健康160 (02656.HK)
保荐人：申万宏源融资（香港）有限公司 清科资本有限公司
招股价格：11.89港元-14.86港元
集资额：4.00亿港元-5.00亿港元
总市值：40.00亿港元-50.00亿港元
每手股数 250股
入场费 3752.47港元
招股日期 2025年09月09日—2025年09月12日
暗盘时间：2025年09月16日
上市日期 2025年09月17日（星期三）
招股总数 3364.55万股
国际配售 3028.08万股，约占 90.00%
公开发售 336.48万股，约占10.00%
计息天数：3天
稳价人 申万宏源
发行比例 10.00%
市盈率 -39.17
公司简介:
健康160是一家数字医疗健康服务平台，连接医疗健康机构、医护人员和个人用户，构建在线和线下渠道无缝整合的医疗健康综合服务平台。
健康160有两项业务：医药健康用品销售、数字医疗健康解决方案。
医药健康用品销售包括批发和零售，主要从事医药健康用品的销售。
数字医疗健康解决方案主要包括：1、针对医疗健康机构和第三方商户的在线营销解决方案；2、针对医疗健康机构的数字医院解决方案；及3、针对个人用户的在线健康服务。
数字医疗健康解决方案业务主要依托健康160平台，通过这个平台，可以整合在线及线下渠道的医疗健康服务，连接医疗健康机构、医护人员及个人用户。
截至2025年3月31日，健康160的平台已连接了超过4.46万家医疗健康机构，其中包括超过1.44万家医院（包括3430家三级医院）及超过3.02万家基层医疗卫生机构。同时，公司也与超过90万名医护人员建立合作关系，注册个人用户达到了5520万名，平均月活跃用户约330万名。
截至2024年12月31日止3个年度、2024及2025年前3月：
健康160收入分别约为人民币5.26亿、6.29亿、6.21亿、0.94亿、1.00亿，2025年前3月同比+6.70%；
毛利分别约为人民币1.18亿、1.37亿、1.60亿、0.24亿、0.28亿，2025年前3月同比+13.76%；
研发分别约为人民币-0.54亿、-0.42亿、-0.51亿、-0.12亿、-0.09亿，2025年前3月同比-24.69%；
净利分别约为人民币-1.20亿、-1.06亿、-1.08亿、-0.41亿、-0.17亿，2025年前3月同比-57.77%；
毛利率分别约为22.50%、21.85%、25.81%、26.01%、27.74%；
研发费用率分别约为10.28%、6.63%、8.14%、12.67%、8.94%；
净利率分别约为
-22.84%、-16.89%、-17.44%、-43.08%、-17.05%。
亏钱亏的可怕。
来源：LiveReport大数据
截至2025年3月31日，公司经营现金流达人民币-0.13亿元，账上现金0.68亿元。
二、基石投资者
基石投资者无，最诧异的就是一个基石都不搞，难不成吃准了市场热度？
共有12家承销商
保荐人历史业绩：
申万宏源融资（香港）有限公司，这个保荐人的业绩是有名的不好看。
清科资本有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购15.19倍。
中签率分析
健康160本次IPO采用港交所「机制B」模式，公开发售与国际配售比例固定为10:90，无回拨机制。关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，公配都是10%，按照20万人来参与预估一下，一手中签率2%！
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙头需要认购资金601万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数13.37港元计算，公开的上市所有开支总额约为8030万港元，募资额约4.50亿港元，占比约17.84%，开支相比募资额算是一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
健康160自2005年成立以来，累计完成9轮融资，吸引啟赋资本、基石资本、远致投资等知名机构参与，形成「技术驱动+资源整合」的资本布局：
1. 早期融资：从医疗信息化到平台化转型
天使轮（2005年）：啟赋资本投资500万元，支持其开发医院信息化系统，奠定技术基础 。
A轮（2010年）：啟赋资本与阿普瑞投资追加2500万元，推动平台从医院SaaS服务向患者端延伸，上线预约挂号功能。
B轮（2015年）：基石资本与光信资本注资1.3亿元，助力平台接入全国2000余家医院，用户量突破1000万。
2. 扩张期融资：全产业链布局与资本化尝试
C轮（2016年）：5650万元融资用于收购一六零医药，切入医药零售领域，构建「医疗服务+药品销售」闭环 。
新三板定增（2015-2018年）：通过两次定向增发募资7850万元，投控东海、盈信国富等国资背景机构入场，强化资源整合能力。
E轮（2023年）：LSJC Holdings以5000万元认购1.72%股权，公司估值达29.06亿元，为港股上市铺路 。
3. 资本运作特点
估值跃升：从天使轮估值不足1亿元到E轮29亿元，十年间增长超50倍，远致投资、投控东海等深圳本地国资的参与，为其获取公立医院资源、区域政策支持提供背书。健康160以「互联网+医疗健康」政策推动线上问诊、电子处方等服务合法化，2024年平台挂号量超4890万次，占据市场主导地位 。
医药销售贡献近七成收入，但毛利率仅1.9%，而数字医疗解决方案毛利率超70%却占比不足30%，转型压力巨大 。
而京东健康、阿里健康凭借流量与供应链优势持续扩张，健康160市场份额不足0.1%，面临用户与医生资源流失风险 。
健康160其实递表都很久很久了，一直传着说要上，我记得好像去年就已经在弄了，并且我们当时也接触过。他们是一直都在找国配订单，因为这个基本面并不是很好，市场基本上都没有什么机构看好他，结果就一直拖着没上，硬生生的是拖到港交所上市新规来了，按照机制b来发行，也是蹭上了这一波机制b发行的股票全大涨的红利。就是按照之前的发行机制，大概率订单都找不齐。160连基石都没有，也说明了这个问题。对比看看同期今天招股的劲方，这基石是多牛！
所以这里就有两种情况了：
情况1：这个票被某个机构全包下来，做上去翻倍干到100亿达到纳入港股通的门槛，毕竟刚刚好发40-50亿，募资4-5亿，和银诺差不多，这种情况散户跟机构都能赚钱，大家其乐融融，机制b大涨的神话故事还在继续。
情况2：这票就是来碰瓷的，自从港交所新规之后，最近这一系列机制b的票全都是涨的，至今为止，没有哪个机制b的票是破发收场的，虽然有双登跟大行是高开低走国配带头砸盘，好在最终还是红盘上涨收盘！最诧异的点是机制b的票国配全部是十几二十倍以上的，这国配的钱热情也太夸张了，国配的机构也跟散户一样，但凡看到机制b的票全涌上来了。按照这个趋势发展下去，后面一定会有一个票会把这些机构全收割掉的，机构带着散户一起亏钱。或者国配那边由一个机构做引路单，等其他机构的订单过来之后自己不配货全部分给其他机构，从而收割他们。
这两种情况哪一种可能性更大呢？具体我自己的认购策略，等最后再定吧，这一类票还是得凑最后一天！