微精选

天际股份全称叫做天际新能源科技股份有限公司，注册地在广东省汕头市，股票2015年在深交所上市，公司的控股股东是汕头市天际有限公司，实际控制人是池锦华、吴锡盾，组织形式属于中外合资企业，审计机构是信永中和会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：电力设备（363家）

申万二级行业：电池（95家）

申万三级行业：电池化学品（42家）

主要概念

天际股份主要涉及到的概念有QFII重仓,氟化工,磷化工,钠离子电池,锂电池。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

天际股份主要干三件事，造锂盐、造磷盐、造小家电。

天际股份2024年20亿营收里，最大的一块是六氟磷酸锂，13.7亿，占总营收的67%。这东西长得像食盐，却是锂电池的“电解质”，把盐溶进溶剂里，锂离子就能在正负极之间来回穿梭，电池才能反复充放。

公司把粉状六氟磷酸锂装进防潮袋，一袋25公斤，直接卖给做电解液的工厂，再由他们兑成电解液灌进电池。一辆60度电的纯电动车大约要用5公斤，一座百兆瓦时的储能电站用量超过60吨。公司现在一年能产3.7万吨，全球份额13%，排名行业第三，客户名单就是中国锂电天团：宁德时代、比亚迪、新宙邦、瑞泰新材，订单全部直供，不经过中间商，可惜产能再大也敌不过价格战，2024年卖一吨亏一万多，全年亏了3.5亿元。

剩下的收入里，次磷酸钠及相关磷化工占了17%，约3.4亿元。次磷酸钠是造无卤阻燃剂的核心原料，下游是工程塑料厂，最终钻进新能源车的电池包外壳、充电桩壳体，也用来给手机中框、硬盘支架镀一层防锈耐磨的镍磷合金。副产品四羟甲基硫酸磷主要卖给北美油田，当杀菌剂用，专杀页岩油井里的硫酸盐还原菌，七成出口美国和加拿大，毛利率12%，比锂盐厚道，但市场天花板肉眼可见。

剩下的小家电业务2024年卖了2亿，占营收10%。产品全是陶瓷内胆的炖锅、电炖盅、煮粥锅，主要卖给广东福建爱煲汤的家庭，还有出口东南亚，国内卖“天际”牌，国外贴牌。一个1.5升炖锅出厂价一百多块，通过京东、拼多多、线下商超流向家庭厨房，这个行业早已存量厮杀，公司也不再砸大钱开发新品，靠老模具、老渠道维持流水，毛利率28%，挣点辛苦钱，撑不起大盘。

在产业链中的位置

天际股份把自己卡在锂电池最上游的“盐”环节，专门做六氟磷酸锂，这个位置离矿山远，离电解液厂近，下游几乎只有一条道，那就是卖给电解液厂，再由电解液厂混成溶液供给电池厂，赛道单一，客户集中，前五家拿走公司一半以上的货，宁德时代、比亚迪、瑞泰新材都在名单里，人家买盐是为了配酱油，酱油好不好，盐说了不算，于是定价权天然往下游倾斜。

行业一扩产，电解液厂先压价，谁便宜拿谁的货，同质化盐没有谈判筹码，只能跟着碳酸锂的行情被动起伏，2024年碳酸锂价格腰斩，原料便宜了，但公司不敢捂价，选择把原料降价让利给客户，指望别被竞争对手抢单，最终毛利还是被挤成负值，可见议价能力有多弱。

磷化工那条线稍好一点，次磷酸钠的下游分散：阻燃剂、镀镍、混凝土减水剂都有需求，且公司把副产品做成四羟甲基磷系列，出口美国、中东做油田杀菌剂，客户多元，单品没有锂盐那么大的价格波动。但这行业门槛不高，国内小厂林立，公司只能算区域龙头，谈不上定价，更多是靠装置一体化把成本做得比对手低几个点，挣一点加工费。

小家电则完全在红海，陶瓷炖盅技术古老，渠道被美的、苏泊尔等家电巨头堵死，公司只能守两广福建的“煲汤”细分市场，规模越做越小，对上游供应商、下游卖场都没有谈判分量。

竞争对手

天际股份在六氟磷酸锂这一主业上，产能规模全球第三，但前面两座山更高：天赐材料和多氟多。这三家的产能梯度很清晰，天赐11.2万吨，多氟多6.5万吨，天际3.7万吨，中间差了一个量级。

全球每3吨六氟里就有一吨出自天赐材料的生产线，天赐还把液体法做成行业标杆，成本比固体法低将近一成。多氟多第二，技术路线最齐，固体液体都能做，客户名单和天赐几乎重叠，两家公司合计拿走一半以上市场。

再往后看，永太科技、新宙邦也在扩产，永太已和宁德时代签长协，新宙邦把溶剂、添加剂、六氟做全链条布局，目标5万吨，它们体量暂时小，可背后都有巨头订单养着，一旦市场回暖，增量释放最快。

行业现在就是“老大吃肉，老二啃骨头，老三喝口汤”的格局，天际就是那个喝汤的，想多盛一点，先得等前两家把碗端走。

财务情况

2024年公司实现营收21亿元，比上一年少了6%，核心原因是六氟磷酸锂的售价下跌一半，虽然销量多了，却补不上价格缺口。利润端更直观，归母净利润暴亏13.6亿元，把前几年的净利润直接抹平，亏损里有一次性商誉减值10.5亿元的爆雷成分，但即使把这部分扣掉，主营业务仍然亏损。经营现金流也从正的1.2亿变成负的2.1亿，存货和应收账款都在增加，把现金牢牢套住。

盈利指标因此全面转负，综合毛利率直接击穿正区间，净利率-70%，净资产收益率-35%，在同行业可比公司里，排在倒数梯队。相比之下，行业龙头天赐材料、多氟多虽然也在降价，但依靠成本差距仍保持正毛利率，天际的固定成本与折旧压力明显更大，亏损幅度也放得更开。

偿债端目前还算稳得住，流动比率1.1倍，速动比率0.96倍，短期缺口不大，资产负债率只有42%，整体偿债压力可控。

2025年前三季度业绩

天际股份前三季度实现营业收入18亿元，同比增长23%，主要因为六氟磷酸锂的价格在7月触底后一路反弹，10月的散单报价更是跳涨，需求突然放大，产线满负荷运转，收入水涨船高。不过，由于过去签下的低价长协合同还没执行完，公司只能按老价格交货，前三季度归属于股东的净利润仍然亏损1亿元，亏损额比去年收窄了46%。

现金流方面，为了锁定原料、扩大库存，公司经营现金净流出3.7亿元，比去年同期多流出1个亿。整体来看，营收回暖、亏损收窄，但现金流压力仍在，公司把扭亏的希望押在了第四季度。

行业情况

六氟磷酸锂是锂电池电解液的“盐”，没有它锂离子就跑不动，电池也就充不了电。过去三年，这个行业把“过山车”三个字写到了极致，2022年价格一度飙到每吨60万元，工厂门口排队提货，2024年最低跌到5万元，比成本线高不了多少，大批装置停产。进入2025年，行情又抬头，10月报价回到8.5万—9万元，一个月内涨了近3000元，不少人惊呼“第二波暴利来了”。

但事实是，这一轮涨价并非需求大爆炸，而是“落后产能被熬死”后的阶段性缺口。2024年全球有效产能大约39万吨，可真正开起来的不到28万吨，行业平均开工率65%左右，很多小企业亏不起干脆关门。另一边，储能市场突然提速，2025年上半年国内储能中标容量同比翻了两倍，直接吃掉六氟磷酸锂总需求的22%，仅次于动力电池，供需天平一下子从过剩变成紧平衡，价格才顺势弹起。

供给方面，已经立项、还没动工的新产能超过15万吨，只要价格站稳9万元上方，这些项目就会迅速复工，缺口最快在2026年中被填平。龙头也深知这一点，所以扩产表态非常谨慎，天赐材料手握11万吨产能，明确表示“先技改、不新建”。多氟多6.5万吨满负荷，却暂缓二期设备进场。永太科技、石磊氟材同样只喊“优化”不喊“大干快上”。他们宁可让缺口多维持几个月，也不愿再陷入“投产即亏损”的泥潭。

而且现在技术路线也在分流需求，传统固体法成熟但能耗高，天赐材料力推的液体法把成本再拉低8%–10%，并成为事实标准；另一边，新型锂盐导电率更高、耐低温更好，特斯拉、宝马的高端电池已经掺混使用，比例虽只有5%—8%，却夺走了一部分增量想象力。更长远看，固态电池一旦量产，传统六氟用量将直接缩水。不过固态量产时间点一再推迟，业内普遍判断2030年之前六氟仍是主流，只是天花板已经肉眼可见。

政策方面，2025年10月出口管制新规落地，六氟磷酸锂被纳入“双用途”清单，外资在华采购需要备案，技术出口更严，这等于给中国厂商加了一层护城河，短期利好价格。但另一边，工信部正在制定《电解液行业规范条件》，对单位能耗、水耗、排放设硬杠子，一条年产1万吨的产线要多花2000万元环保投入，中小玩家想重启变得更难。

一句话总结，六氟磷酸锂正在从“产能过剩”走向“产能出清”，2025—2026年出现供需紧平衡，但新增产能随时可以点火，新技术又在分流需求，行业并没有真正摆脱周期魔咒。所以，这不是个躺赢赛道，而是“成本为王、节奏为王”的淘汰赛。

不得不了解的公司发展史

天际股份1996年在广东汕头成立，最早就是做家电的，特别是那种陶瓷内胆的电炖锅、隔水炖这类产品，很符合南方煲汤煮粥的习惯，所以在当时的小家电市场做得挺不错，市场占有率也很高，2015年成功在深交所上市。

公司管理层意识到，只做家电这个行业未来的增长空间有限，于是在上市后没多久，就做了一个非常重要的决定，那就是在2016年，花了27个亿收购了一家叫江苏新泰材料的公司。

新泰材料的主营产品是一种叫“六氟磷酸锂”的化学品，您可以把六氟磷酸锂理解为目前绝大多数锂电池里必不可少的一种关键原材料，它是锂电池电解液的核心成分，很大程度上决定了电池的性能。通过这次收购，天际股份一下子就从一家传统的家电企业，切入到了当时正在爆发前夜的新能源汽车产业链的上游，变成了“小家电+新能源材料”两条腿走路的公司。

随着后来新能源汽车行业真的迎来了大发展，对六氟磷酸锂的需求井喷，价格也一路高涨，公司的收入和规模迅速扩大。到2022年的时候，新能源材料业务的收入占比已经超过了85%，完全变成了公司的顶梁柱。公司也不断扩大产能，现在一年能生产3.7万吨的六氟磷酸锂，在这个行业里能排到全国前三。

但是，新能源这个行业有个特点，就是周期性很强。从2023年开始，因为行业里前期投资的产能都上来了，导致六氟磷酸锂的价格开始大幅下跌，从最高点的每吨几十万元一路跌到五六万元。产品价格暴跌直接冲击了公司的利润，加上当年收购新泰材料时产生的巨额商誉需要计提减值，导致公司在2024年出现了大幅亏损，这其实也暴露了公司业务模式的一个软肋，就是业绩比较依赖单一产品的价格周期，波动性很大。

面对这种局面，公司也在想办法。一方面，他们努力控制成本，比如在2025年试生产了名为“高纯氟化锂”的原材料项目，实现部分关键原料自给，从而降低六氟磷酸锂的生产成本。另一方面，公司也在为未来布局，比如投入研发用于固态电池的“硫化锂”材料，固态电池被普遍认为是下一代电池技术，更安全，能量密度也更高，如果未来能商业化成功，天际股份在这方面的技术储备可能会成为新的增长点。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。