可转债引言（一）
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应广大朋友的要求，可转债终于开始更新了。
同样我的计划还是一个系列性的课程，既然是系统工程，自然就不可能凭一篇文章讲授完成，所以我还是打算分成几篇文章来说。
总的来说，可转债相对分析公司而言，更加简单，可说的的内容也不多，但是他却是一个性价比比较高的投资标的，因为其既有债性也有股性，所以才使得它下有保底，上不封顶的特点。
这一系列课程之后，我不能保证你成为可转债投资的“大牛”，但是我可以做到的是，至少你会对这一标的不陌生，以至于未来不会错过可能遇到的投资机会。
具体的形式还是打算用文章的方式来做。这么“漂亮”的课程，我打算还是免费更新，是的，你没有听错，像分析公司那样，全部免费。
大家如果觉得好那么在以后的文章中多多打赏就可以了，打赏只是一个形式，你们学到才是最重要的。
ok，闲言少叙，在接下来的一段时间里，我就要开始不定时的更新可转债的知识啦，下篇文章是我们的第一课，先来带你了解一下什么是可转债。
微信公众号：“价值成长”。第一时间首发。
你“饿”了吗？我给你讲个可转债啊～（二）
作者：边塞小股民
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今天正式开始我们的可转债第一课，一般情况下大家只要接触一个新兴事物就都会心有抵触，所以为了使得大家不太枯燥，更加“舒服”的去接受，今天这篇文章我打算由R妹子R代笔，之所以让她来写第一课，是因为她有一点东西是我做不到的，就是她总能把比较枯燥的东西写的和小说一样，使你在不知不觉当中就了解了可转债。好啦，闲言少叙开始我们今天的主题—可转债是什么？
文：R妹子R
编辑：边塞小股民
如果我告诉你，这世界上有这样一种人，他问别人借了钱可以不用还钱，而且对方还非常乐意。你会选择相信，还是会选择蔑视之？
如果我还告诉你，有这样一个投资品，投资收益上可冲天，下可保底。你会选择相信，还是选择给我一个微笑然后走开？
现在我想悄悄地告诉你，还真有这样的事儿——这货就是可转债。适合于既想要保本又想获得高收益，且不愿花太多时间研究投资市场的“懒人”。要不我们就叫它“懒人投资法”~
假设你现在拥有一家女仆咖啡店，为了扩张规模，需要100万的资金。但你不想向银行借，因为贷款利率太高了，大概5%，100万借一年就得还5万，会不会有点心疼？还是你觉得5万元利息不算高能接受？那让我帮你算下账，一包涪陵榨菜大概在2元左右，5万元可以买2万5千包榨菜，1天3包榨菜，承包你22年的伙食。从此买房不再怕，涪陵榨菜陪伴你还贷每一天。再比如说，一盒3只装冈本001的售价约在50元，5万元可以买1000盒冈本，3000个夜晚你不用再彷徨。咳咳……
现在你还觉得银行的贷款利率不高吗？觉得不高的人是土豪，请让我和你一起玩耍。不过话说回来，既然不想找银行借的话，那可以找谁呢？于是，鸡贼的你也许想到了……你大舅二舅三姑妈四婶婶五表叔六表姑七大姑八大婆九表舅十兄弟，对！就是你的亲戚~如果这笔钱找亲戚借的话，贷款利率肯定比银行低，说不定还可以卖个人情免息呢。于是你愉快地向亲戚借到了资金，并约定借期一年。很快一年过去了，眼看要到了要还钱的时间，你感叹到：“人生若只如初借，何来悲风愁还债。。。”虽然给亲戚的利息已经很低了，可你心里的小九九仍然挥之不去：“如何不还钱，如何不还钱，如何不还钱……”你想啊想啊，于是在某一个锄禾日当午的早上，突然灵光一现：拖他们下！贼！船！变成自家股东，这笔借的钱自然就不用还了呗！完美~简直被聪明的自己帅到了。当然前提是，你得让他们看到自己的女仆店在不断赚钱，投资你的店他们不仅可以享受卡哇伊女仆的美颜还能带来的丰厚的利润。
那么你们有人可能要莫名其妙：excuse me，请问女仆店和我们的主题“可转债”有什么关系？当然有关系，而且关系大了去了。上市公司发行可转债的终极目的就是为了把债主转成自家的股东，这样借的钱就理所当然地进了自己的口袋，好一招神不知鬼不觉的化骨绵掌！
所谓的可转债，就是债券和股票私生的“混血儿”，既有它老母的债性，又有它老爹的股性。它的债性呢，决定了它能保本，而它的股性则决定了它能带来高额收益。这样来说吧，上市公司会以很低的利率发行可转债，用很低的利息进行融资。可能你们觉得借100万付的利息也就小几万，随便找银行借啊。可是你得想，上市公司要借的不是100万，也不是1000万，是以亿为单位的。假设一家上市公司要融资10亿元，银行5年期的贷款利率约为5%，它问银行借的话，每一年要付的利息是5000万元，注意是：每！一！年！5年下来总共要还2.5亿元。如果发行可转债的话，那情况就不同了，嘿嘿嘿……（感觉要做坏事的节奏）以格力转债为例，它的期限是5年，第一年的利率为0.60%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%，那么它要还的利息=10亿×（0.60%+0.80%+ 1.00%+1.50%+2.00%）=0.59亿元，是银行贷款利息的1/5还不到。不得不感慨，可转债真是一项伟大的发明！上市公司都是人精啊！
然鹅，作为投资者的你不禁拍案而起：“扑街（po gai）啊！我拿1万元，借你5年，就给我600元利息？！ 1万元我存余额宝，年化收益率4%，5年后利息还有1200元！”是的，可转债的这点利息别说干不倒余额宝，就连银行定存利率都比不过。拿的利息既撩不了妹，更买不了iphone。以可转债这点利率，你得拿出10万，持有5年才能用获得的利息买一个64G的iphone XR……啊，这是多么痛的利率！
如果仅仅是这样，你要买可转债我绝对会拦着你：兄弟啊，何苦造作！投资者当然不是傻瓜，不会白白以如此低的利率出借资金。所以可转债就有了一个吸引人的因子，那就是在一定时期后，债权人可以用约定的股票价格把这只债券转为该上市公司的股票。
我们还是以格力转债为例，它在2014年12月25日发行，在2015年6月30日以后的持有期间，债权人可以以约定的股票价格随时把可转债转成上市公司的股票。这个约定的股票价格肯定是低于公司市场的股价，不然谁转谁有病。只要上市公司的股价上涨，那么债权人就可以获得股价上涨所带来的收益。如果刚好碰到牛市，上市公司股价上涨5倍、10倍也不稀奇。
那是不是一定要把可转债转成股票才能赚钱呢？也不是的。可转债发行的面值是100元，这是统一规定。股价上涨也会相应带动可转债的价格上涨。碰上牛市，可转债的价格翻倍的情况也比比皆是。100元买入，200元卖出，这个收益率就是100%。那你要问了，要碰不到牛市，我这个可转债价格能涨吗？请回想之前提到的上市公司发行可转债的目的——把债主转成股东，对不对~所以，可转债要到期的最后一年，上市公司没有条件也要创造条件去提高自己公司的股价，这样才好吸引债主，是不是~就是一个大写的“投我投我，快投我~”然后股价的上涨带来可转债的价格上涨，可转债的价格超过130元，是大概率。
截至2017年7月31日，两市共退市109只可转债。退市前可转债最高价在130~300元之间占比有88%，也就是说我们在可转债面值100元附近买入的话，达到高收益的可能性是大大滴有。
那要是真的遇上万年不遇的大熊市，股价跌，我们的小心脏可咋办哟。来，深呼吸：碗，吐，死嘞——你看隔壁家老王，买了只妖股输得只剩红内裤。而你买的可转债只要持有到到期，依然妥妥地能拿回本金和利息，虽然利息少，但聊胜于无嘛。
到这里，你可能还会有疑问，要是发行可转债的上市公司破产了怎么办？借的钱不是打了水漂，就像那些天杀的P2P平台那样，说倒就倒，一地鸡毛都不留。这点倒是不用担心，在中国上市条件比较苛刻吧，发行可转债的条件更加苛刻，能发行可转债的上市公司都是根正苗红底子硬的公司，破产的可能性近乎零。到目前为止，还没有发生过可转债上市公司破产的事情。那要是真的不走运，就让你碰上公司破产呢，怎么办？我这里有个办法。出门，仰天，长啸：“命苦啊~~~”无论哪项投资，其本身就是存在一定的风险，只是风险或大或小而已。买妖股风险很大吧，可是还是有很多不怕死的人去买啊。看你怎么对待风险而已。其实，投资之外生活亦如此，有谁能保证我们所做的每件事都没有风险呢。
最后，再做个正经的总结。可转债，全称为“可转换公司债券”，是债券的一种。不过这种债券可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。持有人可以选择持有债券到期，获取到期利息的收益，也可以选择在约定时间转换成发行该债权企业的股票，享受股利分配或资本增值。其兼有“债性”和“股性”。因为到期保本付息的“债性”，即使是熊市，股票再怎么跌，可转债的价格也不会跌得太多，只要一直持有到期，就能保本；而因为它还具有“股性”，所以在牛市可以搭着股价上涨的顺风车也能一路上涨。
到这里为止，正经的小姐姐带着大家不正经地了解了可转债的基本知识。那么，对于一支可转债最重要的是要看什么呢？以及需要我们注意的点在哪里？下节课呢就由正经的老边同志继续带着大家正经地了解可转债吧。
知识点：1、可转债的定义；2、可转债的特性；3、可转债如何赚钱；4、可转债的安全性
可转债的灵魂 （三）
大家好，今天由我来执笔，上节课为了使得大家轻松的接受可转债这个新知识，所以我请了一位有着独特风格的小姐姐写了这么一篇，大家如果觉得很有意思，不要忘记私下和我留言，未来我还可以多找她来代笔。
好，下面开始进入我们今天的话题。
首先，我先说好了今天要说的东西，很！重！要！如果你不能理解今天我说的那么未来的路会很难走。
就目前来讲大家的疑问肯定是拿到一支可转债我们先关注什么呢？
简单来说，最重要的是重点关注四个点，也就是我们常说的四要素：转股价；向下修正转股价条款；强制赎回条款；回售条款。
以上东西都可以在募集说明书或者发行公告中找到，当然我比较推荐的是在集思录网站中直接查找，这里大家先记住有这么个网站，后面有一篇文章专门介绍该网站的使用。
那他们分别代表着什么呢？别急，且听我慢慢道来。
01转股价
我把它称为可转债的灵魂，简单来说，所谓转股价就是公司约定以什么样的价格转成对应的股票。
大家想一下，如果一只股票的价格是10元，但是他的转股价格是9元。那是不是就相当于我们用9元买入了其实是10元的股票，相当于9折买股票。相反如果转股价是11的话，等于高价买入股票，同时可转债价格可能还会跌破100元面值。这时候大家就都不会有意愿去转股，都会保留可转债，毕竟是到期保本的嘛，至少要比股票安全多了，而且转股的话，对你来说很不划算。
其实完全可以这样理解，你在这中间其实就是个“二道贩子”，如果你能在供货商那5元拿货，但是市场上这个货物的市场价是8元，这时候你就有赚头，如果现在市场价变成3元了，你急于出售反而是不划算的，假设这个货物是没有保质期的并且告诉你6年后会有人原价收回来并且给你一点利息，那么你当然愿意一直持有这个货物，毕竟不至于损失本金嘛。
所以说，转股价；正股价以及可转债价格他们三者肯定会存在着某种联系。
举个例子，可转债面值100元，转股价格10元，那么一张可转债可以转换成10股(股票数量=债券面值/转股价)。若当前市场股价为9元，转股的话就没什么价值了，大家都会留着债券收利息。但同时一张可转债可以换10股股票，所以这时候可转债的价格就会到90元。
如果当前股价是11元，同时这张可转债能换10股该上市公司股票，那么该转债的价值就是110元；如果股价飙升至20元呢，那这张可转债的就值200元。这是多好的事情啊!!!大家不要觉得不可能，历史上真有300~400元的可转债。这也就是为什么牛市上不封顶的道理。
理解我上面说的，那么今天这篇文章就很值了，比如说，一家公司的转股价和正股价格相当，但是你通过分析发现正股的基本面向好股价未来有很大概率会上涨，那么这时候买入该公司的可转债可能是最好的策略，因为当转股价不变时随着股价的上涨就相当于你用更低的价格买入了股票，随着股票的上涨，可转债的价格也会大幅上涨，最关键的是它可要比你买股票安全多了，退一万步讲如果股票没有像你预期的那样上涨，无非不过就是持有到期，但最起码本金至少是安全的。
02 向下修正转股价条款
上面我们说的转股价并不是一成不变的，如果正股价持续在转股价85%以下10~15天上市公司将有权下调转股价。
实际情况还是要以募集说明书为主，比如格力转债，它是当股价低于当期转股价的90%时，才可能会提出向下修正方案。
这里要注意的是，上市公司有权下调转股价，并不是必须，也不是上市公司的义务。
假设碰到一个大熊市，股市萎靡不振，甚至节节败退，尤其对于我国的市场来看，系统性风险导致的非理性下跌这是很正常的现象，如果这时候股价跌到转股价以下并且持续很长时间，那这时候转股价太高，就不会有人去转股。
可是如果你不转股，上市公司到期就得还你钱，可是它最终目的就是不想还钱啊，所以基于上市公司不想还钱的动力，在说明书中会有向下修正转股价条款。ps：到期年限越短，公司越不想还钱的想法越大，下调转股价的动力也越大。
从某种程度上这其实是对投资者的一种保护，正因为有了这个条款，所以公司在下调转股价之后可以很轻易的把股价拉到转股价之上，从而促使你转股，成为它的股东。最关键的是，一般情况下公司如果向下修正转股价，市场往往会给予可转债很高的预期，会迅速拉升可转债价格，这对于我们来说也可谓是一剂强行针啊。
举个我自己的例子，长期关注的铁粉应该知道我之前投资过海印转债，虽然说这个转债算不上优质转债，但是因为当时它的估值很低（这个后面的课程会谈到怎么估值）基本在纯债价值之下，再加上他的正股价格低于转股价的90%很长时间了，所以当时很有可能会有这个下调转股价的一个潜在催化剂。
大家想一下我当时的逻辑，现在我面前有一只质地一般但是估值很便宜的可转债，同时他另外还附带一个向下修正转股价的潜在催化剂，再加上当前的市场环境很不稳定甚至还会下探，关键是它可是有债券属性的，不至于像股票那样无底洞的下跌。这种感觉用一句话来形容，“你尽管投资，赔钱了算我输” 这显然值得我去试一试。所以我开始配置了海印转债。最后大家也知道，不久之后公司发布下调转股价公告，短短一个月可转债迅速拉升，而与之相对的是当时大盘可谓是连连下跌。
当然，并不是所有公司都会主动去下修转股价，所以这里最大风险就是你的耐心，因为如果碰上公司真的不去下修转股价，那你只能持有到期，或者等到公司股价大涨了。
注：
1，可转债并不是随时都能转股，它都会有一个转股期，一般情况下上市六个月以后才能转股（具体情况以说明书为主）所以大家要看清，也就是说在这六个月以内就算股价涨上天，你也不能转换股票。
2，当上市公司因分红，或者增发等使公司股份发生变化时，转股价也会被动下调。具体的调整公式在说明书里也会有，这里就不多赘述了。
好，今天我们讲了四要素的前两个，由于这是相对比较重要的，所以我只能单独为他们写一篇文章，下篇文章我继续介绍剩下的两个要素，也是很有意思的，他们也是围绕着转股价来说的，所以转股价是可转债的灵魂这句话一点也没错。
ps：我建议看过本篇文章的朋友，自己从网上随便找一支可转债的募集说明书或者发行公告中看看相关条款，那么会对本篇文章的内容有更深的理解。
根据后台的数据，我发现大部分人对可转债并不感冒。唉~~~ 我只能感到悲哀了，你们知道这一套课程市场上值多少钱吗？至少值800块钱啊，我这里分文不收，而且在加上免费答疑，但是大家明显动力不足。呃~这样吧，为了顾全大局，以后我还是股票和可转债交替上更新吧。
可转债的”G”点（四）
有多少朋友是被标题吸引进来的，哈哈！其实这个题目并非没有根据，而是基于今天的某个条款起的这么一个题目，那这个条款是什么呢，请往下看。
今天来说四要素的剩下两个，在上节课可转债的灵魂中。侧重点其实是对转股价的认知，也因此我觉得很有必要分两篇文章去说，今天的东西，也很有意思。
同样为了保证连贯性，小标题还是顺着上一篇延续。
03 强制赎回条款
该条款简单来说主要的内容是，当公司正股股价维持在转股价的130%以上15~20天，那么公司将以103元提前赎回可转债。
每个条款，我说的都只是大多数的情况，实际情况我们还是以说明书为主。下同
其实这个条款我们得辩证的看，正股价维持在转股价130%意味着什么？
举个例子，假设一只可转债，转股价是10元，正股价是10元，那它理论上的价格是100元（不知道为什么的请翻看第贰课），这时候正股涨了130%也就是13元，可转债的价格也会相应的变成了130元了。
所以强制赎回如果真的发生，那么至少证明你已经至少赚了30%了，注意我这里的用词“至少”。正股价涨到15元行不行？行，怎么不行。条款里只是说维持在转股价的130%以上，所以是上不封顶的，如果真的碰到行情好的时候，连着上涨到200%的可能性不是没有，因此它还是很有弹性的。
最贴心的是什么呢？是股价需要保持在转股价130%15天到20天，这样对于我们来说可以很从容的应对，给你半个多月的时间来想清楚到底是转股享受股票继续上涨带来的收益，还是直接卖出可转债拿着至少30%的收益落袋为安。是不是应该感动到哭～，太人性化了。
当然上市公司的目的很简单也很粗暴，就是不想还钱，可是总有刺头不愿意转股，这怎么办？所以这个条款就是为了防止这些“钉子户”的。
“给你点甜头见好就收吧，不然我赎回了真的别怪我”
事实上，往往当触发赎回条款的时候债权人已经赚的体满钵满。而公司呢也将成功的实现自己内心的小九九，可谓是皆大欢喜。
注：这一块大家要留心，每次都有不少人，可转债已经涨的飞起，但是不留意公告，很可能被公司悄悄103元赎回。这时候失去的痛苦远远大于得到的，欲哭无泪。
曾经，有好几次赎回通知放在我面前，我没有去注意，直到被强制赎回时，我才追悔莫及。如果上天能再给我一次机会，我会对自己说：去卖吧！ 如果一定要加上一个期限，我希望是在缺心眼儿发作前。
总之，可转债的赎回条款，就像“G”点，当触碰到它的时候，往往也是“高潮”的时候。
04 回售条款
这个条款呢，你看起来一定有些熟悉，它说的是：一旦股价持续低于转股价70%~80%30天左右，上市公司必须以101~103元价格赎回转债。
如果好好听课的同学，一眼就能看出该条款和向下修正条款很类似。可是他们又有什么不同呢？
假设碰上大熊市，市场行情“节节败退”，你可能会觉得，无所谓反正上市公司会下调转股价，注意，下调转股价只是上市公司的权利，并不是义务，如果转股价调的太低，市场行情稍微转暖就可能涨到转股价之上，这不是等于在贱卖自家的股份吗？所以很多上市公司根本不会在这时候去下调转股价，就是拖着，等到股价跌不动了在考虑是否下调转股价，而且下调转股价还要等股东大会批准。如果你真的只指望下调转股价来获利，显然不是最好的策略。
这时候，伟大的回售条款来了，回售条款对我们来说却是个保护盾，因为向下修正条款是“非义务”并不是必须的，但是回售是有“义务”这样做。也就是说只要到达这个阈值我们债券人有权回售给公司，公司也必须履行回售条款。所以说这个条款是对我们债权人的保护。
上市公司当然不希望这样的事情发生，因为如果真这样的话，那么就要还钱了，而且是加利息的还，所以往往快满足这种条件的时候，公司就会拉抬股价，或者下调转股价，就是千方百计的不想给你钱。
总之，回售条款，就相当于给了我们一个安全底或者说是保护伞，这从某种程度上也降低了可转债的向下波动空间。
好，加上上篇文章我们已经学完了可转债的四要素，这是可转债的精华部分。学到这儿我想大家会发现，所谓的四要素不过就是围绕着转股价来说的吗，对，事实就是如此，所以我一直把转股价称为可转债的灵魂，没有它也谈不上后面的这些条款。
为此我做了一张简表：
这张表很有意思，懂行的人一看就懂，相反你如果给身边不了解可转债的朋友发一张这表，他们肯定会说“妈的，这是什么鬼！”
所以仅仅两篇文章，你就已经比大多数人强了，你甚至可以去参加基金经理的酒会了，其实他们都不一定比你知道的多，你也可以在朋友中装X了。有了这些东西，足够你吹嘘半年了。
最后，用R妹子R这位脑洞达人的语言作结尾：
转股价：你爱或者不爱，我就在那里。
下调转股价：爱我，别走，我愿意为你改变。
回售条款：还爱你，但放手对你是最好的选择。
赎回条款：爱到尽头，好聚好散。
可转债查找方法及补充知识（五）
上两节课我们说了可转债的四要素，我也说过这四要素可以说是可转债最最精华的部分了。因为有了它们我们才可以上手去看懂可转债。
那好，这节课我们说一下工具的使用。一直以来，我怕很多人手懒，不去主动去翻募集说明书，所以一直没谈工具的问题，其实还是希望你能真正的去看一下这些公告的内容，这对于你的学习没什么坏处。
今天这篇文章我来说一个特别好用的网站—集思录 https://www./。它可以说是专注低风险投资比较好的网站了，大家直接百度就可以找到。
这样我们的“精华”—四要素。就很清晰的为我们罗列出来了。它极大的为我们节省了时间，提高我们的效率，除了四个要素以外还很贴心的为我们标记了，转股/回售起至日，以及转股代码等等，总之，我们想要有关某只可转债的核心信息都会在这里面。
当然如果这篇文章说到这儿就完了，那我就有点不负责任了。我们下面来说说其他的指标的该如何理解（太简单根本不需要我解释的，就直接跳过了）。
01 转股价值
这个其实就是我们之前说的理论上的价格，还记得我们之前的文章吗？
可转债面值100元，假设转股价格10元，那么一张可转债可以转换成10股(股票数量=债券面值/转股价)。若当前市场股价为9元，那么它的转股价值就是90元，事实上，在实际情况下可转债的价格肯定是大于这个转股价值的，因为当可转债价格低于这个值得时候，那么就会存在套利机会。
所以为了方便计算，这里有一个公式：转股价值=100*股价/转股价。
我知道说到这儿，可能还有人一知半解，那么我举个最最通俗的例子，假设有一家生产某个商品的厂家，转股价值其实就是这个商品的“成本”。那市场上卖这个商品的话肯定是大于成本的吧？可是，不同的商品（公司）的品质不同，自然你定的价格也会不同，所以一般来说市场价（可转债价格）是大于成本（转股价值）的，也正因为这样，如果出现卖价小于成本价的情况，那对于我们就是捡便宜。
所以说，可转债的价格通常都会在转股价值之上波动的。也只有这样才是正常的市场。
02 转股溢价率
通常我们说的溢价率都是指转股溢价率，在集思录网站上的溢价率也是如此。
先来说说他是怎么算的吧？
（转股）溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值。
这个指标越小说明它股性越强，什么是股性强？简单来说，就是越接近股票的性质，换句话说，正股的涨跌很快会影响到对应可转债的涨跌，涨幅也越接近。相反，如果该指标越大，他们的相关度也相应的降低，股性也越弱。这就是为什么有的可转债正股连涨好几天，但是对应可转债就是好死不活的不动的原因，你去看吧，只要是这种情况，可转债溢价率很有可能已经不低了。
当然，为了使大家理解我们还得了解其背后的原因，为什么会这样？
我还是要举个例子，比如一支可转债，转股价是10块，正股价是6块，那么他的转股价值就是60元，也就是说它理论上就值这个价，但是现在可转债价格在100元，这时候转股溢价率为66%。
这是个什么概念呢？也就是说你的正股从6元一直涨涨涨到8元甚至9元，那转股价值顶多是90元但还是在100元之下，所以可转债的价格还是可能不会有太大的波动。这就是股性差，和正股的相关性小。往往这时候如果正股表现出明显强劲趋势，买正股也许是个不错的选择。
转债价格与转股价值越接近那么溢价率就会越小，与正股的相关性越大，如果出现负值就会存在着套利空间，因为当溢价率为负的时候，可能意味着转股价格在正股价之下，买入转股而具有套利的空间（前提是在转股期），所以市场上大多数情况溢价率都是大于0的。
操作小技巧：如果某只转债的溢价率很小，比如零点几的时候。这时候发现其正股基本面良好，业绩稳定增长。那么相对而言，买入对应可转债可能是最好的选择，因为它既可以为我们获得正股上涨带来的收益，又可以降低我们的下跌风险（债券的性质可转债不可能跌太多）
03 到期收益率
这个到期收益是什么意思呢？首先假设我们买入的可转债，一直持有，不转股，不回售，不赎回，并且公司不破产，不违约。那它说到底不就是一张债券吗，而且它自诞生的那一刻起本身就是具有债券的属性的。所以可转债持有到期就会获得“本金+利息”也就是说，可转债的价格越低，那么它的到期收益率就越高。
又因为现在投资可转债获得利息收入会被征收个人所得税，所以就有了我们常见的税前/税后收益率。
一般来说该指标越大（一般看税后收益），那么可转债价格越低到期获得的收益越高。同理，如果越小甚至出现负值，那么这只可转债已经没有债券性质了，也自然会有到期亏损的风险。往往出现这种情况的时候可转债的价格基本上是高于110元的（这里只是个估计）
它是可转债债券性质的参考，正因为他的债券性质，所以可转债的价格不会跌太多，当然如果你是保守派，到期收益却是一个安全的边界。
04 回售起至日
本来这个是没必要说的，但是还是有不细心的朋友，以为回售条款是可以一直保护我们的投资者的，其实不是这样的。他一般是最后两个计息年度才对我们起保护的，具体某只可转债可直接在集思录里查看。
ps：同理，我们还要注意可转债的转股期，只有在转股期我们才能转股。
05 利率
可转债首先是具有债券的性质，既然是债券那肯定是有利率的，这是可转债的一个属性，但是大家不要指望能从这个能获得多少收益，因为这个利率比银行的还要低，不过它可以为我们后面的估值提供一个基础，具体操作请大家关注后续的文章，这里只是简单提一下。
一般来说，一只可转债发行6年，每年对应的利率都是不同的，这里只要大家能看懂某只可转债不同的年份对应多少利率就可以了。也算是给我们债权人的一个安慰吧，至少是给我们利息的。
06 转债占比
在最开始的列表里，还有一个指标值得我们关注–转债占比
他是指：可转债的份额占公司总市值的多少。该比值越大，说明如果可转债到期或者达到回售条件时，公司“还钱”的压力就会大，所以这时候公司就会有更大的动力去下调转股价或者抬升股价，这个应该很好理解。
一般该比例在15%~20%以上就算占比较大了。总之它是衡量一家公司是否有压力促成转股的指标，辩证的来看的话，如果占比太大，那么正股股价就会有被稀释的风险。
博弈小技巧：当公司股票接近回售价时，且转债比例较大，迫于资金的压力公司往往有两个选择：一是下调转股价，二是拉升股价，我们可以在这两个选择中做博弈。当公司下调转股价的意愿低时，我们可以买入正股。事实上，当触发回售条款的时候，大多数情况是因为市场大环境不好，再加上下调转股价需要开股东大会，比较繁琐，所以一般来说，公司都会稍微的拉升股价，只要不达到回售条款价格就行。
总 结
工具的介绍，到这里就介绍完了，我相信通过这次学习，你已经可以熟练的把这个网站的信息利用最大化了，基本上我已经把这个网站上面所有的指标都和你解释清楚了，剩下就需要我们灵活的运用了。（网站没有的，我会在后面的文章补充）
大家学任何东西要学活。不要死抠各个指标，要搞清楚目前存在的情况是否合理？我总说要把握那个“度”。可转债如此分析公司也是如此，有时候真的不是理论上面的事情，也不是我能教你的，你见的多了，想的多了，就会自己形成自己那个所谓的“度”。
理论上告诉你，转债的价格在转股价值之下，就会有套利空间，于是你就兴冲冲的就去买入，可是万万没想到的是，公司还没到转股期。
再比如，理论上告诉你到期收益率为正的较好，至少可以给我们提供一个安全垫。可是如果这家公司还有明显的强劲上涨趋势或者说目前正处于大牛市，那么这个到期收益率稍微负一点又有什么关系呢？
所以说有时候市场又是有效的。我们看待可转债的时候要保持和分析公司一样的心态，不要总是抓住一个点不放，而是要整体的看问题，这就是“艺术”，是需要你未来几十年甚至到退休以后都要锻炼的，没有人可以帮你。
可转债是如何定价的–估值篇 （六）
今天这节课其实是站在可转债如何定价的角度来讲估值的，这样做的好处是，让大家更加深刻的理解可转债的估值。
我们慢慢往下说。
先来复习一下知识点，什么是可转债？可转债是可转换为公司股票的一种债券，所以说本质上，它具有债权和期权的双重属性。
我们对这个概念说了也已经不止一次，但是今天还在说，因为下面的我要说其实是以这个为出发点的。
01纯债价值
纯债价值简单来说就是把可转债完完全全当成一张债券时它的价值。
就是这一张债券怎么算呢？
我们以格力转债为例：
上图是格力转债的基本情况，公司往往会在发行可转债的时候就公布每年对应的利率，这里集思录里都会为我们披露出来。
按面值100来算，那么第一年年利率0.6%，一年以后收入0.6元。第二年收入0.8元。第三年1元。第四年1.5元，第五年是106元，特别提示的是第五年得到106已经包含第六年的利息收入。
所以我们这张债券的到期价值是0.6+0.8+1+1.5+106=109.9元
也就是说，我们只要低于这个价格买入，那么我们到期以后是至少可以拿回这么多钱的。当然尽管这五年间收益率低的离谱，但是这至少可以保证我们的本金安全。
可是这样好像还缺点什么东西，大家想一下，现在的100块钱和你五六年前的100元价值一样吗？如果不好理解，那么现在的100块钱和30年前的一样吗？显然是不一样的，所以我们需要有一个折现率，把五年后这张债券的价值折现到现在。
这个折现率该怎么定？最简单的定法，就按目前市场上几乎是无风险投资品种的利率而定的，比如国债，比如余额宝，比如腾讯理财通。他们这些的收益率目前每年差不多是3.7%左右，所以我们按4%的收益率折现下来（事实上，折现率越高，安全边际越大）
具体折现，就是通过不同的年份折现加起来算得折现到今天的价值，如下图：
注：根据条款，可转债期满后五个交易日内，按面值106%（含最后一期利息）向投资者赎回未转股的可转债，所以最后一年我们用106元现金流计算。
这就是纯债价值，它也可以说这是我们的一个安全保本线，至少在这个价格附近或以下买入，到期以后最坏的结果就是拿回本金。更何况我们还没考虑可转债上涨的可能。
“鸡贼”的集思录把这一项数据设为收费的只有会员才能看，不过幸好，更加鸡贼的我很快找到了“替代品”–东方财富（大家自行到东方财富查找）
注：不同年份买入对应的利率不同从而使得纯债价值有着细微的变化
当我们了解了其原理以后，未来可以直接用东方财富给我们提供的数据，这省去了我们繁琐的计算，也给我们提供了便捷。
总的来说，纯债价值是可转债的债底（安全底）
02转股价值
又谈到了它，算上今天我应该是第三次谈到它，如果说上一个是根据债券性质来算的，那么转股价值就是根据股票性质来谈的。
关于转股价值，这里我就不多赘述了，如果有疑问请翻看可转债查找方法及补充知识，里面会有更加详细的讲解。
我们都知道，当可转债价格低于转股价值以后就会出现套利空间，所以可转债的实际价格通常是大于转股价值的。
下面用一张图片做总结：
因为纯债价值是由票面利率和收益率决定的，所以它的价值会相对平稳，而转股价值，是由正股的“表现”来决定的，也因此转股价值是随着正股变化而变化的。
当股价大于该交点(P点）时，可转债的最低价值等于转股价值，当股价小于该交点时，可转债的最低价值等于纯债价值。
换句话说，股价高于P点，转股价值对于可转债价格起主导作用，而小于P点是，纯债价值对可转债价格起支撑作用。
03期权价值
期权价值简单来讲，就是你所拥有的权利，都对应着一个可以进行选择的价值。
在大多数情况下，之所以可转债的价格往往是大于以上这两个价值。就是因为，它本身含有期权价值，这其中说就是一个看涨期权，一个到期转股或不转股的看涨期权。
关于期权价值，网络上其实是有一套复杂的计算公式的，感兴趣的朋友可以自行百度，但是我认为我们没有必要了解，期权价值我认为其实就是一个“度”的把握，我们很难算出一个精确的价值。
正因为期权价值的存在，所以使得我们可转债的价格不会严格等于纯债价值或者转股价值。
通过上面三个维度的介绍，我们可以得出下面的结论：
可转债的价格=max{纯债价值，转股价值}＋期权价值
这个公式这么理解呢？
当正股价格下跌时转债价格向纯债价值靠近，在正股价格上涨时转债价格向转股价值靠近，转债价格高出纯债价值的部分为转债所含复杂期权的市场价格。
一般而言，如果可转债跌破纯债价值，呈现出纯债负溢价率状态，意味着投资者买入持有，至少可以获得债券持有收益，而期权价值则被完全忽略
所以我们如何给可转债估值呢？
如果你是保守派，那么在纯债价值附近或者以下买入，这是一个万全之策，也是适用性比较广的。
而历史证明在纯债价值以下买入，是很难赔钱的，最差也就是拿回本金，可是大家要知道熊牛一次的转换也就是6年左右的时间，换句话说，你持有的可转债很大概率会在持有期经历一次熊牛的转换，那到时候市场的上扬会传到可转债上。
当然并不是所有可转债都能达到纯债价值附近，一般来说资质好，股性活跃的可转债很难到达纯债价值附近，所以如果你看好的可转债所对应的正股，基本面向好，现金流充裕，有很强劲的表现，丝毫没有疲软的意思，那么我们可以用转股价值作为参考，同时建议在面值（100元）以下买入。因为到期价值比面值高，而且即使发生极端情况，回售价也比面值高。
没了，可转债的估值就这么简单，真的没了。可事实上，太简单的东西，大家往往不敢相信，有兴趣的朋友可以自行找退市的可转债数据，自己回溯一下，你就会发现我说的“还真他娘的是这么回事！”
最后用一句话作为结尾：正股决定转债的高度，利率决定转债的底部。
上节课我们说了可转债的估值。相比公司估值来说，可转债的估值其实是比较简单的。可是接着就有一个问题，市面上有如此众多的可转债，我们到底该怎么筛选呢？
在说之前，我先定一个基调，这个策略是适用性最广也是最通用的，换句话说，这个策略理论上来说是参考价值较高的，因为它的侧重点在于“安全并保本”。当然也不乏有其他的策略，由于适用性以及普遍性的原因这里不做讨论。
01剔除出高于110元的可转债
为什么是110元？上节课我们在说纯债价值的时候说过，可转债如果站在债券的属性来看的话，它到期会还本付息，也就是说到期以后我们拿到的钱是”发行年限的利息之和+到期赎回价“
巧就巧在市面上的可转债还本付息价格差不多都在110元左右，所以这个110元是一个标准。我们可以用这个标准来直接一刀切，筛出价格较高的可转债。
之所以，把他放在第一条，是基于安全的考虑，尽管也不乏有很多可转债例子在110元以上买入还可以获得不错的收益，但是这毕竟不是每个人可以把握的，最关键的是这样的风险相对较高。
毕竟，投资嘛，风险是第一位。
02注意没有回售的转债
第二条还是站在安全的角度去考虑的，因为我们知道，回售条款其实是我们债权人的一个保护伞（不清楚的请翻看之前文章），如果没有回售的可转债，那么它下调转股价以及拉抬股价的动力必定不足。
当我们债权人失去了回售条款这个保护伞的时候，其实心里是没底气的，设想一下如果没有回售条款的可转债，公司股价一落千丈，因为失去了保护伞，所以可转债和正股会双双下跌。
当然公司可以下调转股价或者采取什么救市措施来稳定价格，但你要知道这些并不是上市公司的义务，永远没有回售条款给我们来的实在，当正股连续低于转股价时，我们有权按103%回售给公司。
所以说，这第二条归根到底也是为了保护我们债权人自己来应对的。如果你是一个更加保守的人，可以直接剔除103元以上的可转债，当然这样做你可选择的面会很少。
ps：任何事情我们都要辩证的来看，并不是没有回售条款的可转债就不知道投资，要灵活。这样一刀切的好处是可以减少我们思考的成本，减轻我们的工作量。
03去掉剩余份额较少的可转债
原因很简单，如果某只可转债市场上剩余的份额不多，那么大股东往往没有太大动力去让债权人转股，也正因为剩余份额不多，所以大股东的“压力”相对并没有太大。
就像你欠别人100万，刚开始的时候你肯定会如履薄冰小心翼翼的对待你的债主，但是当你还得就是1万元，你底气瞬间就足了，“压力”也变小，甚至都不拿你的债主当回事了，不就是一万块钱吗。
就是这个心理。
04剔除刚刚上市的可转债
特别是上市还不足六个月的可转债，为什么有这一条，是因为新转债发行后，到转股期一般是六个月，正因为这些转债刚上市且不能转股，所以公司释放利好的信号刺激股价的动力不足，还有就是有很多申购成功的大股东以及机构都有抛出套现的动力，所以基于以上两点，我们都不能冲动。
既然转股价是可转债的灵魂，那么没到转股期的可转债就是没有“灵魂”的。
ps：很多时候，我们发现某一可转债的溢价率为负，自认为存在套利空间（买入转股）其实大多数情况是因为该转债还没到转股期。
05注意溢价率高的离谱的可转债
溢价率高的可转债，一般情况下转股价也高的离谱，下调转股价并不是上市公司的义务，所以人家就是不下调，对于我们投资者来说也是没有办法的。
对于这种公司并不是就要全部拉黑，比如现在价格最低的辉丰转债，这个转债说实话挺烂的，正股都被st了，甚至都有违约的风险，可是为什么还是有不少人，甚至部分大V去投资呢？就是因为站在纯债性的角度来考虑的。在不考虑正股属性单单考虑债性确实是不错的投资。（价格足够低，到期赎回收益可观）
在比如，某只转债快到回售期了，这时候上市公司为了避免回售一定会做出某些行动来使股价高于回售价，从而使得可转债上涨。如果这时候，该转债价格很低且隐含收益率也能在8%~10%左右，那么也完全可以像上面的辉丰转债当纯债来买。
但要注意，对于这种转债我们要保持谨慎的心态，可以少配，但是不能全配。
好，经过上面的层层筛选，大家其实就会发现剩下的可转债其实没多少了，至于剩下的可转债怎么投资呢？
我这里提供两个建议：
1，低估不深研。什么意思呢？就是经过上面筛选剩下的可转债，只要达到纯债价值以下，就无脑全选或者选大部分建立一个组合，然后买入，这种操作有两个好处，1，减轻我们的工作量，不需要分析正股。2，不用或者说可以很少担心某只可转债违约的风险，即使有1~2只违约，也只是轻微的损失，组合的好处就是降低这些风险。
2，精选自己有把握，看好的公司。这个就考验个人的能力，这个能力其实也不难，只要懂得基本的分析公司方法即可，从另一方面来说，只要这家公司的基本面不差就值得我们去考虑。
而对于股性强，波动性大的公司，它最关键的是，需要我们对公司未来可能“催化剂”的把握。
比如说某家公司的会在未来1到2年释放产能，届时可能会引发业绩的暴涨，相应的正股也会有上涨，那么可转债也会相应同步。但“催化剂”的难就难在对未来的不确定性的把握，因为我们对于未来的任何事情都是无法预测的，理论上来说，只能是大概率的去预判。可是它有一个好处是：相比正股又很安全，且下跌空间很小。
所以说，在溢价率不太高，正股还不错的情况下，精选自己有把握的可转债投资也是不错的选择。
以上便是我对可转债的筛选以及策略的看法，但是下面请大家想一个问题？
大家想一下啊，一次牛熊的转换是多少年？大约是6年左右，而距上次牛市已经过去3年，再加上可转债一般的发行年限基本都在6年。这意味着什么？意味着我们现在投资可转债在持有到期这段时间将会有很大的概率遇到一次牛市。当牛市来临的时候可转债的收益也足够你赚的盆钵体满。
最关键的是，前几次的“股灾”大家也经历了。细心的朋友很容易发现，个股的下跌好像真的和可转债没多大关系，就算有也只是轻微的波动。so，你可以把可转债当成一个避险品种。
所以，我觉得吧，可转债是值得配置的一点资产，它可能不会像股票那样给你“刺激”的感觉，大多时候价格都表现平平。但是可转债爆发起来也是很吓人的。
今天的策略是比较适合大众化的，可用性比较强的一个筛选步骤，所以理论上来说筛选的方法不只这一种，如果你真的掌握了四要素以及有一定的博弈心理能力，那么你完全可以培养出适合自己的策略，任何策略不过是一个建议。
只有大涨后大家才会对可转债感兴趣，而那时候可转债的投资机会又是几年以后！一直看到现在的朋友，你们正在悄悄地超过你周围的人！