朋友们，早上好啊！
今天聊聊火到不行不行的老铺黄金。
KIKI争取做到大家看完这几篇文章之后，就不用费劲阅读招股说明书了。
先从以下五个方面简要介绍一下公司的情况，好让大家对老铺有一个整体印象。
-
卖什么？
-
怎么卖？
-
公司简史。
-
基本经营情况。
-
资产质量。
一、老铺卖什么？
古法黄金首饰。
所谓古法，是指以黄金为主料，宝石为辅料，使用古法铸型、手工细金、手工修金三大工艺制作而成的黄金器件及饰品。
铸型包括失蜡成型和搂胎。
失蜡法，是以蜡模烧铸成型的方法，源自青铜器的铸造之法。搂胎是指将金片敲成厚薄均匀的器型。
手工细金，指金器成型后的进一步修饰工艺，主要包括锤揲、花丝、镶嵌、錾刻、镂空、烧蓝等技艺，从而让首饰变得有层次，有色彩。
手工修金，指手工打磨金器表面的技艺，使金器达到古法黄金特有的哑光效果。
主要分为两个大类，足金黄金产品和足金镶嵌产品。
给大家上个图，直观感受一下产品哈。
足金黄金产品
足金镶嵌产品
对于消费者来说，首饰“好看”当然摆在首位，是一种基本、默认的需求。
东西不好看的话，法子再古也不好使。
所以，强调“古法”，更多是一种锦上添花。
传递的价值是，时间沉淀的历史感；无法大规模机器生产，经由手工带来的独特性；以及对本国文化的一种强烈的归属和认同感。
但是对于投资者来说，古法是不是意味着产能会受到限制？在销售这么火爆的前提下，产品品质能不能得到保障？或者，消费者发现这个东西，手工含量或许并没有想象的那么高，会不会影响购买需求？
对于这些问题的理解，直接影响着对公司是否具备核心竞争力的判断，需要认真考虑。这一点下一篇讲存货和产能的时候再具体分析。
二、怎么卖？
摘取了一些招股说明书里的原话，看看人家老铺是怎么给自己定位的。
老鋪黃金是經中國黃金協會認證的「我國率先推廣「古法黃金」概念的品牌，是中國古法手工金器專業第一品牌」。
老鋪黃金是國內率先推廣古法黃金珠寶概念的品牌，並最早從事傳統工藝黃金珠寶的品牌化運營。
我們是中國黃金珠寶市場主要品牌中唯一專注設計、生產加工和銷售古法黃金產品的品牌。
傳承中國經典文化與非遺製金工藝，我們致力於成為譽滿全球的黃金珠寶品牌，專注於打造經典、更具品牌文化內涵和產品價值的黃金產品。
我們從中國文化經典元素中汲取靈感，研發的產品經典雅致，兼具中國傳統經典制式和現代審美。
秉持「經典」、「極致」和「傳世」的核心價值，我們用傳統的手工方法製作珠寶。
老铺黄金：港交所上市招股说明书
看看这些关键词就知道，“第一品牌”、“品牌化运营”“唯一专注”、“非遗制金”、“极致”、“传世”，
我们就能知道，相较周大福、周生生、老凤祥等同行，依靠大量的加盟商，铺大饼全国做到几千家店的商业模式，
老铺的定位，就是选择对标一线高奢品牌，做出差异化，全自营，走高端。
只会选择进驻skp、万象城、东方新天地、国金等高端和超高端商场。
开放加盟不会是它的选择，这也决定了和周大福等整体毛利率的差异。毕竟加盟商也是要赚钱的。
虽然一般来说，小姐姐们都是喜欢线下看到实物之后再下手。
不过这个年代了，老铺当然也有线上渠道，在天猫和京东都开了旗舰店，会有一些线上专款。目前，线上营收占比10%左右。
一来为了扩大品牌受众；二来也保不齐再发生疫情。当然疫情对消费需求的影响另论。
下图数一数，嗯，目前，应该有38家店了。
2024年招股说明书披露，预计未来三年要再开15家店，内陆10家，境外5家，这样算起来到2027年中预计将开出53家店。
说起要在新加坡和东京开店，想都不用想，来新加坡的第一家店，一定会开在滨海湾金沙。
果不其然，后来就在小红书上看到有人po老铺正在金沙装修的图。
KIKI估计，新加坡大概能开得出2-3家店吧。毕竟经济实力摆在这里，又同属爱买金的华人圈，也爱买奢侈品。信口猜一猜，下一家店应该会开在乌节路，我选ION。
东京的话，大概率会在银座吧。对这个市场谨慎乐观，感觉日本人虽然喜欢奢侈品，但是对买金好像没啥热情，如果汇率有优势的话，大概也是赚赚中国游客的钱？
说不定能赚到中东土豪的钱，下一站要不要试试迪拜？
三、公司简史
2009年，在北京工美大厦开出第一家店；2014年，北京东方新天地开了第二家。
2017年开始，公司创始人徐高明先生，和一些亲戚、核心员工以及看好这门生意的小金主们，分别以2.4、3.5、4、4.5元/股的价格，前前后后投资了3.95亿元，从而公司才能以每年新开4-6家门店的速度扩张。
2020年6月申请在深交所上市，2021年8月被否；2023年6月再次提交，7月撤回。后转申港交所。
公司着急上市，因为快速扩张，上下游又都压钱，资金确实紧张。
都说A股可能能给更高的估值，但从长期来看，在港交所上市未尝不是更好的选择。
一来募集的是港币，便于国际市场的扩张；二来在港股的资本市场，也便于打开国际知名度。
2023年以每股36.63元的价格，引入黑蚁资本等基金的2.25亿元，是IPO前唯一一轮外部融资。
2024年6月，在港交所IPO上市，募资净得9.571亿港元。上市后股本为1.68亿。
徐高明先生妥妥地一人说了算，拥有公司投票权的67.66%。
除此以外的第二大股东，就是我们可爱的小企鹅，在ipo时作为基石投资者进入，投资3500万美元，675.1万股，占比4.09%。
四、主要经营情况
公司收入由2017年的4.32亿元，增长到2023年的31.8亿元，年化约33%的增长率。
公司毛利率2022、23年以及24年上半年均为41-42%。
净利率2023年为13%，24年上半年为16.7%。
按照最新的业绩预告显示，2024年净利润为14-15亿元。
假设全年净利率也为16.7%，那么2024年的收入很可能为84-90亿元，差不多比2023年翻了3倍。
虽然也有提价的成分在里面，但是量的增长也真是太迅猛了。是小姐姐们的黄金血脉都觉醒了吗？
ROE从2018年的12.6%提升到2023年的34.9%，2024年可能变态到54.6%。
2024估计ROE的算法：取业绩预告中值14.5亿元利润/(（2023年末权益15.15 2024年中报权益28.97 24年下半年利润8.61（即：全年利润14.5-上半年利润5.89））/2=26.365亿元）=54.6%
对比2024年因金价狂飙导致成本急剧上升，纷纷大规模闭店，叫苦不迭的同行，老铺的表现堪称炸裂。
无怪乎资本市场也是烈火烹油。以40.5港元的上市价格来看，昨天537港元的收盘价，区区8个月，已经翻了13倍。
我家小企鹅作为基石投资者，投了3500万美元，现在已经狂赚4.2亿美元，而且已经过了解禁期了。好样的，小企鹅！不知道它们的投资部门准备什么时候落袋。
五、资产质量
最重要的事，仔细看看公司的资产负债表，看看公司的资产质量如何。
以最新的中报2024年6月30日为例。
先看资产端。
公司一共38.4亿元资产，其中流动资产34.1亿元，非流动资产4.35亿元。
流动资产主要分三大块：
最大头的是21亿元的存货，主要是作为原材料的黄金，以及作为产品的黄金首饰的成品和半成品。
存货的金额这么大，是这张表上最需要关注的科目了，这里先放一放，下一篇专门聊。
其次是8.2亿元现金。IPO之后，终于是有点现金在账上了。
然后是3.7亿元的应收账款。
本来KIKI的第一直觉是，这不是个to C的生意吗？怎么会有这么多应收账款。后来才发现，原来这是对商场的应收。
老铺的店分两种，一种叫直营，一种叫联营。
这两种的区别仅仅体现在收款方式上，见下图。需要注意的是，这个分类跟要不要交联营费无关。
有一些划分为直营的店铺，也并非固定租金，还是要交联营费的。好处是能从消费者手里直接收到钱，缓解了紧张的现金不足的压力。
什么叫联营费呢？就是除了固定租金之外，还得给商场一定的提成，根据往年的经验，大概占销售额的5%。
而且在联营模式下，消费者的钱是先交给商场的，商场可以先拿去赚点利息，过一个月扣了租金和提成之后再给到老铺。这样就增加了老铺现金流的压力。
不过这类应收账款的安全性还是比较有保障的，毕竟这些高端商场也都是财大气粗。退一万步来讲，这楼也跑不了不是。
非流动资产主要有两块：
固定资产1亿元。主要是位于岳阳的工厂。
使用权资产2.7亿元。是38家门店以及办公室的租约。
再来看负债端。
总负债为9.43亿元，资产负债率24.6%，整体负债水平不高。
非流动负债共1.65亿元，基本就是租约的负债。
流动负债7.8亿元，包括1.27亿元的银行短期借款。
应付账款2.26亿元。其中付给外包加工商的费用应该是比较少的，因为2023年全年才4200万，就算2024年有一个多亿，平均到一个月也就1000来万。所以大头还是买原材料的钱。
其他应付款2.23亿元，其中主要包括：6300万元的应付职工薪酬；6900万元的其他应付款包括专业服务费、装修以及广告费；4355万是应付给商场的租金和联营费；外包加工商保证金1400万元；以及3300万待付税款。
整体来看，老铺的资产负债表还是很干净的，可能爆雷的地方比较少。
粗粗看下来，产品不错，主业清晰，目前供不应求；毛利率还行，负债率不高，资产干净；虽然暂时现金流有点紧张，原材料价格不受控，但是总体来说，值得长期关注。
啊，不知不觉已经写了这么多了，今天先聊到这里吧。
欢迎大家一起来讨论啊~~~
喜欢的话点个赞和在看噢！