中远海特2024年经营业绩创下历史新高，营业收入167.8亿元，同比增长37.57%；净利润17.34亿元；归母净利润15.31亿元，同比增长43.82%；毛利润36.64亿元，同比增长71.21%；毛利率21.84%，同比增加4.29%。
作为一家航运公司，中远海特的经营业绩显然取决于两个因素，运力和运价。一方面，目前海特船队正处在高速扩张期，2022年船队规模107艘，356.3万载重吨；2023年127艘，468.7万载重吨；2024年151艘，614.6万载重吨；2025年计划新接船53艘，317.2万载重吨，2025年底船队规模将达到204艘，932万载重吨。另一方面，不同于一般航运（如集装箱、油运、干散货运）的强周期性，海特作为较小众的特种运输公司，运价呈现弱周期性的特点，2022年期租水平（万美元/营运天）2.34，2023年1.82，2024年2.09，显然不像其他航运运价那样大起大落。
公司以“打造全球领先的特种船公司，实现向’产业链经营者’和’整体解决方案提供者’转变”为战略愿景，聚焦“三核三链”战略布局，努力构建自主可控、安全高效的航运物流供应链服务体系，助力中国式现代化产业体系建设和实现公司转型升级高质量发展一体推进。这是从年报里摘出来的一段话，海特以后会是中国高端商品出口的黄金铲子股。
一、2024年财报解析
海特作为特种运输公司，旗下船队的船型多而杂，包括多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船、木材船、沥青船和汽车船。这其中多用途船和半潜船是基本盘，重吊船、纸浆船和汽车船未来运力会大幅增长，木材船和沥青船业务规模较小。
对各类船型的业绩进行分解，可以看出：
（1）目前各船型的收入贡献度从高到低排列如下：纸浆船（44亿）、多用途船（36亿）、半潜船（26亿）、重吊船（22亿）、汽车船（14亿）、木材船（5.8亿）、沥青船（4.8亿）。
（2）目前各船型的毛利润贡献度从高到低排列如下：纸浆船（7.6亿）、重吊船（7亿）、多用途船（6.7亿）、汽车船（5亿）、半潜船（4.9亿）、沥青船（1.1亿）、木材船（0.8亿）。
（3）目前各船型的毛利率从高到低排列如下：汽车船（35.54%）、重吊船（31.51%）、沥青船（22.04%）、多用途船（18.48%）、半潜船（18.44%）、纸浆船（17.2%）、木材船（14.56%）。
（4）目前各船型的单价’亿元/万载重吨’从高到低排列如下：汽车船（1.09）、半潜船（0.51）、沥青船（0.51）、多用途船（0.33）、重吊船（0.3）、纸浆船（0.18）、木材船（0.18）。
（5）各船型未来业绩提升空间最大的船型为：汽车船、纸浆船和重吊船。
二、未来业绩预测
关键假设：各船型维持当前运价，按照各船型运力规模和单价，推算25至26年的收入、毛利等业绩数据。
（1）汽车船
2023年6艘，总车位数2.81万，单位收入3.49亿元/万CEU；2024年13艘，总车位数7.86万，（按照新船实际投入时间）加权平均车位数4.13万，单位收入3.4亿元/万CEU，买毛利率35.54%。假设未来单价维持在3.5亿元/万CEU，毛利率35%，则2025-2026年汽车船营业收入及毛利推算如下：
2025年汽车船营收45.29亿元，毛利润15.85亿元；2026年营收68.53亿元，毛利润23.99亿元。
（2）纸浆船
2023年30艘，吨位191.4万DWT，单位收入0.18亿元/万DWT，毛利率13.31%；2024年44艘，吨位297.25万DWT，（按照新船实际投入时间）加权平均吨位244.33万DWT，单位收入0.18亿元/万CEU，毛利率17.2%。假设未来单价维持在0.18亿元/万DWT，毛利率提高到20%（纸浆船运输的高端货种占比提升，前期新型框架费用逐步摊销完毕），则2025-2026年纸浆船营业收入及毛利推算如下：
2025年纸浆船营收71.75亿元，毛利润14.35亿元；2026年营收90亿元，毛利润18亿元。
（3）重吊船
2023年24艘，吨位64.2万DWT，单位收入0.33亿元/万DWT，毛利率24.91%；2024年30艘，吨位101.38万DWT，（按照新船实际投入时间）加权平均吨位74.53万DWT，单位收入0.30亿元/万CEU，毛利率31.51%。假设未来单价维持在0.3亿元/万DWT，毛利率31%，则2025-2026年重吊船营业收入及毛利推算如下：
2025年重吊船营收38.47亿元，毛利润11.93亿元；2026年营收41.57亿元，毛利润12.89亿元。
（4）其他船型
其他船型（多用途船、半潜船、沥青船、木材船）由于未来几年运力规模基本维持不变，2025-2026年营收和毛利润按照与2024年保持一致考虑。
以上四种船型2024年营收73亿元，毛利润13.44亿元，毛利率18.4%。
（5）非航运业务
2023年营收8.4亿元，毛利润3.12亿元，毛利率37.17%；2024年营收14.28亿元，毛利润3.6亿元，毛利率25.21%。
边际递减外推2025年营收17亿元，毛利润4.25亿元，毛利率25%；2026年营收19亿元，毛利润4.75亿元，毛利率25%。
（6）营收毛利合计
2025年总营收245亿元，毛利59.8亿元，毛利率24.36%；2026年总营收292亿元，毛利73亿元，毛利率25%。
（7）其他期间费用及损益合计
此项主要包括销售、管理、财务、研发等期间费用，营业税金，投资收益、其他收益、减值损失，资产处置收益，营业外收支。2023年合计9.43亿元，2024年合计16.87亿元（同比增加较多，主要因为计提道达尔润滑油公司20%股权投资减值损失3.54亿元，远海汽车船公司并表增加管理费用）。
不考虑计提减值情况下，2025年其他费用损益合计17亿元，2026年20亿元。
（8）净利润及归母净利
中远海特大部分子公司企业所得税率为15%。
计算公式：净利润=（毛利-其他费用损益）*0.85
归母净利=净利润-少数股东损益
2025年净利润36.38亿元，少数股东损益4亿元，归母净利32.38亿元，同比增长111%；
2026年净利润45.05亿元，少数股东损益6亿元，归母净利39.05亿元，同比增长20.6%。
（9）结论
海特今明两年业绩会迎来爆发式增长，且看股价如何演绎。$中远海特(SH600428)$
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