我个人总结的净利润断层交易模式的更新，这次我把它分为一共包含了理论篇、交易篇、心态篇。
理论篇包含了
净利润断层的介绍
如何判断业绩是否超预期
回补缺口的几种情况
成交量三个阶段
净利润断层的方法（2025年更新）
2021年净利润断层大牛复盘
本篇包含了
净利润断层的介绍
如何判断业绩是否超预期
回补缺口的几种情况
净利润断层的介绍
净利润断层指的是出业绩后股价跳空上涨，在K线图上形成一个缺口的形态。
强势市场或者股价强势时，缺口一般不会主动回补，如果市场极差，则缺口容易回补。
比如这样（2019年3月7日长春高新走出净利润断层）
这样（阳光电源2020年10月30日走出净利润断层）
净利润断层以业绩为事件驱动，以内在价值为长期因子使得股价向价值回归，基本面是它的核心。同时它也包含了技术分析上的缺口、动量、趋势理论，是一种结合了基本面与技术面的投资策略。
净利润断层选股一般有两个条件：
1、正式财报或预告净利润超过市场预期；
2、公告发布后的下一个交易日形成跳空缺口（非必要条件）。
第一个条件，业绩超预期。
业绩超预期，也就是意味着股价并没有完全反映当前信息。
这个“预期”指的是市场的预期，即有定价权的资金的预期。
大多数情况下，机构投资者拥有对市场的定价权，因此在多数情况下机构投资者的预期等于市场预期。
机构投资者在对于公司估值的时候都会有各种各样的模型与参数，从而通过这些模型的结果来估算公司的业绩区间，当业绩低于这个区间时，机构投资者会下调公司估值，当业绩高于这个区间时，机构投资者会上调公司估值。
因此当业绩超预期时，意味着公司的价格低于当前的价值，按照回归理论，公司的价格应该上涨，直至达到合理估值。
如果没有这个超预期的业绩，又没有其它的宏大叙事的话，则意味着没有太多的预期差，也就不存在后续的上涨空间。
第二个条件，公告发布后的下一个交易日形成跳空缺口。
当价值远超过价格时，集合竞价阶段就会有资金抢筹，从而在技术面上形成一个跳空缺口，代表资金的看好。
这个条件也是形成缺口的条件，如果没有这个跳空，此时在股价上则不会出现一个缺口，也就不能称之为“净利润断层”。
比如长安汽车2022年4月28日收盘发布一季度业绩报告，一季度的净利润为45.36亿元，远超市场预期，因此跳空出现大涨，形成了一个缺口。
在没有涨跌停限制的市场中，对于业绩超预期的股票往往会出现30%、50%甚至100%的涨幅出现。
比如Facebook在2013年发布二季度财报以后出现了一个跳空大涨，并且以29.61%的涨幅收盘。
但是即便是当天大涨29.61%，随后的一段时间Facebook仍然有相当高的涨幅，并且开启了整整五年的上涨之旅。
所以当一个股票价格严格低估时，在集合竞价的阶段就会有投资者以远高于前一天收盘价的价格开始购买股票，此时的股票价格就会以高开的方式进行开盘，也就形成了走势上的缺口。
这个无论是在美股、港股还是A股都是通用的。
如果没有这个高开，就意味着大多数投资者认为当前的业绩基本符合了公司的价值，也就不符合净利润断层。
当超预期的业绩与跳空上涨的走势同时出现时，就可以说这个股票走出了净利润断层。
没有缺口的净利润断层：
有一种比较特殊的形式不会形成净利润断层缺口，即前一个交易日股价出现大跌形成一个长阴线，在这种情况下，次日跳空也不会形成缺口，但是仍然属于净利润断层。
比如2022年4月25日完美世界大跌9.97%，形成一根实体的阴线，晚上公布一季度业绩，大超预期，次日跳空涨停形成净利润断层，但是并没有出现缺口。
诸如此类等等。
以上就是净利润断层的介绍，对于净利润断层并没有出业绩+跳空大涨这么简单，还请继续往下看。
如何判断业绩是否超预期
净利润断层策略中最重要的部分就是超预期，只有超预期以后才会有预期差。
预期指的是市场主流资金对于上市公司的期望值，超预期就是上市公司业绩超过了这个平均期望值，所以就叫超预期。有些个人投资者也会对业绩进行预估，但是由于没有定价权，因此没有太大的意义。
判断业绩超预期一般来说有以下几种方法：
第一种，券商分析师研究报告判断。
券商的研究报告指的就是券商平时出具的研究报告，上面除了有券商分析师对于公司的研究分析以外，还会有公司业绩的预期，这个公司业绩预期对于市场来说有比较重要的作用。
因为市场上大多数的投资者都会以券商分析师的研究报告作为投资依据，因此分析师的业绩会逐步成为市场共识。
除了公开的研究报告以外也有一些内部的研究报告，那些是超级机构所拥有的，往往也领先市场，这个基本接触不到。
越是比较大的券商，其研究报告的影响力越大。在国内一般比较有影响力的就是中金、中信、天风、国泰君安这几家，国际上主要包括摩根士丹利、JP摩根、瑞士银行等，其它的二线券商的影响力不如前面几家大。
案例一：山煤国际
以山煤国际为例，安信证券在2021年10月30日对山煤国际2021年业绩预测为37.088亿元
中信证券在2021年8月30日的中报点评里对山煤国际2021年全年净利润预测为20.7亿元
国泰君安在2021年8月30日的中报点评里对山煤国际的全年净利润预测为20.31亿元
2022年1月21日山煤国际发布预增公告显示，公司在2021年实现净利润45亿元至50亿元，最低值都远超所有券商的预期，因此山煤的年报预告属于大超预期，因此形成了净利润断层。
券商分析师研究报告的缺点：
首先，券商的研究报告是基于一定假设来撰写，预测的业绩也是基于一定的因子模型。对于那些行业或者公司自身发生重大变化的公司来说，一旦变化已经发生，其业绩的预测也应该改变。
因此研究报告发布的时间越久远，准确率越低。
比如山煤国际的利润来源于动力煤销售，当动力煤价格下降时，其业绩预期理应下调。
其次，券商可能出于自身的利益不能公允的做出业绩的预测，从而出具有偏差的研究报告。
比如有的券商为了不得罪一些比较大的机构客户，会使用比较激进的因子模型，从而使得业绩预测较高，甚至远超其他分析师的预测。这种预测往往不准确，也很容易误导投资者。
因此在看研究报告的业绩预测时，应该仔细看其预测的依据，并且多看不同券商的预测，一般来说，多个券商预测的平均值是市场预期，有些特别高与特别低的预测值没有太大的参考依据。
最后，不是所有的公司都有分析师覆盖研究报告，对于那些没有研究报告的公司则不能使用这个方法。
第二种，券商点评报告。
券商的点评报告指的是对业绩的点评报告，这个报告是在上市公司出业绩以后才发布，表达了券商的最新观点和预测，通常会直接表明业绩是否超预期。
比如国金证券对于盛新锂能2022年半年度业绩预告点评为超预期：
中信证券对口子窖2021年年报以及2022年一季报的业绩点评为低于预期：
点评报告通常较为简短，并且在次日开盘前发送给机构客户，而其他投资者看到的时间一般会晚于机构客户，因此在时间上有劣势。
案例一：汇川技术
汇川技术在2020年7月7日晚间公布半年度业绩预告，中金公司的点评报告表示业绩超预期，并再次上调净利润预测。
而这份点评的简要版本在2020年7月8日盘前发布，而正式的研究报告点评则更晚一些。
汇川技术则在2020年7月8日形成净利润断层的走势
案例二：士兰微
4月17日，士兰微发布一季度业绩预告，民生电子分析师当晚发布了超预期的业绩点评。
而正式的研究报告则在一季度财务报表正式发布以后才跟随发布。
这个差别对待也无可厚非，毕竟机构客户是付费的，大多数人看的都是免费的版本，所以不但一般散户看不到，一般的机构也看不到。
基本上每一只稍微好点的票都会有券商分析师在跟踪，他们平时就会给机构客户各种各样的反馈，服务的机构多了，所预期的值也会在买方心里形成价格锚，因此当出业绩的时候，这些分析师会根据最新的消息给买方客户进行反馈。
当然，券商点评报告最大的缺点就是时效性会有些差。
需要注意的是，站在卖方的角度，券商分析师大多数都是以公司基本面研究为主，不会对走势和市场行为做判断。但是作为一个投资者站在买方的角度是必须要考虑市场可能的走势，也就是要看盘面的资金态度。
超不超预期不是哪个分析师或者哪个大V说了算，是资金说了算，是拥有定价权的资金说了算，谁有定价权，谁的预期就是市场预期。
如果股价涨了很多已经完全反应了业绩，那么超预期的业绩就是用来吸引他人接盘的，因此而翻车的研报和点评数不胜数。
以上就是如何判断业绩是否超预期。
缺口会回补的几种情况
前面我解释了缺口所产生的原因，但是为什么有的缺口会回补，有的缺口不会回补？在这里，我想通过缺口回补的类型来阐述。
对于净利润断层所产生的跳空缺口来说，一般不会进行回补。
缺口不回补指的是：不会再度下跌，直到回到出业绩当天的收盘价。
有一个“缺口必补”的理论，但是我认为当一个资产的价格远低于价值时，除非整个市场出现极大的波动又或者资产自身出现一些问题，否则价格不会再回到当时，也就是缺口不再会回补。
比如隆基股份在2020年4月17日走出的净利润断层，这个缺口就没有回补，至今（2022年6月）也未再回补。因为随着隆基股份利润的逐年增长，它的市值也在增长。
（2025年5月更新，这个缺口还是补掉了）
再比如我前面举的Facebook的例子，2013年7月25日的缺口至今仍未回补。
从市场的角度来看，对于不回补的缺口表示的是买盘始终多于卖盘，也代表了这家公司被市场所看好，其后续走势也会更加的强势。反之，如果在强势市场的缺口回补，又或者直接回补，则表示这只股票短期处于弱势状态。
常见的缺口回补原因解释：
情景一：先手行情下的缺口回补
简单来说就是先手资金提前埋伏买入，等到出业绩的时候再卖出。
当有一家公司业绩大超预期时，此时不仅仅自身会大涨，同行业甚至上下游的公司也会大涨，此时或多或少都已经反映了其“业绩会很好”的因素。如果有某家公司因为其它公司出业绩而大涨以后，轮到自身出业绩后走出净利润断层，往往更容易回补缺口。
常见的是A公司与B公司业务相同，A公司出业绩超市场预期后大涨，同时市场推测B公司业绩同样会超预期，那么B公司也会大涨。B公司大涨后再出业绩，由于此时已经一定程度上反映了内在价值，并且之前买入博弈业绩的资金也会离场，此时缺口就会回补。
注意，这里是先大幅上涨，然后才有净利润断层的跳空缺口回补。
我举一个典型的例子，就是2021年1月的CXO年报行情。
在2021年1月20日，昭衍新药发布业绩预增公告，全年净利润中位数3.15亿元，单四季度净利润1.715亿元，远远超过市场的预期，公司毫无疑问直接一字板涨停。
与昭衍新药业务类似的CXO公司药明康德、康龙化成、泰格医药受到昭衍新药业绩大超预期的影响，也在1月20日跟随一起上涨并且持续大涨，这种走势就是同类型公司业绩相互印证的走势。
因此在经历过连续两天的大涨以后，药明康德在1月22日公布业绩预告，同样大超市场预期，走出净利润断层。
同时康龙化成受到药明康德业绩超预期影响，在1月22日继续大涨。
随后在1月25日收盘后，康龙化成公布业绩预告，2020年净利润为11.33亿元-11.87亿元，同比增长107%-117%，业绩非常靓丽，但是只是符合预期。
但是市场对于康龙化成的预期非常高，短短四天便上涨了35.38%，远远超出大盘的4.71%。
在大量先手资金的买入下，次日市场对于康龙化成所反应出来的走势便是低开低走，因为预期打得太高，而业绩并没有跟上预期。换句话说，即便跟上了预期也会高开低走，因为先手资金的策略就是提前买入，在出业绩后进行卖出。
自此，以昭衍新药超预期开场、康龙化成符合预期收场的CXO板块行情结束。
案例：卓越新能
卓越新能在2022年6月23日盘后公布了半年度业绩报告，超过了所有的市场预期。而在此之前，跟踪卓越新能的投资者通过生物柴油价格与出口量大致预测出二季度业绩会很好，便开始了先手买入，他们就成了先手资金，股价也因此而推升。
6月24日，卓越新能开盘价88.47元，较前一个交易日上涨8.98%，但是由于前面一段时间先手资金的买入推升了股价，所以这些先手买入的投资者便在这个交易日开始了兑现。
这种由于先手资金介入预先上涨的行情，往往会在出业绩后兑现出局，这也是最常见的缺口回补情况。
前期推升得越高，后期跌得越狠。
流动性越差、换手率越小，波动越大。
世界上没有不透风的墙，所以也有部分资金与上市公司勾兑优先得到了内幕消息，这个占比仍然是少数。
不过也不是所有的先手资金都能获利退出的，被埋割肉出局的情况也不少。
比如潞安环能在2022年4月22日盘后公布2021年年度业绩报告和2022年一季度业绩报告，而煤炭行业的其它公司业绩大多数都是大超预期，因此当日便有很多先手资金买入想进行套利。但是实际公布的业绩却低于预期，4月25日开盘，潞安环能直接低开跌停。
先手资金不是万能的，因此不要迷恋先手资金。
情景二：高估值的缺口回补
当市场或者板块情绪过热时走出的净利润断层也极其容易回补，这种多出现在板块行情的末期。
还是以刚刚的CXO板块举例，1月25日收盘价时最主要的公司的平均估值如下（选取了10家券商研究报告的平均估值作为依据）：
当时的CXO板块平均估值已经达到了百倍，属于泡沫化的程度。并且当时的情绪极其火热，一方面是人们认为未来的业绩较为确定，因此普遍往未来两年甚至三年给估值，所以造成了估值泡沫化。
在这种情况下，走出净利润断层的药明康德、昭衍新药都回补了缺口。
在同一板块公司的连续业绩催化下，涨幅越大、估值越高、情绪越热的公司在出业绩之后回补缺口的可能性越大。
情景三：长期下降趋势的缺口回补
另当一只股票处于长期下跌趋势时，即便因为业绩超预期走出了净利润断层的走势，也容易回补缺口，继续下跌趋势。
比如一个典型的例子就是水羊股份，水羊股份在2021年6月25日公布半年度业绩预告，业绩超预期。而走势上此时已经处于下降趋势中，因此随后的一段时间内便回补了缺口，继续下降趋势。
另一个例子就是上海家化。
上海家化2022年1月17日公布2021净利润预告，全年净利润6.55亿元，单四季度净利润为2.35亿元，环比增长74%，同比增长99%，属于大超预期。因此也毫无疑问的走出了净利润断层的走势，但是由于处于长期下跌趋势中，所以持续走弱，最终也继续走成下跌趋势的走势。
板块下降趋势的缺口回补
当某一个板块走下跌趋势时，其中的个股走出净利润断层时回补缺口的可能性也就越大。与市场下跌所以引起的缺口回补不同的是，市场在上涨时某些板块也是有可能逆势下跌的，这种板块尤其需要小心。
当整个板块下跌时，板块的平均估值也会跟随下跌，因此就算一只股票已经很便宜了，也还是会因为板块平均估值下跌而下跌。
像2022年一季度的时候，新能源板块的锂电、光伏、风电普遍大跌，所以属于新能源板块的公司走出净利润断层后都回补了缺口，甚至还有很多创了新低。
比如多氟多在2022年3月10日公布的业绩预告超出市场预期，走出了净利润断层的走势，但是由于所属的锂电池板块在走下跌趋势，因此即便公司业绩超预期，仍然回补缺口甚至创下新低。
此外的光伏板块、消费电子板块、医药板块等都有走出净利润断层的公司，但是由于整个板块都在下降趋势中，这些股票也都回补了净利润断层的缺口。
对于长期处于下跌趋势的股票来说，大多数情况下的净利润断层只会延缓下跌，不能改变下跌。
情景四：市场大跌下的缺口回补
当公司出业绩后走出净利润断层的走势时，如果此时正好遇到整个市场的大跌，那么缺口是很有可能回补的。
比如2022年4月19日-4月26日，上证指数下跌9.67%，创业板指数下跌13.56%，市场走出单边下跌的走势。
在这种情况下，中煤能源、兰花科创等一季度业绩超预期走出净利润断层的股票也跟随市场一同下跌，回补了缺口。
如果市场越弱，或者跌幅越大，则情绪的影响越大，此时缺口更容易回补。
情景五：投机资金产生的净利润断层缺口回补
除了业绩产生的缺口以外，在题材交易和投机中，如果恰好此时出了业绩，那么就很容易走出净利润断层。由于推升股价的因素是市场情绪，因此当情绪退潮以后，这些公司的股价就会跌回原位。
这种公司往往基本面一塌糊涂，其业绩也毫无亮点。因此当情绪退潮、炒作结束以后，便会大幅回落，回补缺口也是再正常不过的事情。
案例：开开实业
2021年12月至1月，中药板块开始走强，成为了市场的风口之一。中药房“雷允上”属于开开实业全资子公司，同时由于市值较小，所以开开实业成了市场炒作的一个标的。
2022年1月5日开开实业公布年度业绩预告，净利润同比增长45%~65%，主要来源是政府补贴款。但是即便如此，也没有影响开开实业的炒作热情，开开实业继续跟随中药板块持续上涨。
但是随着中药板块情绪的退潮，开开实业的股价也开始大幅回落，直至回补缺口。
情景六：不可持续的业绩缺口回补
这个指的是由于出售子公司、土地出让、政府补助等一次性收益，或坏账减值转回等产生的单季度业绩超预期，这种都是不可持续的，所以也叫不可持续的业绩，这种业绩产生的净利润断层往往是脉冲式上涨以后就开始回调，接着就会持续下跌。
包括但不限于费用后移、低价库存高价销售、投资收益、产品短期供需错配、资产减值转回、大额分红等。
案例：振东制药
2022年3月30日，振东制药公告2021年实现净利润26.17亿元，同比增长898.92%，业绩增长的主要原因是出售朗迪制药形成利润约为24.34亿元，因此这个业绩是不可持续的。
但是公司比较超预期的是公司的分红方案，振东制药2021年度的利润分配预案为：公司2021年末股本10.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利27元（含税），合计派发现金27.74亿元，对应3月30日收盘价的股息率为34%，大大超过其它公司的股息率，因此次日走出净利润断层。
由于业绩不可持续，在上涨了一波以后，公司的股价便很快回落，并且也回补了缺口。
情景七：超跌反弹的缺口回补
当一只票跌得足够多的时候，即便业绩平平也有可能走出净利润断层，原因就是股价的跌幅超过了业绩的跌幅，此时市场发现有修复的空间。
比如业绩下滑20%，而股价却下跌了50%甚至更多，在这种情况下，市场发现实际并没有那么悲观，因此对股价有一定的修复。但是这家公司的业绩很普通，基本面也没有改善，事件上也没有更多驱动的因素。因此这种走法也仅仅只是修复，而在往后的时间中，多数情况下还是会继续回补缺口。
超跌反弹的缺口与长期下跌趋势的缺口回补类似，但是超跌反弹的缺口回补也会发生在看起来已经横盘筑底的股票中。
案例：格力电器
比如格力电器2022年4月30日公布的年度业绩报告与一季度业绩报告形成的净利润断层缺口，在一季度中，格力电器的净利润增速为16.28%，恢复至两位数增长，但是这份财务报表仅仅只是作为一个下跌过度的修正，随后的净利润断层缺口就回补了。
情景八：控盘资金的缺口回补
这个指的是某些资金对盘面有足够影响力后，股价的走势会随着这些资金的意愿进行涨跌，也就是所谓的“庄股”。
一只被高度控盘股票的特征：持股集中度极高、走势独立、换手率极低、不受任何利好利空影响。
此时技术分析用处不大，当涨得过多时他们会调节速度，跌得过多时又会进行护盘，专门狙击那些技术派。
净利润断层属于一种业绩超预期后股价上的加速行为，因此不会符合这些资金的节奏，所以往往高开时往往容易被砸盘，甚至后续的走势会大幅偏离基本面，因此需要十分注意辨别是不是高度控盘的股票。
案例：润丰股份
润丰股份在2022年3月31日公布2021年业绩报告和2022年一季度预告，业绩超预期，次日高开后便一直往下砸，最终收于76.35元，高位买入的多数都是以止损出局。
对于润丰股份我是相对熟悉的，因为在2022年1月10日时它就走出了净利润断层的走势，所以我就注意到了它。但是随后它一直在一个震荡区间内宽幅震荡，从下图可以看出，每当股价走势要突破的时候，便会有一根大阴线将其打回震荡区间，这种便是控盘资金所要的效果。
而到了震荡区间下沿时，它们又会有极其强有力的护盘行为出现，防止跌破震荡区间。
从股东人数来看，润丰股份截止至3月31日的股东人数为8573户，环比2021年12月31日减少了45%，人均持股数则从4171.38股大幅提升至了8054.36股。
而前十大股东均为私募与公募基金，属于机构高度控盘。
从换手率来看，我选取了最近量能比较稳定的时间计算，105个交易日内总换手率为186.3%，平均每日换手率为1.77%，日均成交额只有0.87亿元，属于流动性差的类型。
另一个类似的案例就是2022年6月24日的卓越新能，几乎是润丰股份的翻版。
控盘缺口回补与先手资金往往伴随出现，因为对于机构资金来说，只有深度研究以后他们才会考虑重仓，而且因为重仓往往与上市公司走得很近，也更容易获得一些非公开信息。
这种类型的参与方式，一般是等回补企稳以后再考虑参与。
以上是我目前所跟踪的缺口回补的几种情况，几乎每一个都是我踩过的坑。
踩的坑多了，就知道怎么避坑了。
那么与之相反的就是强势的净利润断层。
包括但不限于：
缺口不回补、板块处于趋势中、个股处于趋势中、估值较低、没有先手资金、净利润断层与市场情绪共振时。
这个我们会在后面的净利润断层大牛股复盘中找到规律。