之前6篇文章分析美的集团，得出一个结论，美的是竞争红海里的一艘巨轮。家电行业虽然竞争剧烈，而且国内家电市场隐然已经到了天花板，但美的集团打造出来的航空母舰，非常能打。
翻看美的集团2024年财报后，发现美的集团这艘巨轮依然在不断自我强化中，越来越优秀。
分析财报之前，还是忍不住点赞美的财报的精美，封面设计很用心，看上去就是精心设计的海报。
开篇的致股东信，也很精美。读来有如感人励志的散文。不管是不是董事长亲笔写的，作为纳米级小股东，我感觉人家用心了。
摘录一段致股东信：
以下分析依然沿用5碗面分析框架，但主要解读新的变化，全面分析请参考前面的文章。
行业面
年报是2024年这个时间点上的一个切面，所以行业面分析，不做产业链的全面梳理，主要通过行业地位、市场份额、利润率等观察有竞争优势的保持情况。（至于为什么选择这三个指标观察，请参考2.5万字解读《竞争优势》上：最强大护城河的来源）
1、行业地位
《福布斯》杂志发布全球上市公司 2000 强排行榜，2020年位列第229位，2021年183位，2022年217位，2023年第199位，2024年第205位。
《财富》世界 500 强榜单，2020年美的集团位列第 307 名，2021年第288位，2022年第245位。2023年278位第 277 位（连续 9 年跻身世界 500 强企业行列）。
Brand Finance 全球最有价值的 100 大科技品牌榜单，2022 第 36 位，2023年第36位，2024 年位列第40位。
2020年，美的获取标普、惠誉、穆迪三大国际信用评级。2021年标普信用评级由“A-”上调至“A”，成为国内民营制造企业中获得最高信用评级的企业。2022年，标普信用评级已上调至“A”，2023年同上；2024年穆迪将美的集团主体信用评级由 A3 调升至 A2。
2、市场份额
2024 年，美的集团在国内市场全面推进落实“数一”战略，据奥维云网数据显示，在家用空调、干衣机、台式泛微波、台式电烤箱、电磁炉、电暖器、电风扇、电热水壶、空气炸锅 9 个品类，美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。
主要家电产品的线下市场份额来看，与往年相比，有所下滑。下图的蓝色字体是下跌的，红色是上涨的。有三个产品市场排名下跌了一个名次。
由此可见竞争之激烈。
再看线上市场，表现略好一些，电压力锅提升一个排名，微波炉份额提升明显。其他持平。
机器人领域
据MIR睿工业统计，2024 年库卡工业机器人的 国内市场销量份额稳步提升并达到 8.2%左右，库卡中国在 2024 年实现销售收入和订单规模双增长，且海外业务占比提升显著，其中移动机器人的海外收入占比已超过 50%。
3、利润率
美的毛利率下降了0.5个百分点，印证了前面市场份额下降，竞争激励。
但同时净利率却提升了0.9个百分点，与毛利率一上一下，说明美的集团内部提质增效取得效果，在外部竞争加剧的情况下，勤练内功，提升了利润水平。后面的销售费用率下降也印证了这一点。
ROE净资产收益率，略有下降，是因为净资产增加速度较快导致的。
正好隔壁老张也发了财报，2024年各项利润指标比2023年都有进步。回头深入了解一下，是不是发生了什么值得追踪的转变。
基本面
基本面观察一下今年资产负债表的变化、以及公司治理情况。
1、资产端
流动资产大幅增加38%，增加了1078亿。而非流动资产只增加了5%。
这是非常惊喜的一个变化，净资产的现金含量大幅增加。
现金资产大幅增加的原因，我能想到的是，一是香港上市获得50亿+融资，二是去年净利润留存增加了100多亿，还可能包括应付账款的增加。
另外，存货增长比例高于营收增长，这是一个瑕疵。
2、负债端
有息负债率与2023年相比，略有下降，水平很低，仅有不到15%。短期借款增加，长期借款减少，不知道这么安排是何用意。是不是利率下降后，新借的钱利率低一些呢？所以还掉以前利率高的长期借款。
大量负债来自于经营性负债。尤其是应付账款、其他流动负债（预售返利）大幅增加。
3、公司治理
1）2024年12月28日发布了《市值管理制度》
其中第七条提到，通过多种方式提升公司投资价值：并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等
第九条，制定了全面的考核指标体系，包括但不限于市值、市盈率、市 净率、营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率、资产负债率、经营性现 金流量净额等关键财务指标。
第十一条规定，投资者关系部门根据第九条的指标，动态监控、分析，当相关指标接近或触发预警阈值时，立即启动预警机制，分析原因，并向董事长及董事会秘书报告。
第十二条显示，当公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时，应及时采取如下措施。。。（略）
虽然不知道，实质效果如何，但是看到下跌20%，就会干预，作为纳米小股东，心里暖暖的，哈哈。
2）制定《未来三年股东回报规划（2025-2027 年）》
《回报规划》内容包括：公司以现金方式分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。公司进行利润分配时，现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达到 60%。
事实上，2021-2023 年股息支付率分别为40.9%、58.2%、61.6%，分红比例持续提升。2024 年度现金分红预案为每 10 股派发现金 35 元（含税），现金分红总额占2024 年度净利润比例为 69.3%。
业绩面
1、行业发展趋势
首先看一下国内外的市场规模
2023 年家电零售市场规模达到 8,498 亿元，同比增长 3.6%。累计出口金额 6,174.2 亿元，同比增长 9.9%。
2024 年国内家电（不含 3C）零售市场规模达到9,071 亿元，同比增长 6.4%。累计出口金额 7,122 亿元，同比增长 15.4%。
可见，家电市场虽然见了天花板，但也仍然在缓慢增长。预计将与国家GDP保持同步水平。而国外增长趋势明显，这种增长是中国制造产业链的优势体现，物美价廉的商品，极具竞争力。
再看国内家电细分市场的情况。
空调：2024 年国内空调市场零售额为 2,071 亿元，同比下滑 2.2%，2024 年上半 年国内空调零售市场陷入规模下滑的困境，下半年各地“国补”政策逐渐落实到位，空调行业的市场需求 得到有效激活。从市场端看，2024 年行业品牌虹吸效应显著，头部品牌和高端品牌表现更为强劲，线上前三位品牌的份额为 61.8%，较去年提升 4%。
洗衣机：2024 年国内洗衣机市场零售额 1,004 亿元，同比增长 7.6%；干衣机市场 零售额达到 162 亿元，同比增加 25.7%。
冰箱：2024 年国内冰箱市场零售额达到 1,434 亿元，同比增长 7.6%，全年实现 V 型增长，全渠道实现量价齐升。
厨卫：2024 年国内烟机市场零售额为 362 亿元，同比增 长 14.9%；燃气灶市场零售额为 204 亿元，同比增长 15.7%。2024 年国内厨房小家电整体零售额 609 亿元，与去年同期基本持平。
清洁电器：2024 年中国国内清洁电器行业零售额 423 亿元，同比增长 24.4%， 其中扫地机器人零售规模达到 193.6 亿元，同比增长 41.1%，且均价同比仍有提升。
2、公司发展趋势
每年财报上都有一句话美的自我描述的话：
2023年，美的是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团。
根据业务发展情况，这段话也在不断变化，2023年与2022年比，多了“新能源”，而2024年则多了“健康医疗、智慧物流”两个板块。
合理猜测，当业务发展到一定的成熟阶段，管理层才会有信心单独拿出来发布。
另有一段描述，是关于公司发展规模的：
2023年，美的在全球拥有约 200 家子公司、33 个研发中心和 40 个主要生产基地，员工超过 19 万人，业务遍及 200 多个国家和地区。在海外设有 17 个研发中心和 21 个主要生产基地，遍布十多个国家。
美的是一家全球运营的公司，业务与客户遍及全球。迄今，美的在全球拥有超过 400 家子公司、38 个研发中心和44 个主要制造基地，员工超过 19 万人，业务遍及 200 多个国家和地区。在海外设有 22 个研发中心和 23 个主要制造基地，遍布十多个国家。
可以发现，美的集团加速了国外市场的布局，基本盘仍在扩张。有趣的是，美的集团的资本支出规模，相对于它的规模来说，并不大。
下表显示，每年资本支出不到折旧摊销的一半，所以不会影响利润回报。显示公司处于良性发展阶段。
估值面
给一只业绩稳定、低速增长、高股息率的传统行业的龙头公司，合理估值是多少倍合适呢？
银行业常态估值5-8倍，钢铁业5-12倍，但这和家电行业特点显然不同。
家电行业里，美的已经是代表性公司，目前15倍，海尔智家13倍，而格力只有8倍。
相类似的传统消费行业，双汇发展近十年来的业绩增长几乎停滞，2015年净利润42.6亿，2024年49亿，其估值情况如下：可以认为20倍左右是合理估值。
另外一个维度：格雷厄姆给过一个公式，对于稳定低速增长的传统行业，PE倍数=（8.5+2*增速）。
按此计算，把8%的增速带入进去，PE=24.5倍。但国外的情况，未必适合中国市场。仅作参考。
综合考虑下了，给予美的集团15倍-20倍，是比较合理的。
同时考虑8%净利润增速，那么三年后的2027年，净利润484亿。
估值计算如下：
2027年估值：484*15～20=7260亿～9680亿元，当前市值6000亿，相当于合理估值的8.2折～6.2折。
如果以15倍估值来看，现在估值不便宜了。但如果以20倍估值来看，现在6折，安全边际还可以。
今年2月24日首次分析美的集团，当时市值5640亿，评价为严重低估。（万字解析《美的集团》③：业绩面、估值面、市场面）
现在市值6000亿，上涨7%，我不可能因为这点涨幅，就强词夺理说估值不便宜了，从而改变估值评价，哈哈。那可太自欺欺人了。
本人水平以下，也在进步中。所以，我会毫不犹豫地自我打脸，修改估值评价。我认为目前估值在合理偏低一些。
市场面
1、股东人数变化
比较2024年底，略有增加。也许后知后觉的散户终于恍然大悟，原来美的集团才是大白马啊，翻身上马，策马奔腾，一起潇潇洒洒。
2、中期形态
周线图：量价齐升，均线向上发散，中长期趋势良好。
总结
5、市场面，长期趋势良好。
