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8月社零增速放缓，线上消费好于线下

8月，社零总额同比+3.4%，较7月/上半年（同比+3.7%/+5.0%）增速放缓，其中商品社零同比+3.6%，较7月/上半年（同比+4.0%/+5.1%）均放缓，“以旧换新”品类同比增速有所放缓，拖累整体社零增速。线上消费好于线下，8月实物商品网上零售额同比+7.1%（7月/上半年：同比+8.3%/+6.0%），带动实物商品网上零售额占社零总额比例同比+0.9pct至25.6%。（数据来源：国家统计局）

产粮区涨价阶段性拖累件量，行业价格环比回升

1）件量方面，8月快递件量同比+12.3%，较7月/上半年（同比+15.0%/+19.3%）增速放缓。8月，广东、义乌、福建等省市相继宣布涨价，部分低价商品暂停发货，阶段性拖累件量增速，9月截至15日，揽收/派送量累计估算同比+9.0%/+9.7%，我们预计9月件量增速仍边际放缓。2）价格方面，8月行业件均价7.37元，环比回升1分，同比-7.2%，较7月降幅扩大（同比-5.3%），但较上半年降幅收窄（同比-7.7%）。由于各地涨价时间不同、落地执行需要时间，本轮涨价提振效果并未完整体现，截至9月21日，全国75%以上件量所在地区已宣布至少一轮涨价，我们预计9月价格延续环比回升态势。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

涨价在企业收入端得到验证，申通与圆通价格环比涨幅最大

分企业看，8月件量同比：顺丰（34.8%）>行业（12.3%）>圆通（11.1%）>申通（10.9%）>韵达（8.7%），件均价同比：申通（3.0%）>圆通（-1.1%）>韵达（-3.5%）>行业（-7.2%）>顺丰（-15.3%）。申通件均价受涨价提振最为明显，8月件均价2.07元，环比回升1毛。圆通8月件均价2.15元，环比回升7分。韵达8月件均价环比回升1分，涨价部分或以补贴加盟商为主。顺丰延续量增价减趋势。申通量价平衡最优，录得8月最快收入增速：申通（14.5%）>顺丰（14.1%）>圆通（9.8%）>韵达（5.2%）>行业（4.2%）。（数据来源：公司公告）

投资建议：提价与旺季共振，看好2H25快递板块盈利弹性

8月以来，从核心产粮区开始，提价逐步扩散至全国，75%以上件量所在地区已宣布至少一轮涨价。往后展望，我们认为快递板块仍存在如下预期差：1）8月仅广东、福建、义乌三地提价（件量占比约30%），且部分省份中下旬提价，我们估计对快递总部价格提振在4-5分（排除派费影响后）。9月提价范围扩散至75%，多轮提价酝酿中，对价格与盈利提振幅度有望超预期。2）本轮快递“反内卷”范围广、力度大，整治低价竞争、维护从业者利益、规范行业发展的决心强，涨价有望持续至26年。综上，持续推荐快递板块。

风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季景气不及预期。