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在IVD行业“价格—效率—结构”三重重构的周期里，安图生物显得“太稳”。

营收下降、利润承压，但现金流依旧健康、全球化渠道持续铺开。

当同行或扩张或收缩，安图选择了一种“确定性增长”的姿态——稳中求进。

但问题在于：稳，是蓄力的姿势，还是错过风口的代价？

安图生物2020-2025前三季度业绩详情：

从2025年前三季度财报来看，安图生物实现营业收入31.27亿元，同比下降7.48%；归母净利润8.60亿元，同比下降10.11%；经营性现金流净额8.45亿元，依然保持高水平。

这份数据结构的关键在于一个词——“质量”。

在行业价格压力持续、疫情红利消退的大环境下，多数IVD企业的利润率被持续压缩。

安图的下滑幅度虽然明显，但“现金流充沛、费用可控、资产稳健”，在整个行业中依旧算得上“稳得出奇”。

然而，把安图放到行业坐标中，这份“稳”就显得耐人寻味。

同样面临带量采购和需求下滑的新产业生物，前三季度实现营收约34.28亿元，同比增长0.39%，净利润同比下降12.92%。

新产业2020-2025前三季度业绩详情：

两家公司在免疫诊断与生化分析线的交集领域，两者定位相似、打法不同、节奏对照鲜明。

一个“守”，一个“攻”。

新产业通过主动降价、产品组合优化、加快海外市场渗透，实现了逆势增长；安图则选择维持利润质量与体系稳健，放慢扩张节奏。

从资本市场角度看，这是一种典型的战略分叉：新产业在抢周期拐点，安图在守周期底线。

安图的第二增长曲线，写在“全球化”上。

截至2025年中报，其产品已进入亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等100多个国家与地区；并在中国香港、匈牙利、印尼等地设立子公司，完善渠道与本地化服务。

看起来，这是典型的“中国IVD出海模板”：

产品出海 → 渠道落地 → 品牌本地化

但真正的挑战，在于——“走出去”容易，“站稳脚”难。

在出海策略上，安图与新产业形成了鲜明对比。

新产业和安图生物2020-2025H1海外营业收入详情：

从数据上看，安图生物海外涨势很猛，但是占总营业比重却比较低，几乎不超过10%，而新产业的海外涨势放缓，但是占总营业收入接近50%。

由此可见，两家企业的海外拓展路径有所不同：

• 新产业的策略更偏“集中突破”：聚焦东南亚与拉美市场，依托免疫、生化联机产品的性价比优势，快速放量。

• 而安图更像是在做“全球铺网”：区域更广，但节奏更慢，重点在稳步渗透而非短期抢占。

与此同时，海外IVD巨头如罗氏、西门子、雅培、贝克曼等，在中低端市场的布局正全面加速。

以罗氏第三季度财报为例，除亚太区以外的地区，其营业收入都是呈现正增长。

他们通过产品降维与渠道下沉，压缩了国产品牌的价格带与增长空间。

在这种全球博弈中，安图的“体系力”优势（全谱系产品+自动化流水线）反而成了一种“重资产路径”，在轻量化竞争中难以快速转身。

一句话总结：

安图的“全球化”，更像是“体系出海”，而非“产品突围”。稳健有余，爆发不足。

安图的“稳”，很大一部分来自它的“全谱系布局”。

免疫、生化、微生物、分子诊断、质谱、自动化流水线——几乎覆盖了医院检验科的全场景需求。

安图生物2020-2025前三季度分产品业绩详情：

从盈利结构来看，试剂类业务不仅贡献了营业收入的主要部分，且其占比仍在持续提升；相比之下，仪器类收入则呈现下滑态势。这一现象背后，反映出行业内普遍采用的“仪器+试剂”捆绑销售模式。

安图在国内市场具备较强的客户黏性与行业替代能力，这也使其在带量采购等政策实施后的业务结构调整中展现出一定韧性。

然而，政策环境存在不确定性。当前政策导向正逐步尝试打破“设备+试剂”的绑定模式。

尽管低价投放设备有助于快速铺开终端市场，但若未来政策全面解绑，现有以设备带试剂的护城河将面临消融风险——如同冰封的河面，谁都可以轻易跨越。

安图生物2020-2025前三季度研发投入详情：

2025年上半年，公司研发投入占总营收比重达16.99%，尽管第三季度该比例有所回落，但仍远高于行业平均的10%，体现出其在研发体系上的“厚度”。

然而，在当前行业周期下行阶段，“厚度”往往对应更高成本，“体系”则容易带来转型惯性。

对比海外IVD巨头的应对策略，例如西门子医疗在2023年主动剥离部分低利润业务，更加聚焦于高毛利、高附加值领域。可以看出，全球IVD行业正从“全面覆盖”转向“精锐聚焦”。

反观安图，其产品线仍呈现“全景铺开”的态势，尚未展现出主动“瘦身”或聚焦的迹象。在行业利润率持续承压的背景下，这样的“宽体系”将不断加重企业现金流的负担。

当然，安图也有其逻辑：

·在医院端，单一产品难以建立长期关系，唯有全系覆盖才能“绑定客户”；

·在长期主义的逻辑中，体系力是一种壁垒，也是一种定价权。

但从决策者视角看，未来的关键不在于能不能“稳”，而在于能不能“择稳而优”。

在国内外市场双向压力之下，是否会出现主动优化产品线、收缩非核心业务的战略转折点？这将成为安图未来1-2年的关键观察信号。

安图生物这份三季报，既让人安心，也让人焦虑。

安心的是，它依然在用经营质量和体系力，筑牢长期确定性；焦虑的是，当同行已在布局新增长极，它是否会被“稳”困住节奏？

在周期底部，安图选择了稳。而稳，本身就是一种战略。

但在下一个周期，唯有敢于破局的稳，才能真正穿越周期。