2000年以来，A股清晰可见的其实有六次牛熊周期，这六次周期当中隐藏着一些对此时此刻的市场参与者非常有借鉴意义的规律。
（数据来源 choice，1999年8月2日—至今）
规律1：六次牛市（前五次）唯一不变的都是估值抬升
什么意思？六次牛市，只有第一次市场的上涨除了估值抬升之外，伴随着经济基本面的全面复苏，导致指数的增长幅度远大于估值抬升的幅度，即市场的上涨由估值抬升和基本面的复苏两者戴维斯双击推动。剩下的五次（本次待验证），市场的涨幅几乎均由估值抬升推动。也就是说，没有基本面的配合，市场已经走出了五次牛市。
但是，不管有没有基本面的配合，只要估值抬升到一定阶段（树涨不到天上），危险的信号也就不断加重，而从高处往下跌落时，往往又伴随着的是估值的严重收缩。
所以，第一个规律，给我们带来的最为重要的启示，其实是这句话，“买的便宜在大A是一等一的重要”，所以宁愿错过，不要过错。因为市场永不眠，周期永不灭。有涨就有跌，不要害怕错过就不在。不存在的！
有关这点，可以回顾我们之前的一篇文章《3600点以上，踏空资金如何从容参与市场？》
规律2：牛市初期被动指数占据优势，中后期主动管理又会弯道超车
1.行情初期：ETF 凭借高仓位优势领先
以历史行情为例，在牛熊交替，特别是牛市行情启动的初期阶段，市场整体趋势向上，各类股票普遍上涨，指数能够较好地反映市场涨幅。此时，ETF 凭借高仓位优势，能够快速跟上市场上涨节奏，业绩表现较为突出。
如 2014 – 2015 年牛市初期（2014.10.8 – 2014.12.31），沪深 300 快速上涨 44.17%，而偏股混合型基金平均涨幅仅为 10.48%；2019 – 2021 年结构性行情初期（2019.1.1 – 2019.6.24），沪深 300 上涨 27.59%，偏股混合型基金平均收益 23.26%，ETF 与主动管理基金表现相对接近。
2.行情中期和后期：主动管理基金发挥专业优势反超
进入行情中后期，市场开始分化，不同行业、板块表现差异较大，部分具有成长潜力和投资价值的细分领域及优质个股脱颖而出。此时，主动管理基金的基金经理凭借专业研究和丰富经验，能够精选这些潜力个股进行配置，获取超额收益，业绩表现超过被动基金。
如 2014 – 2015 年牛市中后期（2015.1.1 – 2015.6.9），沪深 300 涨幅放缓至 50.48%，而偏股混合型基金平均收益率达 75.02%，跑赢指数近 25%。
注：数据来源于Wind，时间区间为2015.1.1-2015.6.9，偏股混合型基金指数代码为885001.WI。指数过往业绩不预示未来。基金有风险，投资须谨慎。
2019 – 2021 年结构性行情中后期（2019.6.25 – 2021.11.30），沪深 300 涨幅仅为 25.79%，偏股混合型基金平均收益率则高达 101.03%，大幅跑赢指数。
注：数据来源于Wind，时间区间为2019.6.25-2021.11.30，偏股混合型基金指数代码为885001.WI。指数过往业绩不预示未来。基金有风险，投资须谨慎。
出现上述情况的原因在于仓位和市场分化后主动管理能力的优势。在牛市初期，市场普涨，ETF 高仓位优势明显。而到了中后期，市场分化加剧，主动管理基金通过深入研究和分析，灵活调整投资组合，精准把握市场机会，在高景气赛道布局，从而在业绩上实现反超。
所以，第二个规律给我们带来的启示是，偏听则废，兼听则明。参与市场不能被所谓的被动指数基金接管市场，主动管理基金成为明日黄花之内的言论所干扰。在国内这种高波动的市场中，主动管理基金的春天还远未结束。所以，均衡配置才是王道。
规律3：每轮牛市都是后验的，即能涨到什么时候只有事后才知道
这点，通过规律1中的历年牛市上涨幅度可以看出来，有的牛市也就涨了不到100%，有的牛市却要翻五倍（当然这种就是要伴随着基本面的复苏和配合才行），在其中之时，我们很难提前知晓，何时牛转熊。
而这给我们的启示则是，如果不是从来不参与市场或发誓这辈子就要远离资本市场的人（一年被蛇咬，十年怕井绳），一定要学会——必须“在场”，不同市场环境只是仓位的多与少的区别，但是“在场”这件事是必须满足的。
只有这样，保持持续的关注和参与，才能更好地把握市场机会。
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