1993年致股东信，巴菲特说：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。
2003年致股东信，巴菲特说：“我认为，对于大多数想要投资股票的人来说，认购成本低廉的指数基金是最理想的选择。”
2006年致股东信披露后，巴菲特公开发起百万美元赌局，挑战所有的基金管理人。巴菲特声称，任何基金管理人都可以选择至少5只基金，巴菲特赌10年内这5只基金跑不赢先锋SP500指数基金。
随之而来的是一片寂静，几千名职业投资经理里最终只有一个人——泰德·西德斯应战了，他是门徒基金公司总裁。泰德选择了5只FOF基金，这5只基金持有200多家基金，相当于泰德雇用超过200名信心满满的华尔街精英以及他们背后的专业投研团队管理自己的资金。如此大规模的样本，基本可以确保隔绝运气因素。泰德的基金组合将与先锋SP500指数基金比赛，赛期10年，从2008年1月1日起计算。
10年后，5只基金全面输给了标普500指数基金，很惨。
指数基金的发明者、鼻祖，是约翰博格。博格对美国股市做了110年跨度的回测研究，发现标普500指数110年内实现了年化9.1%的投资回报率，其中8.8%的回报源于企业盈利能力的增长，只有0.3%的回报源于股价增长。
第二，指数投资的决策因素少，成功率高
1）与经济周期关系
光伏行业与宏观经济周期表现出显著的关联性，这种关联主要通过需求端传导。行业的景气度对宏观经济的整体波动、各国的产业政策以及全球经济环境（如金融危机、国际贸易摩擦等）高度敏感。
a、需求端传导机制：经济繁荣时，消费意愿、投资意愿高，刺激对光伏装机的需求。反之，经济低迷时，投资活动弱，政府补贴能力也弱。历史上的数次行业波动，充分验证此逻辑，比如2008年全球金融危机和2011年欧债危机。
b、资本支出关联：光伏作为资本密集型产业，其资本支出变化与宏观经济周期紧密相连。在经济上行期，企业融资环境宽松，投资意愿强烈，资本支出随之扩大；而在下行期则相反。
历史数据显示，硅价的上涨拐点曾与行业资本支出的同比上升拐点几乎同时出现，这表明资本支出是观察行业景气度的重要先行指标之一。
2）行业周期属性
a、产能与库存周期：这是光伏行业最显著的周期。
由于部分环节（尤其是上游多晶硅）的投资门槛高、扩产周期长（通常需要1.5-2年），导致供给弹性滞后于需求变化，极易形成“需求扩张 -> 价格上涨 -> 资本涌入、产能扩张 -> 产能过剩 -> 价格下跌 -> 企业亏损、产能出清”的循环。
2024年行业面临的激烈价格竞争和利润压力，正是上一轮产能过度扩张的结果。
b、技术迭代周期：光伏是技术驱动降本的行业，技术革新是推动行业发展的核心动力，同时也带来了周期性。
每一次主流技术的更迭都会淘汰落后产能，引发新一轮的市场格局洗牌。（简直是投资者的噩梦）
c、政策周期：发展早期高度依赖各国政府的补贴政策。
因此，政策的推出、调整、退出，都会对行业需求造成剧烈冲击，形成明显的政策周期。例如，中国2018年的“531新政”就曾导致国内市场需求骤降，引发全球范围内的价格暴跌和行业洗牌。
如今，全球主要市场正从直接补贴转向更为市场化的机制。
3）行业竞争格局
全球光伏市场的竞争格局呈现出高度集中、中国企业占据绝对主导地位的特点。
据统计，2023年中国在全球硅片和组件产能中的占比分别高达87%和82%。这种主导地位得益于其巨大的国内市场、完整的产业链集群、持续的技术创新和显著的成本优势。
2024年，排名前四的组件制造商（晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技）的出货量预计超过320GW，主导着整个行业。
2024年上半年，前十大制造商的出货量合计超过225GW，市场份额高达82%。这表明行业已进入寡头竞争阶段。
行业竞争策略，包括产业链的垂直一体化、技术差异、全球化。
02 基本面
1）行业发展的增量空间
尽管行业存在周期性波动，但从长期来看，光伏产业的增量空间依然巨大，其增长逻辑坚实。
a、全球能源转型共识：应对气候变化已成为全球共识，各国纷纷制定了碳中和目标。作为成本最低、应用最广泛的可再生能源之一，光伏将在未来能源结构中扮演核心角色。
国际能源署（IEA）等机构预测，未来数十年全球可再生能源装机将持续高速增长。
b、巨大的市场渗透潜力：据预测，全球光伏累计装机容量将从2023年的约1.6TWp，增长到2030年的2840GW，到2050年更是达到8519GW。这意味未来仍有数倍的增长空间。
c、新兴市场崛起：除了中国、欧洲、美国等传统市场，中东、东南亚、拉美等新兴市场正展现出强劲的增长潜力。这些地区光照资源丰富，电力需求增长快，为光伏发展提供了广阔天地。
d、“光伏+”应用场景拓展：与电动汽车、储能、氢能等领域的融合将创造新的巨大需求。例如，BIPV（建筑光伏一体化）、光伏制氢等都是未来重要的增量市场。
2）行业政策
中国：政策持续支持产业高质量发展。重点方向包括推广分布式光伏、建设大型风光基地、发展户用光伏和储能等。
2025年六大部委联合召开的光伏产业座谈会，释放了强烈的“反内卷” 治理信号，旨在解决产能过剩、恶性竞争、产品质量下滑等深层次问题。
美国：《通胀削减法案》是近年来影响最深远的产业政策，通过提供长期的、高额的投资税收抵免和生产税收抵免，极大地刺激了美国本土光伏制造和装机需求的增长。法案的目标是到2030年在美国本土建立起完整的百吉瓦级光伏产业链。
欧盟：通过“REPowerEU”计划和《净零工业法案》等设定了雄心勃勃的可再生能源目标，旨在加速摆脱对化石燃料的依赖并提升能源自主性。欧盟太阳能产业联盟的目标是到2025年实现30GW的本土年制造能力。
3）行业驱动因素
成本持续下降，是根本驱动力：技术进步和规模效应将继续推动光伏系统成本和度电成本下降，进一步提升其相对于传统能源的经济竞争力。
以及政策强力支持、技术创新、多元化市场需求的增长驱动。
4）业绩预期
全球需求稳健增长：尽管面临短期挑战，但全球光伏新增装机量预计将保持增长态势。国际能源署预测，在政策支持下，全球可再生能源装机容量将在2022-2027年间翻倍。
盈利能力短期承压。2025年上半年，纳入统计的65家光伏企业总收入为4177.39亿元，同比减少了14.85%，其中收入出现下降的企业为43家，占比为66%。产业链各环节的盈利空间受到挤压。
长期修复：预计2025年，随着落后产能逐步出清和供需关系改善，行业盈利能力有望得到修复。多晶硅和组件价格已出现企稳回升迹象。拥有技术、品牌、渠道优势和健康商业模式的企业将率先复苏，并可能在行业洗牌后获得更大的市场份额。