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前几天微软公布2025财年年报，2025财年，微软财年2024年7月1日-2025年6月30日）营收2817亿美元（同比增长15%），净利润1018亿美元（同比增长15.5%）。2025财年Q4营收764.4亿美元（同比增长18%），净利润272.3亿美元（同比增长24%），均超市场预期，股价大涨，一度市值超过4万亿美元，成为历史上继英伟达之后第二家超过4万亿美元的公司。
微软对于我来说，既熟悉又陌生，熟悉的是几乎每天都要使用window操作系统、word、excel这些工具，陌生的是很少去关注他家的财务报表。上一次看还是2023年，当时去看漂亮国七美对比，记得当时的感叹是，这些公司真会赚钱，时隔两年，我们一起看看微软的财报。
微软市值创新高，这涉及很多因素，市值由基本面、市场面、心理面三碗面交织，基本面只是其中因素之一。
我的财务分析框架：投入产出双循环，七看八问两分钟。根据教学经验，“七看八问”同学们是能记住的。财务数据核心方法是七看，我称之为“七把财务分析小刀”。我的经验，如果你能七看掌握了，财务分析技能也就上了台阶。
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FY是财年，微软2025财年，2024年7月1日-2025年6月30日。2025财年，微软营业收入2817亿美元，归母净利润1018亿美元。
2025财年，微软毛利率68.8%，归母净利润率36.1%。
净现比=经营净现金流/归母净利润。净现比，用来考察利润转化为现金的能力，通常这个指标大于等于1被视为较为健康。
自由现金流是一个企业真实价值的体现。自由现金流就是一面照妖镜。有的烂公司，利润搞出来了，但是质量很差，没有现金流，赚了利润没赚钱。
微软利润质量非常优秀，不管从逐年，还是数年合计，净现比都超过1.2，10年合计1.38，说明利润转化成现金能力强。
微软自由现金流始终为正数，而且很大的正数，巴菲特说：好生意就是未来创造很多的现金流，但不需要投入更多的现金。显然近十年微软的资本开支越来越大，开始是云，这两年是AI 云，但是即使这3年资本开支合计高达1431亿美，折合超过1万亿人民币，但是微软自由现金流3年合计仍然高达1992亿美元，因为近三年经营净现金流/capex高达2.39倍，即使投入巨额资本开支，自由现金流依然充沛。
如此强大的，由经营现金流创造的自由现金流，微软用来回馈股东，最近三年回购加支付股息支出的现金流高达1236亿，最近3年净股权融资为-1176亿美元，企业赚钱回馈股东，靓丽业绩，充沛现金流，加上对未来AI发展的憧憬，微软股价上涨也是情理之中。
我使用的数据是iFinD里的标准财务报表数据，数据就是这样，看个意思就行。
研发费占了期间费用的一半，微软投入研发力度够猛，研发费率始终在10%以上，10年合计15.5%，拿出了营业收入的15.5%投研发。比一下，2024年，研发费率，阿里5.55%，腾讯10.5%，宁德时代5.1%。
2016-2025财年，微软这艘软件航母的持续增长能力是惊人的。五星控股汪建国先生曾经说过：好生意有三利，红利、厚利、复利。（参见我之前的文章：汪建国：好生意有“三利”），我看微软都占全了。
关于之前微软转型的研究很多，这两年的增长，我问了Deepseek。
Deepseek说：这两年，微软的持续增长来自AI与云业务的深度融合，构建了微软的核心增长引擎。2025财年智能云收入达1062.65亿美元（占比37.7%），其中Azure收入同比增长39%，远超预期的34%，首次突破750亿美元。企业级AI需求驱动Azure增长，如OpenAI的GPT模型与Azure深度整合，全球百强企业中70%采用微软AI云服务，生成式AI相关收入超200亿美元。云业务毛利率虽降至69%（因AI基础设施投入），但规模效应显著，营业利润率提升至44.9%。AI产品生态的全面商业化Copilot：月活用户突破1亿，企业端部署加速（如巴克莱银行10万员工使用），GitHub Copilot用户达2000万，推动生产力工具（如Office 365）收入增长16%。AI基础设施：过去12个月新增2吉瓦数据中心容量，全球70个区域部署400 数据中心，资本支出单季达242亿美元（同比 27%），支撑算力需求。 
微软业绩亮眼现金流充沛，但适当加了债务杠杆，有息债务主要是长期，短期有息债务较少，资产负债率适中，债务风险低。
营运资金（working capital，WC）=业务需要投入流动资产-供应商垫付流动负债。相当于企业业务运转需要投入的营运资金净额，也就是你让人占用的资金，减去你占用别人的资金。
一元收入需要营运资金WC=（应收 预付 存货-应付-预收）/营业收入。
一元营业收入需要营运资金WC等于企业为获得一元收入需要净投入的营运资金数量，这个指始终为负，意味着占用上下游资金做生意，生意做的越大，反而占用别人资金越多。
出乎我的预料，微软并没有利用行业优势地位占用别人资金做生意，2025财年一元收入需要WC0.15,不高但也不是负数。
微软一元收入需要固定资产3年平均数0.58，与我们对微软软件企业印象不符，原因是微软把云作为发展支柱了，云是高资本投入的业务类型。
2022-2025财年三年平均，微软人均营业收入110万美元，人均归母净利润39万美元。比一下，2022-2025年贵州茅台，按7.2汇率折合，人均营业收入64万美元，人均归母净利润32万美元。2022-2025年宁德时代，按7.2汇率折合，人均营业收入44万美元，人均归母净利润5万美元。
过去10个财年微软的ROE都很好。2022-2025财年三年平均，微软净资产回报率ROE，36.4%，销售净利润率35.4%，资产周转率0.53，权益乘数1.96。ROE很牛，盈利能力很强，云业务下资产周转率不高正常，在业绩优异现金流充沛的情况下适当加杠杆提升股东回报。
研究报告指出：微软的持续增长源于其技术前瞻性（AI 云）、财务健康度（高盈利 现金流）和生态统治力（企业端粘性 开发者生态）。市场对其高预期不仅反映当前业绩，更看好其作为“AI时代水电煤”的基建地位。未来需关注AI商业化进度与资本开支平衡，但短期波动难撼长期龙头地位。
看完微软财务数据，你们有什么想法，可以留言告诉我。
本文是个人兴趣不构成投资建议请读者留意。
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