微精选

近期对萤石行业进行了研究分析，主要结论如下：

1、萤石是全球公认的战略性非金属矿产，属于不可再生资源，作为最主要的氟原料供应者，萤石被誉为“第二稀土”。

2、2024年全球萤石储量为3.17亿吨，中国萤石储量占世界萤石储量总量的27%，近1亿吨 。

3、2024年全球产能950万吨，我国萤石产量约590万吨，占全球总产量的62.11%，地位稳固。墨西哥、蒙古国120万吨紧随其后。预计2030年全球萤石产量将超过1300万吨，2024-2030年CAGR为5.3%，其中中国萤石770万吨，CAGR为4.9%。

4、全球萤石需求中，氟化工占需求的49%，其次是冶金行业24%，中国是全球最大的萤石消费国，约占全球总消费量的60%左右。

5、受下游氟化工、新能源、半导体领域需求爆发式增长，预计2025年全球萤石缺口将达50万吨，价格中枢将维持在3800-4200元/吨区间。

6、中国萤石开发实行“开采总量控制”，2025 年全国萤石开采总量控制在550万吨以内。随国内环保、安全政策趋严，小型非规范矿山加速退出，2025年上半年萤石粉市场平均开工率低迷（约39%），新增产能审批难度大，供应弹性大幅减弱。

7、据行业统计，2025 年国内萤石产能同比下降15%，库存持续处于历史低位，当前萤石处于秋冬旺季，价格处于历史高位。A股行业重点上市公司—金石资源，目前股价18元附近，迎来阶段配置低位，预计短线目标价20元，半年目标24元，目标涨幅33%。

仅供参考 ！ 详情见文件。

1.1、萤石产业链结构

萤石是重要的战略性非金属矿产，需求日益增加，属于不可再生资源，在新能源和新材料等战略性新兴产业具有重要地位。作为最主要的氟原料供应者，萤石被誉为“第二稀土”。

氢氟酸作为萤石下游最主要的产品和整个氟化工产业链的起点，主要应用于制冷剂以及作为新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。

1.2、全球萤石储量：三国鼎立 行业高集中度特征明显

2024年世界探明的萤石储量为3.17亿吨，中国萤石储量占世界萤石储量总量的26.88%，高达0.9亿吨 。

中国、墨西哥、南非和蒙古四国，这四个国家的储量占全球总量的70%以上。

1.3、全球萤石产能：寡头垄断 产量进入第三增长阶段

1.4、全球萤石需求：中国消费独占鳌头并持续上升

全球萤石需求中，氟化工占需求的49%，近乎一半，其次是冶金行业。

中国是全球最大的萤石消费国，约占全球总消费量的60%左右，其次是美国、日本、欧盟等。

1.5、我国萤石需求：传统与新兴领域双重驱动

制冷剂行业回暖：随着三代制冷剂配额落地，企业盈利改善，叠加新能源汽车对第四代制冷剂R1234yf 需求激增，带动氢氟酸产能扩张，2025年萤石需求预计同比增长8%。

新能源赛道爆发：六氟磷酸锂、PVDF、光伏面板等新材料领域对萤石的需求年增速超15%，成为支撑价格的重要增量。

1.6、中国萤石进出口：进口持续增加，出口持续减少

2024年，中国萤石进口总量为134.69万吨，同比增长32.4%。主要进口自蒙古(88.3%)，赞比亚(4.17%)、泰国(3.12%）尼日利亚(2.78%)等国。中国进口的产品主要为氟化钙含量<97%的萤石，占比97.16%。

2024年，中国萤石出口总量为24.48万吨，同比下降35.23%。主要出口至印度尼西亚(27,01%)、日本(16.73%)、印度(14.12%)、荷兰(12.36%)等国。氟化钙含量≤ 97% 的萤石产品出口量19.02万吨，占总出口量的77.70%。

1. 萤石价格影响因素

2.1、全球萤石供需平衡表：预计2025年缺口25万吨。

2.2、中国萤石供应：在资源保护、产业升级与国际竞争之间寻求平衡

中国萤石开发实行“开采总量控制”，2025 年全国萤石开采总量控制在550万吨以内。

环保、安全政策趋严，小型非规范矿山加速退出，2025年上半年萤石粉市场平均开工率低迷（约39%），新增产能审批难度大，供应弹性大幅减弱。

随着高品位萤石资源逐渐枯竭，中国供给将逐渐转入以低品位的大型伴生萤石矿为主，并加大蒙古优势萤石产品进口 以缓解资源紧张态势。据行业统计，2025 年国内萤石产能同比下降15%，库存持续处于历史低位。

2.3、中国萤石供需：需求稳定增长 供需整体偏紧

国内供给特点：呈现“小、散、乱”格局，民营企业为主，近八成矿山为小型矿山。其中内蒙古苏莫查干敖包、浙江遂昌、湖南柿竹园等大型矿山贡献了70%的产量。2025 年 4 月发现的遂昌县毛阳矿区超 770 万吨萤石矿床，经过半年的勘探规划，已启动一期100万吨 /年的开采项目，预计 2026 年投产后将缓解国内高品位萤石供应压力。

储采比偏低，仅为全球平均水平的1/4，资源保障压力大。（当储采比大于10时，具备稳产上产条件。）

2.3.1、萤石价格影响因素二：下游需求扩张，中长期价格有望上行

长期而言，氟化工需求呈现扩张趋势，氟化工的重点领域依然是制冷剂需求，预计2030年消耗氢氟酸146万吨，折合萤石消耗量320万吨。

氟化液在 IDC、动力电池、储能电池等可以更有效地实现液冷效果，随着国内数据中心 业务及机架数量的增加，氟化液需求量也随之增加，预计2030年达到11.2万吨。

2.3、萤石价格影响因素三：开采成本因素

97酸级萤石粉生产成本=97%×（1-含水率）÷（原矿品位×选矿回收率）×（单吨原矿生产成本+单吨原矿选矿成本）

单吨原矿生产成本与矿石品位无关，通常与矿体的赋存状态关系较大， 如：矿体厚薄、埋深、涌水量等等。而单吨原矿选矿成本则直接与原矿品位和矿体回收率相关，同样生产97%萤石粉，原矿品位和选矿回收率越低，则成本越高。

根据钢联数据，2021-2023 年中国萤石精粉平均生产成本2200元左右。

其中，福建、浙江一带成本为1200-1500元/吨；内蒙古、河北一带成本为1500-1800元/吨。

2.4、萤石中期价格中枢有望提升

萤石作为战略性资源，其价格中枢上行趋势已基本确立。核心逻辑在于：供给端受政策与资源禀赋约束，增量有限；需求端则由新能源产业强势拉动。供需紧平衡下，行业迎来新一轮发展机遇。

1、2010-2012年，政策刺激下的急涨急跌​​​萤石精粉价格从​​2010年7月的​​1500元/吨​​，迅速增长至2011年中​​3000元/吨​​，然后又下跌至 2012年1500元/吨​​。​​

核心驱动​​原因是2010年1月颁布《关于控制耐火粘土萤石开采生产的通知》暂停新开采申请。2月颁布《萤石行业准入标准》设定最低开采规模（新建矿5万吨/年）和回采率要求。5月实行全国开采总量控制（1100万吨矿石量）。

2、2016-2020年，政策限制及需求增加导致的上涨。萤石精粉价格从2016年最低1300元/吨连续3年上涨，并于的2019年达到3500元/吨。

2018年我国首次从净出口国转为净进口国，供需反转。

此段时间萤石价格上涨的主要原因是2012-2016年量石价格几乎跌破成本线，导致部分产能出清，同时国家及部分省份升级对董石矿山安全、环保等方面的管控，导致石矿“生产成本增加。叠加经济景气，大宗商品价格上行，同时新兴氟化工°(主要是含氟高分子材料和锂电等)行带来新的需求，导致萤石精粉价格从1000元涨到3500元以上。

3、2020年-至今，波动中价格中枢上移

2020 年受疫情冲击，部分萤石矿山停工导致产量同比降16%，制冷剂出口降30%，但新能源汽车渗透率提升带动六氟磷酸锂“需求增长，价格在 2500 元/吨左右波动。

2021-2022年萤石产能逐步恢复，但碳达峰政策收紧碳排放限值，叠加传统行业(铝合金、水泥、钢铁等)需求疲软，价格延续区间震荡，仅2021年短暂升至3000元/吨;

2022年底，受萤石矿山安全事故等原因引发供给骤减，价格从2500元/吨上涨至4000元/吨，2023年在制冷剂企业争夺配额及《萤石行业高质量发展指导意见》支撑下定在3700元/吨。

2024年以来供给端受资源稀缺性与审批周明延长约束，新能源汽车、光伏等新兴需求成为主要支撑，萤石价格基本保持在3500元/吨高位盘整。

1. 萤石重点上市企业

3.1、萤石重点上市企业：金石资源

公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰

2025年随着包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增。

受益萤石价格反弹，公司毛利率逐季抬升，股价当前出阶段低位，迎中期配置机会。