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上个月，浙江盐业股份有限公司（简称“浙盐”）在新三板挂牌后，就有业内人士直言：“浙盐只是开了个头。”果不其然，前几日，中国盐业股份有限公司（以下简称“中盐股份”）发布了《IPO报会文件及底稿制作项目》的招标公告，这正应验了大家此前的预测。据悉，这位盐业的“老大哥”早就有了登陆资本市场的打算。

从2019年引入13家战略投资者算起，如今已过去六年。这六年里，盐业体制改革、混合所有制改革等政策红利持续释放，但资本市场对“政策属性显著”的企业向来态度谨慎，这也让中盐股份的IPO之路充满了变数。

此次冲刺IPO，不仅是中盐集团深化改革进程中的关键里程碑，更有可能成为盐行业迈向市场化转型的重要标志。

借盐改东风，重塑资本与产业格局

中盐股份的上市进程，与盐业体制改革紧密相关。自2017年《盐业体制改革方案》实施后，食盐定点生产、批发许可等专营制度逐步放开，市场准入门槛有所降低，但核心环节仍受政策深度影响。比如，食盐价格虽已市场化，可区域保护主义、渠道壁垒等问题依旧存在，这使得资本市场难以对企业长期的自主经营能力形成清晰的预期。

中盐股份的混改与上市，本质上是在政策推动下寻求市场化突破的尝试。2019年引入的13家战略投资者中，既有广东盐业、重庆化医等盐行业企业，也有温氏集团、石羊集团等跨行业巨头，还有国新央企运营基金等财务投资者。

这种“产业 + 资本”的混改模式，一方面增强了中盐在盐业全产业链的整合能力，另一方面通过引入市场化机制，促使企业优化治理结构。就像中盐集团董事长李耀强曾提到的，会探索职业经理人制度、核心骨干持股等措施，这为IPO后的公司治理提供了制度保障。

倘若中盐股份成功上市，其影响将远超企业自身。首先，作为盐业龙头企业，中盐的估值会成为行业定价的重要参考，促使地方盐企以及非盐资源类企业重新审视资本化路径。例如，中盐安徽红四方肥业股份有限公司（以下简称“红四方”）作为中盐集团农肥业务板块的运营主体，在2023年就递交了招股书，计划冲刺上交所主板IPO。

红四方在复合肥领域的市场占有率仅为2.4%，但凭借中盐集团的上游资源优势，其研发费用率高于行业龙头新洋丰、云图控股，展现出差异化竞争的潜力。中盐股份的上市，或许能为红四方等关联企业带来资本协同效应，加速行业整合。

其次，中盐IPO将重塑盐行业的资本门槛。

当下，盐业企业普遍面临产能过剩、产品同质化等问题。以复合肥行业为例，全国能生产复合肥的企业超过3000家，总产能约2亿吨，但平均开工率却不足40%。中盐股份若通过IPO募集到资金，可能会加大对高端盐产品、盐化工新材料等领域的投入，推动行业从“价格战”转向“技术战”。比如，中盐化工（600328.SH）已建成800吨/年的高纯钠装置，其产品可用于反应堆冷却剂以及钠离子电池原料，这显示出盐化工向高端化转型的趋势。

中盐IPO面临的“双刃剑”挑战

虽说中盐股份的上市前景被普遍看好，但它面临的挑战同样不容小觑。

首先，盐业企业的财务透明度问题一直备受诟病。由于历史因素，中盐集团在产业整合过程中承担了不少非市场化的职责，这使得账务结构变得复杂。就拿红四方来说，它在招股书里提到，生产尿素的主要原材料液氨，长期从控股股东红四方控股那里采购，关联交易占比超过15%。要是在IPO前这类问题没得到彻底解决，监管层很可能会质疑存在利益输送。

其次，盐业企业受季节性波动影响的风险比较大。受农业生产周期的影响，化肥消费有明显的季节性，这就导致红四方这类企业的业绩在一年里分布不均衡。像红四方，2019 – 2022年上半年净利润分别是1.05亿元、1.20亿元、1.11亿元、1.10亿元，可下半年业绩波动就比较大。要是中盐股份不能通过优化产品结构，比如增加高端盐产品的占比，来缓解季节性风险，可能会影响投资者的信心。

中盐股份的IPO，其实是盐业“国家队”从“管”到“营”转型的一个典型例子。过去，盐业作为国家战略资源，长期实行专营制度，企业的市场化能力不足。中盐集团通过混改、上市等办法，试图打破这个困局。

比如，中盐股份在规划IPO募资用途时，可能会加大对盐穴储能、盐化工新材料等新兴领域的投入，推动盐业从传统资源型产业向高端制造业转型。

不过，转型之路困难重重。一方面，盐业体制改革还没完全落实，区域保护主义、渠道壁垒等问题依然存在；另一方面，盐业企业的技术创新能力普遍不强，高端产品占比不高。中盐股份要是想在资本市场上获得高估值，就得在技术研发、品牌建设、渠道拓展等方面持续发力。

盐业资本化的“深水区”突围

在资本市场变幻之际，中盐股份冲刺IPO，标志盐业资本化迈入“深水区”。此进程是企业顺应时代、实现市场化转型的必然，也是盐行业高质量升级的关键催化剂。

中盐股份若成功上市，将成为盐业“国家队”的资本标杆。它能凭借自身实力推动行业深度整合，规模小、竞争力弱的企业或寻求合作或被兼并，实现资源优化配置。

同时，上市后会有更多资金投入技术研发，推动盐行业从传统工艺迈向先进技术，提升行业整体水平。而且，其规范的治理结构将为行业树立榜样，促使其他盐业企业加强内部管理，提高运营效率。

不过，盐业资本化“深水区”充满挑战。盐业企业长期存在政策依赖性问题，过去受严格政策管控，如今虽体制改革推进，但政策惯性影响犹存，使企业在市场竞争中缺乏自主性和灵活性。财务透明度也是一大难题，因历史原因，账务结构复杂、关联交易频繁，给投资者带来不确定性。此外，盐业企业还面临季节性波动风险，农业生产周期影响化肥消费，进而影响盐业相关产品销售，导致企业业绩波动大，增加投资风险。

这些问题如拦路虎，中盐股份上市前必须解决。盐虽不再是国家严格管控的战略资源，但盐业资本化之路仍充满挑战。它需以市场化改革为指引，打破政策依赖束缚；以技术创新为动力，研发高端、差异化产品，提升核心竞争力。

只有这样，盐业资本化才能驶向更广阔“深水区”，开启盐行业发展新篇章，其能否实现，值得期待。