美联储降息，减缓了汇率压力，打开了央行继续宽松的空间。

但对于我们来说，要关注的其实是“债基的收益率还有多少”？

5年期国债的收益率也就1.6%，十年期是1.8%，债券提供的票息收益已经比较低，单靠基金经理搓交易又能搓出来多少呢？

未来，债基的年化收益率大概率很难超过2%，对收益有要求的小伙伴要早作打算。

04

行情方面，

没太多变化，大盘窄幅震荡，收十字星，算是验证了30日均线的支撑。

成交也还可以，2.39万亿，耐心等待调整结束吧。

板块上，

依然是成长板块表现比较好。

人工智能ETF创了新高，这几天也能明显看到资金在回流。

半导体ETF，在昨天大涨的基础上又往上挪了一点，收盘涨0.34%。

新能源也大涨，宁德时代总市值一度超越茅台，带动创业板、科创板走高，今天涨幅双双超过1%。

还有恒生科技ETF，离前期盘中最高价就差0.1分钱，但收盘价创新高。

对强者恒强有预期，但没想到会强成这样。

这难道就是预期了你的预期，当大家都预期“强者恒强”时，强势板块稍微调整下，就立马再创新高。

看融资余额变化，继续增加，已经突破2.4万亿，超越了2015年牛市中的高点，市场不差钱。

而且也基本看不到什么人质疑融资风险了，果然，上涨能改变一切，如果不能，那就继续涨。

与之相对的是弱势板块继续被放血。

白酒，已经回吐了6月以来涨幅的一半，资金的买入速度也明显放缓。前期消费中表现比较好的旅游、养殖，近期也调整明显，市场分化从“二八”转向了“一九”…