风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六亿居士
来源：雪球
在开始文章前，需要说明一个关键问题：
受估值中枢移动影响，PE和PB估值百分位的中枢一直在变化（下移）。大部分指数在同一个估值温度下，绝对估值有较大下移。
今天，我们一起回顾主要核心指数的相关情况，供大家参考。
一、历次牛市全市场估值温度回顾
我们一般用沪深全A（中证全指）来代表全市场整体的情况，这比上证指数、沪深300或其他指数更具代表性。因为该指数几乎涵盖所有A股上市公司，完整了展现了市场的基本情况。
指数估值温度 = （PE估值百分位 + PB估值百分位）/2
百分位统计周期，一般采用指数成立至今全历史数据，沪深全A采用近20年数据。基于A股较为强烈的情绪化，采用全历史数据能较好的覆盖历史极值，提升估值温度的全面性。
上图为近20年，沪深全A指数的估值温度变化趋势。
从全市场估值温度看，2007牛市冲至历史高点87.57度，2009年升至54.98度，2015年升至58.89度，2021年升至56.30度，当下为55.73度。由此可见，目前整体市场的估值水平，处于历史较高水平。
具体如下：
2007年10月12日，沪深全A市盈率56.13倍、市净率7.08倍，指数温度87.57度；
2009年7月31日，PE37.69倍、PB3.92倍，指数温度54.98度；
2015年6月12日，PE31.16倍、PB3.57倍，指数温度58.89度；
2021年2月19日，PE25.00倍、PB2.14倍，指数温度56.30度；
截至2025年9月9日收盘，PE21.80倍、PB1.76倍，指数温度55.73度；
文初有提，因为市场估值中枢下移，所以同在55-60度区间，各个年份的绝对估值有较大的区别。估值中枢的下移，反应了经济增速的降低和市场规范性的提升，A股整体的波动性在下降。
估值温度是一个契合基本面变化的综合指标，具有较强的长期适配性。但毕竟基于历史百分位，无法反应未来经济结构和盈利能力的变化，具有一定的局限性。
需要注意的是：基于不同的统计区间，会得出不同的温度。如果选取周期过长，部分极端行情会降低指标敏感度；但如果统计周期过短，因为缺乏足够样本，而缺乏实际意义。
另外沪深全A代表的是全市场估值，不能完整的体现风格和行业的差异，我们可以通过全市场温度判断市场整体的冷热，某单一指数的策略仍需关注该指数本身的温度。
二、A股主要指数估值温度回顾
1、沪深300
2005年4月8日至今，沪深300在2007年到达100度，2009年67度，2015年68度，2021年70度，当下46.47度。
2、中证500
2007年1月15日至今，中证500在2007年达到100度，2010年85度，2015年97度，2020年40度，当下52.86度。
3、中证1000
2014年10月17日至今，中证1000在2014年达到100度，2020年52度，当下54.92度。
4、创业板指
2010年6月1日至今，创业板指分别在2010年、2015年达到100度，2021年达到95度，当下为45.15度。
5、科创50
科创50成立时间较短，自2020年7月23日至今，2020年最高100度，当下为83.39度。
由上述数据可见：
回顾历次牛市，A股的牛市有着较为明显的风格差异。2007年全面高温，几乎所有指数都冲到极限；2015年是中小创主导，温度高于大盘股；反之，2021年则是大盘股优于中小盘，而创业板接近极热。
当下看，沪深300代表大盘蓝筹，目前温度46.47度，处于正常略偏低水平。大盘股整体相对稳健，价值风格在前些年表现抢眼，进入牛市周期后则相对一般。
中证500与中证1000，中盘和小盘的温度均在50–55度左右，接近全市场均值，说明中小盘表现由于大盘股，成长风格表现比价值风格更好一些。
创业板指的波动性更大，能多次冲到极热，但每次回落也较深，显示出创业板较大的波动性。因为之前几年的回撤很深，即便此轮反弹显著，目前温度仍处于正常状态（45.15度）。作为风格突出的板块宽基，其漫长的回撤深度和周期，对持有者提出了更高的要求。
作为新兴科技板块，科创50的成立时间较短，数据完整性不是很充分。从2020年至今数据可见，科创50的绝对估值整体偏高。在经历了较大反弹之后，目前指数温度已达83.39度，安全边际已较低。
估值温度是一个“长期有效、短期不灵”的指标。我们不妨借助历史极值来校准心态，也可以结合当前温度来安排仓位。在执行时，还需结合自身的风险偏好，理解不同周期下的差异，并充分认识到绝对估值中枢下移所带来的影响。
历史不会简单重复，但会留下相同的韵脚。理解温度、顺应周期，才是普通投资者最实用的武器。
随着10年期中债收益率不断反弹，股债利差快速缩小，目前估值温度已经趋近全市场温度。股债利差的宏观影响，对市场的流动性产生了巨大的帮助。下周，美债将大概率降息，我们拭目以待。
雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。点击下方图片立即领取课程👇