微精选

核心要点

回顾大资管领域近期变化：

1） 银行理财：2025年3月全市场发行理财产品6181份，较2月环比+31.7%。理财子新发产品2165份，较2月环比+39.7%。3月末银行理财产品存续数量4.10万份，较前一月末+0.25%；存续规模28.88万亿元，较前一月末-3.38%。

2） 公募基金：根据Wind统计，截至2025年3月末，全市场公募基金规模32.56万亿元，月环比+0.38%，同比+12.91%，存量规模继续上升。股票ETF份额提升，3月末环比+1%至1.96万亿份，受市场波动影响，资产净值环比-1%至2.82万亿元。3月公募基金发行份额为1009亿份，环比+53.42%。收益方面，ETF和QDII基金近两个月表现较好，近60日涨幅分别为3.04%、2.51%。

3） 私募基金：截至2025年2月末，全市场私募基金产品数量14.32万只，月环比-0.62%，产品规模19.93万亿元，月环比+0.09%，存量规模环比微增。2月私募基金整体新增备案规模同比下降，其中，证券投资基金新增备案规模和数量均同比增加；股权投资基金新增备案规模同比下降，数量保持一致。

4） 保险资管：截至24Q4末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比+15.08%（当季余额和同比均不含部分风险处置机构），对债券和股票的投资均有增加。

5） 券商资管：截至24Q4末，券商资管规模为6.10万亿元，季度环比-3%。2025年3月新成立总数及份额分别79只、17.85亿份，新发份额环比-62.90%。从新发份额结构上看，债券型占比较高，为43.41%。

6） 信托：根据信托业协会，截至24Q2末，行业资产规模27.00万亿元，较年初+12.87%，同比+24.52%。25年3月信托产品共发行1072只，合计839.17亿元，环比+344.96%。

银行理财：存续规模回落，理财收益上行

理财产品发行：3月新发数量相较于2月增加

2025年3月全市场发行理财产品6181份，较2月环比+33.7%，增速较前一月+31.7pct；同比+30.7%，增速较前一月-18.6pct。全市场新发理财产品规模 4709亿元，较 2月环比+47.0%，增速较前一月+68.1pct。

从发行主体看，3月银行理财产品发行份数最多的三家公司为兴银理财、平安理财、民生理财、分别发行615份、498份、396份，市占率分别为9.95%、8.06%、6.41%。

从收益类型看，3月非保本型理财产品共发行6181份，占比100%，较前一月持平。

从委托期限看，3月占比前三的期限为：12-24个月、6-12个月和3-6个月，占比分别为22.4%、16.7%、14.6%。相较前一月，占比提升的发行期限为6-12个月，占比较前一月+0.50pct；占比下降的发行期限有：1-3个月、3-6个月、12-24个月、24个月以上，占比分别-0.70pct、-3.70pct、-2.50pct、-0.10pct。

从运作模式看，新发行理财产品净值化比例为99.8%，较前一月+0.6pct，其中封闭式净值型产品共4066份，占比65.8%，较前一月-6.0pct；开放式净值型产品共2099份，占比34.0%，较前一月+6.5pct。

理财子发行市场方面，3月理财子发行数量环比上升。2025年3月理财子发行理财产品2165份，较2月环比+39.7%，增速较2月+43.0pct，同比+45.6%，增速较前一月-1.7pct，理财子发行产品数量环比较上个月上升。3月理财子发行理财产品规模4281亿元，较2月环比增加1402.8亿元，环比+48.7%，增速较前一月+40.2pct，同比-19.8%，增速较前一月+2.5pct。

从机构类型看，3月股份理财子、国有理财子是理财子发行市场的主力。3月股份理财子新发理财产品1166份，占比53.9%，较前一月+3.3pct；国有理财子新发理财产品406份，占比18.8%，较前一月-2.8pct。发行规模方面，股份理财子新发理财产品规模2372亿元，占比55.4%，较前一月+5.2pct；国有理财子新发理财产品规模1009亿元，占比23.6%，较前一月-2.4pct。

理财产品存续：银行理财存续规模下降

3月全市场理财产品存续数量有所增加，存续规模下降。3月末全市场银行理财产品存续数量较前一月增加104份至4.10万份，存续数量较前一月环比+0.25%；存续规模较前一月降低1.01万亿元至28.88万亿元，存续规模较前一月环比-3.38%。

投资性质方面，固收类占比提升，现金管理类占比下降，3月末全市场存续理财产品以固定收益类、现金管理类为主，存续规模占比分别为74.8%、22.9%，较前一月末+0.47pct、-0.49pct。风险等级方面，全市场存续理财产品以二级（中低）、一级（低）风险为主，存续规模占比分别为69.2%、27.0%，较前一月末+0.4pct、-0.5pct。运作模式方面，全市场存续理财产品以开放式净值型为主，存续规模占比80.9%，较前一月末-0.2pct。产品期限方面， 1个月-3个月（含）、6个月-1年（含）、1年（不含)-3年（含）、3年以上产品规模有所上升，1个月（含）以内、3个月-6个月（含）占比均有所下降。全市场存续理财产品仍以短期产品为主，以T+0、1个月（含)以内为主，存续规模占比分别为35.2%、17.8%，较前一月末-0.64pct、-0.21pct。

从发行主体来看，3月末存续规模最大的三家公司分别是招银理财、兴银理财和信银理财，存续规模分别为2.34万亿、2.21万亿和2.03万亿；存续规模变动幅度最大的三家公司分别是贝莱德建信理财、建信理财和农银理财，较上月分别环比变动-17.1%、-11.9%和-9.7%。

理财产品收益率：近1月收益率上升

25年3月银行理财收益率上升。3月全市场银行理财产品近1月收益率2.41%，较上月上行123bp。固收类产品收益率上行，2月固收类产品收益率2.38%，环比+136bp，其中纯固收类、固收+产品收益率分别环比上月+108bp、+143bp至2.45%、2.34%。现金管理类产品收益率略有下行，较上月-3 bp至1.57%。权益类产品收益率波动较大，较上月下行11.26pct至8.11%。

3月理财产品破净比例较2月上升。截至2025年3月31日，全市场有3058只理财产品破净，占比5.21%，其中，理财子共有1966只理财产品破净，占比4.56%，破净比例均较2月末上升。按理财子类型来看，国有理财公司、股份理财公司、城商理财公司、农商理财公司和合资理财公司破净比例较前一月分别+0.55pct、+0.48pct、+2.29pct、+1.67pct和+1.79pct。按产品类型来看，固定收益类和权益类产品破净比例较前一月分别+1.23pct和-2.6pct；商品及金融衍生品类和混合类产品破净比例较前一月分别-46.25pct和-1.71pct。

新发产品业绩比较基准下行。2025年3月末，全市场新发产品业绩比较基准较前一月末上行1bp至2.61%，理财子新发产品业绩比较基准较前一月末上行2bp至2.62%。分机构类型看，3月末国有理财子、股份理财子、城商理财子、农商理财子、合资理财子新发产品业绩比较基准较前一月末分别-5bp、+1bp、-2bp、+22bp、+6bp。分期限类型看，全市场3个月-6个月（含）、1年（不含)-3年（含）、3年以上新发产品业绩比较基准较前一月末上升，其余均下降。分产品类型看，全市场混合类新发产品业绩比较基准较前一月末+6bp，上行幅度最大。分运作模式看，全市场封闭净值型新发产品业绩比较基准较前一月末+2bp，开放式净值型新发产品业绩比较基准较前一月末-3bp。

互联网理财产品收益率较前一月末整体下行。截止3月末，余额宝7日年化收益率收于1.41%，较前一月末+0.06pct，微信理财通7日年化收益率收于1.44%，较前一月末-0.07pct。

养老理财：存续规模增加，收益率下行

3月养老理财产品存续规模较上一月末增加。截至2025年3月末，养老理财产品共发行62只，3月无新发养老理财产品，发行总数较上一月末持平；累计存续规模1075亿元，较上一月末+0.10%。分类型看，固定收益类产品存续规模较上一月末增加0.81亿元，混合类产品较上一月末增加0.21亿元。

从发行机构看，截至3月末，持有存量养老理财产品规模前三的机构分别为招银理财、建信理财、工银理财，存量规模分别为271.9亿元、206.6亿元、138.8亿元。发行养老产品数量前四的机构分别为建信理财、工银理财、兴银理财和光大理财，发行产品量分别为13支、11支、10支、10支。

3月养老理财月度年化收益率较上一月下行。3月养老理财月度年化收益率较2月-0.16pct，其中固定收益类产品月度年化收益率较上一月-0.16pct，混合类产品月度年化收益率较上一月-0.16pct。

公募基金：存量规模扩张延续，新发份额环比提升

2025年3月公募基金规模扩张延续。根据Wind统计，截至2025年3月末，全市场公募基金规模32.56万亿元，月环比+0.38%，同比+12.91%，存量规模继续上升。从存量结构上看，货币型、债券型、混合型、股票型基金分别占比41.79%、32.81%、9.80%、12.58%，环比分别-0.152pct、+0.179pct、-0.002pct、-0.076pct。

股票ETF份额提升，资产净值减少。2025年3月末，股票ETF份额同比增加1%至1.96万亿份，受市场波动影响，资产净值减少1%至2.82万亿元。

增量方面，公募基金发行份额环比提升，债券型新发占比较高，股票型次之。2025年3月公募基金发行份额为1009亿份，月环比+53.42%。其中债券型基金新发份额占比较高，为45.01%，股票型次之，为37.49%。

收益方面，从产品类型来看，截至2025年3月末，ETF和QDII基金近两个月表现较好，近60日涨幅分别为3.04%、2.51%。

从投资风格来看，截至2025年3月末，成长基金中长期表现均较为领先，近6个月（上涨12.26%）和近1年（上涨11.54%）涨幅均最大。价值基金短期表现相对较好，近1个月跌幅最小（跌幅为0.79%）。

券商资管：存量规模环比下降，新发份额环比减少

24Q4末券商资管存量规模环比下降，2025年3月新发份额环比减少。

1）存量方面，根据基金业协会数据，截至24Q4末，证券公司资产管理规模为6.10万亿元，季度环比-3%。

2）增量方面，根据Wind统计，2025年3月新成立券商资管总数及份额分别79只、17.85亿份，新发份额环比-62.90%。从新发份额结构上看，债券型占比较高，为43.41%。

私募基金：存量规模环比微增，证券投资基金备案规模同比提升

2025年2月末私募基金产品存量数量环比降低，规模小幅增长。截至2025年2月末，全市场私募基金产品数量14.32万只，月环比-0.62%，产品规模19.93万亿元，月环比+0.09%。从产品规模结构来看，股权、证券、创业投资基金规模分别为10.95、5.24、3.38万亿元。

2月私募基金新增备案规模同比提升。2025年2月，私募基金新增备案规模同比+10.75%。其中，私募证券投资基金新增备案561只，同比+22.76%，新增备案规模152亿元，同比+80.12%；私募股权投资基金新增备案107只，同比持平，新增备案规模69亿元，同比-32.18%。

保险资管：险资余额稳步上升，对债券和股票的投资均有增加

24Q4末险资运用余额稳步上升，对债券和股票的投资均有增加。截至2024年四季度末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比+15.08%（当季余额和同比均不含部分风险处置机构），险资运用余额稳步上升。从资产结构看，财产保险公司主要投资于债券、股票、证券投资基金和长期股权投资，占比分别为39.14%、7.21%、9.12%、6.26%；人身险公司债券、股票、证券投资基金和长期股权投资，占比分别为50.26%、7.57%、4.93%、7.77%。无论人身险公司还是财产保险公司，对债券和股票的投资较Q3均有增加。

信托：存量规模稳步提升，发行规模环比增加

24Q2末信托资产规模稳步提升，2025年3月发行规模环比增加。1）存量上看，根据信托业协会，截至24Q2末，行业资产规模27.00万亿元，较年初+12.87%，同比+24.52%；2）增量上看，根据Wind统计，2025年3月信托产品共发行1072只，合计839.17亿元，环比+344.96%。其中，新发证券投资信托产品634只，合计119.76亿元，新发规模环比+8.73%。

3月大资管领域政策及新闻概览

风险提示

1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。

2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。