今天我们应用和恒的市值管理方法论以及打分系统，分析通信服务行业龙头中国移动（600941）、中国电信(601728)、中国联通（600050）这三家上市公司2025年上半年的市值管理的不同，目的在于为行业其他上市公司的市值管理提供可能的解题思路。
一、市值管理整体得分
和恒认为市值管理就是“做价值、涨预期”，市值管理的最终得分是分别赋予“做价值（即价值管理）”“涨预期（即预期管理）”60%、40%的权重综合计算得出。
从市值管理整体情况来看，2025半年度通信服务板块龙一中国移动市值管理整体得分62.91，高于行业均值。具体看，价值管理得分30.69，略高于行业均值；预期管理得分32.23，远高于行业均值。
龙二中国电信市值管理得分67.48，高于行业均值。具体看，价值管理得分34.41，高于行业均值；预期管理得分33.06，远高于行业均值。
龙三中国联通市值管理得分68.54，略高于行业均值。具体看，价值管理得分34.05，高于行业均值；预期管理得分34.49，远高于行业均值。
二、市值管理得分具体分析
“做价值”即价值管理，我们分价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度来看。
1、价值创造：中国联通成长性佳
“做价值”的第一个方面是价值创造。价值创造是基于产业的公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。追踪上市公司市值管理动态过程中，我们选取了7大核心指标，覆盖描述企业的盈利能力、盈利质量、效率、科创投入以及增长性等维度。
中国移动盈利能力（利润总额、ROE）强，人效高，但科创力度偏低，获现能力偏低、成长性表现也不佳。价值创造整体得分47.99，略高于行业均值。
中国电信盈利能力相对较强，不及中国移动，人效高，科创力度大于中国移动，但低于行业均值，获现能力同样表现不佳，成长性略好于行业均值。整体看，价值创造得分52.74，高于行业均值。
中国联通盈利能力相对较强，不及中国移动和中国电信，科创力度以及获现能力也偏低，但成长性表现优异。整体看，价值创造得分54.91，高于龙一龙二。
2、价值塑造：中国移动投资标签不够清晰
“做价值”的第二个方面是价值塑造。它是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。只有站在资本市场投资人的视角，赢得大家的认可，公司才有可能让资金从观望到买入再到长期持有、持续加码，最终推高公司市值。我们通过股价综合涨跌幅（不仅仅是股价涨跌幅）、现金分红比率以及市净率三个指标进行观察。
2025半年度，中国移动股价综合涨跌幅得分30.00，低于行业均值；市净率满分，公司产业投资价值标签并不清晰；现金分红比率得分10.00，高于行业均值，回报性投资标签清晰。整体看，公司投资标签不够清晰。
中国电信股价综合涨跌幅得分38.00，好于行业均值，市净率满分，公司产业投资标签相对清晰；现金分红比率得分10.00，回报性投资标签清晰。整体看，公司投资标签相对清晰。
中国联通在2025半年度股价综合涨跌幅得分34.00，低于行业均值，市净率满分，公司产业投资价值标签不够清晰；现金分红比率得分10.00，回报性投资标签清晰。
3、价值经营：无资本运作
“做价值”的第三个方面是价值经营。我们认为价值经营不仅包括并购重组、增持、回购等资本运作，还包括业务取舍以及资产吞吐。我们追踪价值经营，简单看并购重组、回购、增持以及股权激励四个指标。
2025年上半年，三家通信服务行业龙头均没有资本运作。
“卖预期”即预期管理，我们认为分预期传播、预期稳定以及预期释放三个维度。
4、预期传播：中国移动的资金影响力较低
“卖预期”的第一个方面是预期传播，主要看的是上市公司对资本流量以及流向的影响力，目的是赢来耐心资本。上市公司要把其价值内涵有效地传播出去。在评估上市公司的预期传播效果时，我们主要考察机构持股比例、市场关注度以及接待频率等关键指标。
中国移动机构持股比例得分25.74，明显高于行业均值，但明显低于中国电信和中国联通；中国电信以及中国联通机构投资者比例指标均拿到了满分，机构对龙二龙三的关注度高。
三家龙头的券商研报均拿到了满分，市场对三家龙头的关注度都比较高；接待频率指标得分均为10.00，低于行业均值，三家龙头与市场互动的积极性都偏低。
5、预期稳定：信披合规扎实
“卖预期”的第二个方面是预期稳定，目的是赢获长期信任。未来是不确定的，资本市场也是波动的，预期稳定得分高意味着上市公司可以给到投资人更高的投资安全感和收益的确定性。我们简单通过信披合规的角度看内控水平。
通信服务三家龙头企业的预期稳定维度均拿到了满分，信披合规扎实。
6、预期释放：龙头在增长确定性方面较行业均值并未优势
“卖预期”的第三个方面是预期释放，终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。我们通过股息率、ROIC以及净利润增速追踪资本投资企业的回报确定性、盈利确定性以及增长确定性。
中国移动预期释放整体得分80.89，数倍于行业均值。其中股息率满分，龙一投资现金回报确定性高；ROIC满分，投资盈利确定性高；净利润增速得分10.89，与行业均值持平。整体看，龙一长期投资整体确定性高。
中国电信预期释放得分68.85，其中股息率得分28.00，不及龙一，但远高于行业均值，投资现金回报确定性较高；ROIC满分，投资盈确定性较高；净利润增速指标得分10.85，同样与行业均值持平。
中国联通预期释放的得分80.77，仅次于中国移动。其中股息率满分，ROIC接近满分，公司长期投资现金回报确定性以及盈利确定性高；净利润增速得分10.89，同样与行业均值持平。
上市公司的市值管理需要站在战略的高度，从价值创造切入，科学地进行系统规划。但这并不意味着任何一家上市公司的市值管理都必须立刻回答好所有的问题。投资是关于时间和空间的一种技艺，需要哲学高度，需要实践锤炼。和恒通过设计打分系统追踪市值管理，目的就是可以直观展现出市值管理“一企一策”的重要性以及企业实践的可能性。这对上市公司寻找科学的市值管理突破口提供助益。
三、夯实基本面
中国移动的市值管理数据让我有些没有想到：基本面在获现能力以及成长性方面承压、产业投资标签模糊、机构投资者比例得分偏低，但公司在长期投资方面表现出了优秀的确定性。通信服务行业三家知名龙头的市值管理从数据上看，让需要在夯实基本面上下功夫。
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