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摘要
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过去一周盘面震荡上行，主力合约2602波动中枢上移至1800点，从周线来看已经从前期超跌的1400-点水平连续四周走强；现货端，1月上旬运价维持大柜2800美金的高位，月初普遍装载情况较好，市场逐步发酵1月下旬船司继续提涨的预期，均对盘面带来向上的支撑。
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1月上旬现货运价中枢大柜2880美金，1月第一周船司揽货进度良好，但未出现12月末的显著爆舱情况；分联盟来看，OA整体长协订舱表现积极，现货承揽一般，月初基本实现满舱；马士基1月上旬满载，滚囤搭建得当，预计有效循环至第三周；PA得益于1月第一周FE3空班以及12大柜1700-2000美金的低价货积攒，月初装载情况较好，观察前期滚囤对当前运价支撑的持续性。现货见顶回落的变化路径尚未清晰；下周需观察1月第二周挺价持续性（考虑到PA联盟当周运力偏满）以及马士基第三周的开舱价格（覆盖部分1月下旬时间）。
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1月华东—欧基周均运力30wTEU，空班主要集中在PA联盟的FE3航线和OA联盟EMC的CES航线；马士基新增第4周加班船Barcelona Maersk/17480TEU，挂靠青岛–宁波–盐田–安特卫普–不来梅哈芬–格但斯克，ETD宁波1/26，已计入第5周运力。船司陆续公布2月春节空班计划，目前所统计到的第8周即2/16-22当周（覆盖春节）运力22.8wTEU，第9周运力21.9wTEU。2月运力平均26.8wTEU，2602合约交割的第4-6周的离港航次实际成交价格，平均运力规模30.9wTEU。
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2512合约博弈交割逻辑，下周即将进入交割，依然关注特价样本对最后数值的潜在拖累。2602合约博弈1月挺价高度和现货潜在拐点出现的时间；上旬运价持稳，下旬挺价预期发酵，马士基自身相对偏好的装载可能会推迟其SPOT降价的时间，作为市场现货运价的主要锚点也会影响其他船司的定价策略。远月继续关注2604和2610的空配机会。船司尝试性复航的动作逐渐频繁，船舶安全通行红海的次数增加后可能会推进相应保费的调降，26年复航概率提升。
1、现货运价
运费指标：
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新SCFIS欧线指数环比上行5.2%至1589.2点，体现的是12/15-21离港航次的实际成交水平，折现货运价约大柜2150美金，低于当周所统计到的理论运价水平大柜2420美金。这主要是因为51周样本中存在50周的FE4延误，该航次特价大柜1700美金较多。2512合约交割前两期平均1549.88点，预计最后一期仍将潜在受到FE3/FE4航次低价rolling的拖累，实际指数预计低于理论值。
船司价格调整：
现货运价方面，马士基第2周开舱大柜2500美金和高柜2600美金，PA联盟调整1月上旬报价至大柜2800美金，6个以上集量2600美金；据悉华北口岸的现货已调降至大柜2600美金。OA联盟中COSCO和OOCL现货报价大柜3000-3100美金不等，CMA现货报价大柜3168美金（3000美金 ETS），EMC报价大柜2800-2900美金不等。整体上旬现货运价中枢大柜2880美金，观察后续持续性。货量角度来看，1月第一周船司揽货进度良好，但未出现12月末的显著爆舱情况；分联盟来看，OA整体长协订舱表现积极，现货承揽一般，月初基本实现满舱；马士基1月上旬满载，滚囤搭建得当，预计有效循环至第三周；PA得益于1月第一周FE3空班以及12大柜1700-2000美金的低价货积攒，月初装载情况较好，观察前期滚囤对当前运价支撑的持续性。观察后续挺价的持续性以及船司1月中旬进一步宣涨是否能够对订舱带来正向刺激。
马士基12月24日宣布自2026年1月6日加征欧线PSS，从前期的100/300上调至400/800。参考26年GEMINI联盟长协理论值大柜1600-1700美金（实际签约进度偏慢），计入PSS后落地价格约大柜2400-2500美金，不计入指数。长协PSS提涨主要是为了调节包括长协/指数约/现货SPOT的货物结构比例以及增加整船利润。长协PSS的提涨可能会对后续长协订舱量带来一定的制约，观察船司现货敞口打开货的定价策略是否存在变化。
地缘方面，12月23日据媒体报道，美国拟召开加沙重建会议以推动新一轮停火。但哈马斯和以色列的武装冲突仍在持续。本周在空军飞行员毕业典礼的讲话中，内塔尼亚胡提及前期在拉法发生的事件并表示哈马斯已明确表示无意按照10月停火协议的规定解除武装；内塔尼亚胡表示，以色列将在一名军官于加沙爆炸中受伤后进行报复，而哈马斯则否认对此负责，暗示爆炸装置是冲突遗留物。哈马斯方面则表示事件发生在以色列军方完全控制的区域，并称其曾警告自战争以来该地区及其他地方仍有爆炸物遗留，同时重申其遵守10月10日停火的承诺。另外以色列方面则表示绝不会完全撤出加沙地带，即使在加沙停火协议进入第二阶段、哈马斯解除武装之后，以色列仍将在加沙地带内部保留一个重要的安全区域，以加强加沙内部的安全并保护以色列的安全。
在地缘政治不确定性下，当前多数船舶仍选择绕行非洲好望角。短期来看复航仍面临一些硬性的包括胡塞武装正式停火和保险费率的挑战，但是部分船司已开始逐步尝试返程复航，尤其是在地线以及中东–欧地线上的复航动作相对积极。整体来看26年复航可能性增加。
2、贸易需求端
中国出口活动呈现常态季节性波动：参考中国交通部数据，2025年12月15日至12月21日监测港口累计完成集装箱吞吐量620.1万标箱，环比-5.89%，同比 6.64%。欧线方面，近期随着季节性货量增长，船司装载率逐步改善，12月末大部分航线爆舱；1月第一周船司揽货进度良好，但未出现12月末的显著爆舱情况；分联盟来看，OA整体长协订舱表现积极，现货承揽一般，月初基本实现满舱；马士基1月上旬满载，滚囤搭建得当，预计有效循环至第三周；PA得益于1月第一周FE3空班以及12大柜1700-2000美金的低价货积攒，月初装载情况较好。
3、运力供给端
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计日均50.6万TEU，环比上行0.7%。
新船交付方面，在目前443wTEU的运力部署规模上，26年继续投放约22艘/41.8wTEU的新船，不会完全通过“净增量”的形式体现，更多是替代和填补的形式体现。预计2026年静态运力扩张至约451wTEU，同比增加8wTEU/ 2%。动态周均华东—欧基的运力被动维持在32-33wTEU，继续考验船司主动空班的一致性。
最新船期统计：
1月华东—欧基周均运力30wTEU，空班主要集中在PA联盟的FE3航线和OA联盟EMC的CES航线；马士基新增第4周加班船Barcelona Maersk/17480TEU，挂靠青岛–宁波–盐田–安特卫普–不来梅哈芬–格但斯克，ETD宁波1/26，已计入第5周运力。船司陆续公布2月春节空班计划，目前所统计到的第8周即2/16-22当周（覆盖春节）运力低至22.8wTEU，第9周运力低至21.9wTEU。整体2月运力平均26.8wTEU，2602合约交割体现的是第4-6周的离港航次实际成交价格，平均运力规模30.9wTEU。
港口拥堵方面，数据方面，截止至12/24，中国港口在港集装箱船运力环比下行6.2%至291wTEU；东南亚地区在港运力环比反弹1.7%至123wTEU；欧洲港口前期拥堵有所缓解，最新在港运力环比下行6.3%至198wTEU；北美港口在港运力环比继续回升1.7%至128wTEU。具体港口表现来看，中国宁波港7天平均等待时间为1.67天，上海港7天平均等待时间为1.63天，均面临泊位拥堵。东南亚地区，马来西亚巴生港等待时间1.91天，堆场利用率超过90%；丹戎帕拉帕斯港等待时间1.67天；越南海防港等待时间约1天，维护性疏浚工作按计划进行中。欧洲地区，英国南安普顿港运营严重受阻，先后因大雾、50小时引航关闭、12小时停工以及集装箱落水事件而中断，堆场利用率高；德国汉堡港等待时间1.24天，泊位占用率100%，新起重机效率仍低于预期；威廉港等待时间较长，达3.13天。荷兰鹿特丹港MVII堆场利用率高达98%，堆场起重机维护制约作业效率。比利时安特卫普空箱堆存率处于临界水平（95%），需在12月21日前紧急疏运。北美地区，海侧运营基本顺畅（温哥华港等待时间1.6天），但加拿大铁路系统的长期延误是供应链主要痛点。（更多港口数据详见每周三发布的港口拥堵数据周报）
4、集运指数（欧线）期货复盘及展望
过去一周盘面震荡上行，主力合约2602波动中枢上移至1800点，从周线来看已经从前期超跌的1400-水平连续四周走强；现货端，1月上旬运价维持大柜2800美金的高位，月初第一周普遍装载情况较好，市场逐步发酵1月下旬船司继续提涨的预期，均对盘面带来向上的支撑。
具体来看，整体1月上旬现货运价中枢大柜2880美金，1月第一周船司揽货进度良好，但未出现12月末的显著爆舱情况；分联盟来看，OA整体长协订舱表现积极，现货承揽一般，月初基本实现满舱；马士基1月上旬满载，滚囤搭建得当，预计有效循环至第三周；PA得益于1月第一周FE3空班以及12大柜1700-2000美金的低价货积攒，月初装载情况较好，观察前期滚囤对当前运价支撑的持续性。现货见顶回落的变化路径尚未清晰；下周需观察1月第二周挺价持续性（考虑到PA联盟当周运力偏满）以及马士基第三周的开舱价格（覆盖部分1月下旬时间）。
2512合约博弈交割逻辑，下周即将进入交割，依然关注特价样本对最后数值的潜在拖累。2602合约博弈1月挺价高度和现货潜在拐点出现的时间；上旬运价持稳，下旬挺价预期发酵，马士基自身相对偏好的装载可能会推迟其SPOT降价的时间，作为市场现货运价的主要锚点也会影响其他船司的定价策略。远月继续关注2604和2610的空配机会。船司尝试性复航的动作逐渐频繁，船舶安全通行红海的次数增加后可能会推进相应保费的调降，26年复航概率提升。
| 姓名 |
从业资格号 |
投资咨询号 |
| 雷 悦 | F03092392 | Z0019978 |
| 林舒暖 | F03109035 |
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| 许 易 | F03115889 |
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