本文由饶教授肉身创作无一字来自AI
格力美的最近新闻都很多，两家产品大家都熟悉，10年财务报表未必看过，这篇我就把格力、美的2015-2024年，10年主要财务数据做个对比。
我的财务分析方法：投入产出双循环，七看八问两分钟。具体方法写在我的新书《简明财务分析》中，已经印刷完毕，近期上架，如需签名版联系微信raojiaoshou9
我们这里用下财务数据七看，对比两家公司。
一看盈收
三步，盈收规模，盈利能力，盈利质量。
第一步 盈收规模
2015年格力营业总收入1006亿，美的1393亿，美的/格力1.38，2024年，格力营业总收入1900亿，美的4091亿，美的/格力2.15，两家营收规模差距显著拉大。
2015年格力归母净利润125亿，美的127亿，两家归母净利润差不多。2015-2019年，格力超美的，从2020年开始，美的反超。2024年，格力归母净利润322亿，美的385亿，美的/格力1.2。10年合计，扣非净利润/归母净利润，格力是96%，美的是93%，归母利润足够反映经营盈利能力。
第二步 盈利能力
先看毛利率，过去10年，格力毛利率在9年高过美的，10年毛利率合计，格力29.6%，美的26.2%，美的/格力0.89，格力胜出。
考虑到格力美的主要业务是ToC。美的ToB业务2024年也只有1/4。所以，盈利能力不能只看毛利率，还需要看毛销差（毛利率-销售费用率），过去10年格力毛销差居然是稳步上升的，说明董小姐渠道改革效果显著，美的毛销差也有所上升，过去10年毛销差合计，格力20.9%，美的16.2%，格力完胜。
归母净利润率，2015-2024年，格力始终在12%以上，2024年高达16.9%，美的相对弱很多，2015-2020年最高也只有9.5%，始终在10%以下。过去10年归母净利润率合计，格力13.6%，美的8.7%，格力完胜，不得不说，董小姐赚钱能力一流。。
第三步 盈利质量
盈利质量我们看一个自由现金流和一个净现比（经营净现金流/归母净利润）。
2015-2024年，10年，格力合计自由现金流2241亿，美的3115亿，美的/格力1.39，美的赚钱能力强于格力。观察逐年自由现金流，格力自由现金流变动幅度较大，甚至2021年自由现金流为负38亿，美的逐年自由现金流较为稳定。2020-2022年较之前有下降，但仍维持较大自由现金流数字。从两家长期自由现金流看，都是非常优秀的企业，创造了大量自由现金流，增厚股东价值，自由现金流能力美的胜出。
净现比（经营净现金流/归母净利润）表示利润转换现金的能力，也就是赚了利润也能赚钱，通常这个数大于1是比较好正常的商业模式和竞争力，2015-2024年合计净现比，格力经营净现比1.15，美的1.5，都不错，美的利润转化为现金的能力更强。
一看盈收小结，2015年，格力除了营业总收入外，各项指标都优于美的。到了2024年，美的显著超越。营业收入规模已经是格力两倍，除了几个利润率，现金流指标也优于格力。从2024的数据看，美的已经是当人不让的龙头。过去10年的合计数据也显示，美的在规模，现金流方面远超格力，格力在盈利能力，利润率几个指标上保持优势。
二看费用成本
（1-毛利率）就是营业成本/营业收入，前面我们已经看过两家毛利率。这里我们看下期间费用，期间费用就是与营业收入变化无关仅仅与期间相关的费用开始，管理费用、研发费用、销售费用，这三项与经营直接相关，财务费用与借款负债资金运用相关。
10年合计期间费用率，格力13.0%，美的16.1%，美的比格力高了3.1个百分点，美的4000亿销售就差了120亿，这很有可能是业务构成和全球化程度不同导致。从2015-2024年看，格力整体期间费用率从2015年的18.5%，降到2020年的10.2%，下降幅度惊人。美的则前后变化不大，中间起伏波澜，2015年16.1%，2024年16.2%。这背后的差别值得认真思考下。
管理费用和研发费用合在一起看，两者在实务中边界并不清晰，且2018年之前，研发费在利润表中也不是单列。2015-2024年，合计管理研发费用率，格力5.5%，美的6.8%，差1.3个百分点。
销售费用率，10年合计，格力8.7%，美的10%，差了1.3个百分点。从2015-2024年变化看，美的2015年10.6%，2024年9.5%，略降。
格力2015年15.4%，2024年5.1%，董小姐渠道变革显神威，这也是格力2024年营业收入较上年下降100亿，而归母净利润却较上年涨了32亿的关键秘密，格力真是把产品、品牌和渠道做到了极致，这一点不得不佩服董小姐。
格力美的财务费用10年合计都是负数，利息收入大于利息支出，现金多，上下游强势。我之前写过一篇文章，对与美的的财务费中利息收入之多感到很惊讶，要知道，这是在财务费用的利息收入，他们两家都有财务公司，财务公司赚的利息是在营业总收入中，财务费用中利息收入应当是理财而来或者现金折扣，有兴趣可以看看之前文章《美的2022年财务费用中利息收入58亿，是怎么回事？》
三看 增长率
2015年-2024年10年，营业总收入的年复合增长率，格力7.3%，美的11.1%，看出复利的力量，就差3个点，10年下来，营收体量差了一半。最近三年格力营收增长基本不动，美的仍然保持6%增长率。未来3年，根据分析师5月一致预期，美的7.5%，格力将恢复增长到6%，有点怀疑，格力多元化和海外一个都没做起来，空调和运营效率潜力挖到极致，面对美的小米强大竞争，增长从哪里来？
2015-2024年，归母净利润年复合增长率，格力11.1%，美的13.9%，后期导致后期美的利润总数超过格力。最近三年归母净利润,格力11.7%，因为格力三年前利润下滑导致数据波动。美的10.4%。未来3年，根据分析师5月一致预期，美的10.3%，格力7.9%。
我还统计2015年-2024年10年间，前5年后5年的增长率，可以看到两家都在前5年取得营收和利润两位数增长，后5年增速显著放缓，可以思考一下原因，以及未来增速是否会进一步放缓，还是如分析师般乐观。
四看业务构成
格力美的早年都是从空调起步，后来都讲两个新方向，一是多元化，向其他业务发展，二是全球化，发展海外市场。所以我们就看两个指标来理解，一是空调收入占比，二是海外收入占比。
先看空调业务收入绝对额，2015-2019，前5年，格力龙头，美的跟随。2020-2024，后5年，美的龙头，格力跟随。其中2015-2023年空调收入数据是公司披露数据，2024年两家同时不再披露空调收入数据，2024年数据是益研究分析师根据网上资料估计的，仅供参考，如果数据对，2024年两家空调收入有拉开的趋势。2015-2024年，格力空调收入从977增长到1435亿，涨了1.47倍，美的空调业务收入从645增长到1804亿，涨了2.79倍。
格力空调收入占比2015年曾经高达97%，多元化了这么多年，空调一直是顶梁柱，2023年占74%，2024年76%，董小姐的多元化始终只存在纸面上，没有一项新业务能超过百亿。2023年，格力消费电器营业收入40亿，对比下美的消费电器营业收入1347亿，完全不是一个体量。绿色能源营业收入71亿，在银隆闹剧之后，业绩说明一切。智能装备2023年营业收入6.7亿，2024年4.2亿，没做起来，对比下美的，机器人和自动化2023年营业收入330亿，2024年营业收入287亿，库卡已经活了。
两家公司都强调自己是多元化全球化科技集团企业，全球化主要看海外销售占比，2015-2024年，10年美的始终不低，格力始终不高。从个人印象，我在海外见过很多次美的空调，一次格力都没有遇到，体验与数据是一致的。格力的多元化和全球化还有很长路要走。
六看投入产出
投入产出三个指标
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一元收入需要营运资金WC -
一元收入需要固定资产 -
人均营业收入和利润
一元营业收入需要营运资金WC等于企业为获得一元收入需要净投入的营运资金数量，美的这个指标始终为负，意味着美的始终占用上下游资金做生意，生意做的越大，反而占用别人资金越多。方洪波在晚点访谈中说：“我们的现金周期是负的，家电行业里我估计目前只有美的实现了——就是我们做生意，不用自己拿本钱，都是用别人的钱在做生意。我们去年现金周期是-9天。”当然，格力更厉害，毕竟行业地位强劲，过去3年平均一元收入需要WC，格力-0.14元，美的-0.07元。
一元营业收入需要固定资产，始终格力要高一点，最近三年平均，格力0.18元，美的0.08元。我觉着是格力收购银隆那些无效资产，以及格力在多元化方向上始终无效的投资导致固定资产产出效率较美的低不少。
在人均效率方面，人均营业总收入和人均扣非净利润方面，格力完胜。2024年格力人均营业总收入261万，人均扣非净利润41万，美的人均营业总收入206万，人均扣非净利润18万。看来美的方总马上要再次举起裁员增效的大刀。
七看收益率
在2015-2024年的10年中，两家ROE都很亮眼，格力经常超过30%，美的也都在20%以上，连续两位数的ROE，两家优秀的公司。
最近三年，两家ROE平均数差不多，格力21.8%，美的22%。ROE用杜邦分析拆分，销售净利润率，格力12.6%，美的9%，格力盈利能力强。资产周转次数，格力0.6，美的0.81，美的资产运营效率高。权益乘数，格力2.87，美的2.96，美的略高，两家优秀公司市场地位强势现金流充沛，适当加杠杆有助于股东利益。
好了，财务数据七看，看完了，3点感受：
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格力旧王，依然强健；美的新王，蒸蒸日上。 -
格力强在空调产品力和渠道营销，美的胜在多元化成功和全球化稳固。 -
未来格力由于治理机制无法纠错，未来可能只能继续在空调领域深耕。美的则有更多可能。但是，两家的空调基本盘，面对小米的强势竞争，未来利润率走低是可以预见的。此时，美的多元化优势势必会化解部分压力，而格力单一空调业务将直面小米的竞争，一场硬仗风雨欲来。
关于格力美的，你有什么观点留言给我，大家讨论。
祝各位朋友端午安康！
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