微精选

宏观层面对政策趋势的把握，则不得不关注每年中央大大小小十几场重要会议（两会，4、7、12月与经济相关的中央经济工作会议，中央各部委重大政策、会议等等）。对于这些会议与政策，首先需要理清背后的逻辑主线，总体而言，相关政策或会议的主旨，绕不开安全逻辑、发展逻辑、治理逻辑、财政逻辑（具体内容可参考下图所示）。

1.在安全逻辑下，常提及要解决粮食、能源等问题，反复强调要“备份关键产业”，突破卡脖子领域。此外，当前对外中美博弈，不仅仅是老牌霸主与新兴大国产业链和话语权之争，背后则涉及到国家安全问题。

2.在发展逻辑下，对内要转型升级，寻找经济持续发力的新动能与增量，当下通过“数智化转型”实现新型工业化，通过发展新质生产力（未来产业、战略性新兴产业等），解决长期及未来的发展问题。

3.在治理逻辑下，中央与地方虽然相对独立，但中央仍需通过战略规划、宏观调控、资源调配、转移支付、人事任命、考核机制等方式对地方进行控制。而在资源有限的背景下，地方之间既有竞争又有合作，也需要经济大省挑大梁。

4.在财政逻辑下，一方面需要关注资源的分配，对于最急迫、最重大的事情，预算给足，政策到位，奖惩明确，一把手负责等等（注意，从人、才、钱、政策等是否到位、充足也可以判断某件事情是一定要做的还是一般性的号召）。此外，跟公司治理类似，政府也要关注“现金流”状况，明确钱从哪里来、用到哪里去；根据财政赤字或是盈余，进行财政预算，对应地适用财政政策等等。

基于此，我们也可以对这两年力推的“两重”、“两新”政策进一步分析。国家发展和改革委员会于2025年3月5日提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》提及：安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设……安排超长期特别国债5000亿元支持大规模设备更新和消费品以旧换新……

发行超长期特别国债支持“两重”、“两新”同样是为了解决发展与安全等问题。“两重”方面，支持国家重点战略项目及重点领域安全能力建设，意在打造“大国重手”、干大事；“两新”方面，通过设备更新、消费品以旧换新等，旨在实现换代或国产替代。关于超长期特别国债等政策是否具有持续性，则需要重点关注“政策乘数”，即政策成本的投入能带来多大的政策效益，政策乘数效果越高，则政策延续的可能性也就越大。目前超长期特别国债等政策通过“四两拨千斤”的方式实现了较好的政策乘数效应，该政策的持续性也相对可期。

在国家内部转型升级、新旧动能转换的大背景下，根据国务院批复的全国各省份的国土空间规划，国家对各省份的角色进行了新的定位，从中也可以看到国家未来会对各省份倾向何种资源，以及各省份和城市未来十年的发展方向。

在国企改革、城投向产投转型的背景下，经济的发展需要依托于产业以及人口的增长。就以当前各地政府及城投平台在争取超长期特别国债、中央预算内资金、专项债时的项目谋划而言，其并非是简单地进行项目的打包或分拆，而是要深入到政策支持的投向领域里、产业中，根据产业策划项目，换言之，不了解产业则无法真正做好项目谋划。以下我们举例说明：

1.新基建领域