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主要观点
1.上一轮锂电扩张在2022年结束之后，2026年-2030年将迎来一轮新的扩张潮，2026-2030年锂电池复合增速有望达到25%，远高于低迷期2022-2025年16%的增速，以2030年全球动力电池需求2000GWh为目标，当前有效产能与之相差约840-850GWh。按行业规律，扩产需提前1.5-2年准备，这部分缺口需在2025-2027年完成扩张，2028-2029年逐步爬坡达产，对应的锂电设备将在2026-2027年上量。
2.目前锂电的产能扩张正式开启（以宁德时代产能利用率从76%上升到90%为标志），这轮产能扩张中，锂电设备行业中仅具备技术实力与真实需求的龙头厂商参与，无跨界新进入者，存量龙头将持续受益。
3.在新一轮锂电产能扩张、5年期设备更新和固态电池产业化逐渐落地的情况下，锂电设备迎来阿尔法和贝塔的双击，存在较大的预期差，值得关注。
锂电池新一轮产能扩张开启
锂电设备是电动车行业的铲子板块，但是经历了2022-2024年的至暗时刻，主要原因在于：
1.2024年以来，下游锂电池企业处于持续降价和去库存阶段，部分电池企业经营出现阶段性困难，现金流相对紧张，整个行业的产能扩张计划放缓，对新增设备的需求出现了较大幅度的下滑；
2.由于电池企业的项目交付和设备验收节奏延迟，锂电设备企业的回款周期延长；
3．欧美市场地缘政治因素、美国IRA法案、欧盟新电池法规以及特朗普上台后对于新能源政策的不确定性导致海外电池产能的建设不及预期，2024年海外锂电设备市场规模增速仅为7%，远低于之前的预期
但不可否认的是，锂电池是一个增速在20%以上的高速发展行业，是随着锂电池产能逐渐消化，以及海外延迟项目落地，叠加锂电设备5年的更换期，锂电设备迎来超预期增长。
我们先看未来5年锂电池增速情况：
根据高工产研预测数据，全球动力电池出货量预期将增长至2030年3754GWh，2024年至2030年复合年增长率为25.3%。其中，欧洲动力电池出货量预计从2024年190GWh增长至2030年918GWh，复合年增长率为30.0%;美国动力电池出货量预计从2024年143GWh增长至2030年608GWh，复合年增长率为27.2%，欧美市场动力电池出货量将迎来快速放量期。
图：全球动力电池出货量预计
除了动力电池之外，固定式储能正逐渐成为锂需求的第二大支柱。
国际能源署（IEA）预测，2024年全球电网级储能装机超过90GWh，预计到2030年，基于锂的储能系统成本还将下降40%。彭博新能源财经（BloombergNEF）预测，未来几年全球新增储能装机将保持30%以上的年复合增速。这一趋势将进一步推动碳酸锂需求，尤其是LFP体系在储能中的应用。
图：全球储能总量预计
从产能数据看，国内外大厂产能大幅扩张，全球八大锂电池厂商新增产能1479GW
1）国外：未来看点是海外电池厂的大规模扩产。过去，海外电池厂因疫情影响而扩产迟滞。随着疫情逐步好转，这些电池厂已开始重启扩产，同时整车厂如大众、印度塔塔等也陆续开始自建产能，因此锂电设备商的海外布局有望充分受益。
2）国内：头部宁德时代、比亚迪等积极扩产，二线电池厂如亿纬锂能等也在扩产。
图：全球八大动力电池龙头扩产情况
根据东兴证券数据，2023年，我国锂电设备出现了-28%的增长，2024年同比增速为-7%，2025年回复小幅增长到6%。
由于下游需求出现复苏、产线迭代加速、固态电池发展迅速，预计2029年中国锂电设备市场规模将进一步扩大至人民币777亿元，2024年至2029年的复合年增长率为30.9%。而中国以外的地区锂电设备市场规模有望由2024年的人民币391亿元增至2029年的人民币1581亿元，复合年增长率为32.2%。
图：锂电设备产值预计（弗若斯特.沙利文）
2026-2027年锂电设备增速测算
以2030年全球动力电池需求2000GWh为目标，当前有效产能与之相差约840-850GWh。按行业规律，扩产需提前1.5-2年准备，这部分缺口需在2025-2027年完成扩张，2028-2029年逐步爬坡达产。
从行业的恢复程度看，当前招标规模已接近2021年水平（折扣后约为2021年的80%），距离2022年620GWh的峰值仍有近一倍上行空间，但预计不会再现2022年的“疯狂扩产”态势。
简单总结锂电设备新增产能：
1.2025-2030年每年年均新增产能约200GWh，对应设备投资约240-300亿元（按1.2-1.5亿元/GWh测算）。
2存量替换需求：电池产线平均5年需替换，2025年起每年替换需求约200GWh，对应设备市场500-600亿元。
3.技术迭代增量：固态电池等新技术落地将提升单位GWh设备投资额，进一步打开市场空间。
我们对比一下此轮设备扩张与2020年这轮行情的区别
图：2020年与2025年锂电设备扩产情况对比
主要特点是：
1.仅具备技术实力与真实需求的龙头厂商参与，无跨界新进入者
2.匹配现有客户需求及未来市场规划，扩产更理性
3.速度更快
受益公司分析
注：由于锂电设备上市公司较多，我们重点分析行业龙头公司
从产品布局上看，我国在锂电池生产的前段极片制作、中段电芯装配、后段化成封装等设备领域均已形成了完善的产业布局，实现了良好的协同效应。目前我国锂电设备整体的国产化率已经达到90%以上，其中关键工序的设备国产化率也达到80%以上。前段设备的技术要求较高，其国产化率相较于中后段设备略低，前段设备中的核心设备涂布机部分高端机型仍依赖进口；中后段设备基本实现进口替代，国产设备已经达到国际先进水平。
需要注意的是，固态电池产线设备价值量与传统液态电池产线相比前段、中段价值量占比进一步提升到80%左右，成为设备升级的核心增量环节。
图：液态、半固态和全固态电池工序及设备
锂电设备企业的竞争核心主要在于技术迭代速度和客户绑定能力。
目前锂电设备处在“一超多强”的格局中，情况如下：
图：锂电设备竞争格局
以下是锂电设备主要公司情况（仅列举部分）
1.先导智能：行业龙头。先导智能是全能冠军，辨识度最高。在锂电池方面，公司已成为全球领先的高端锂电池设备及智能制造整体解决方案提供商。掌握动力，储能和数码锂电池生产相关的电芯制造，组装以及化成检测等核心工艺全流程技术。能够为锂电设备产业链前中后段流程提供具有国际领先水平的设备，优势产品品类丰富，市场份额稳步提升。
2.赢合科技：中道龙头，整线能力正在推进。公司作为锂电设备前中段的主要供应商之一，属于中道龙头，已成功实现涂布、辊压、分切、卷绕、激光模切、叠片以及组装线等环节产品的技术引领。公司率先研究叠片工艺设备，成熟掌握了固态电池所需的高速叠片工艺技术。公司为锂电设备前中段主要供应商之一，经过多年发展，积累了较为突出的整体竞争实力。公司主营前段设备技术含量最高，决定电池产线核心质量，拥有较大的价值比重，约占40%。
3.杭可科技：后道之王，海外优势一骑绝尘。杭可科技主营业务为各类可充电电池（特别是锂电池）生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售。在锂电池制造流程中，专注于“后段工序”。负责对完成注液、封口的电池进行激活（化成）、容量测试（分容）、分选、静置等关键步骤。这直接影响到电池的性能、安全性和一致性。该公司的技术壁垒在于，高精度充放电控制、高稳定性、节能设计、自动化与智能化集成、数据采集与分析能力。杭可科技是锂电设备中海外客户最多，最大的公司。在欧洲市场公司取得德国大众在西班牙和加拿大订单；在日韩市场，积极保持与战略客户SK、LG、三星松下、丰田、AESC等深度合作。
4.其他参与公司：包括利元亨、科恒股份、璞泰来、海目星、星云股份等，这里不再一一赘述。
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