微精选

或许，对于绝大多数中小型调味品企业而言，只有主板上市才能避免被其他巨头挤压和吞并的可能。作为藤椒油细分领域的龙头企业，幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）对此更是尤为“执着”。

不过，这次幺麻子的目标是北交所。

8月4日，幺麻子发布公告称，当日通过辅导机构中金公司向四川证监局提交了公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请材料。

这一动作背后，既有企业长远战略的主动考量，也有激烈的市场竞争环境不断倒逼企业在品牌、渠道、产业布局乃至资本市场构筑更高的“护城河”。

幺麻子的资本化“路径”

回望幺麻子的发展历程，也算得上是创始人赵跃军“草根逆袭”的典范。

虽然是名厨后人，赵跃军起初不过是开饭店的个体户；后来因藤椒油走红后，2002年才开始投资建设藤椒油加工厂房，正式进军调味油领域。

2008年赵跃军夫妇为扩大生产销售规模，决定进行公司化运作，取名“幺麻子”。

经过近20年的发展，幺麻子已经成为全国最大的藤椒油生产商。或许是内外形势所需，幺麻子开始频频与资本接触。

早在2019年3月，绝味食品通过其全资子公司网聚投资以1.3亿元认购幺麻子全部新增注册资本，成为公司的重要股东。5个月后，湖南肆壹伍和中金启辰分别向幺麻子增资5000万元。

拿到融资后，幺麻子于2020年9月启动深交所创业板上市计划，并向四川证监局提交辅导备案。

2021年3月，幺麻子调整策略，拟申请变更为主板上市。

不过，幺麻子并未如愿。

2022年4月，证监会向幺麻子反馈意见，并提出包含信息披露、规范性问题、财务会计资料及其他问题在内的“43问”。

2023年6月27日，幺麻子完成财务资料更新，深交所恢复了对幺麻子的上市审核。不过，后来因关联方信息披露问题及中介机构违规等监管处罚，幺麻子及其保荐人中金公司于2023年12月27日选择主动撤回IPO申请，终止了深交所主板上市进程。

但在2024年6月，幺麻子转战新三板。

不过，在2024年8月，深交所在官网上披露了多份关于幺麻子的监管函，对保荐人中金公司、项目申报会计师事务所天职国际、项目申报律师事务所君合所被采取书面警示的自律监管措施，幺麻子及其实控人则被出具罚单。主要原因为幺麻子在IPO申报文件中存在隐瞒关联方的信息披露漏洞等。

好在，上述监管并未影响到幺麻子挂牌新三板，公司于今年2月27日正式挂牌。

不过，幺麻子显然不安于局限新三板，所以现在要向北交所发起冲击。

藤椒油巨头的“双重压力”

整体看，藤椒油品类在数千亿的调味品大盘中，占比并不高，市场规模也不算大，这也导致幺麻子未来的发展空间充满局限。

根据幺麻子的招股书和财报显示，2022年、2023年和2024年，幺麻子分别实现营业收入4.50亿元、5.45亿元和6.25亿元，归母净利润分别为8116.45万元、9877.78万元和1.57亿元。综合毛利率分别为32.34%、33.30%和38.83%。

值得一提的是，幺麻子自己也坦言：“藤椒油占主营业务收入比例在80%以上，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。”

“公司目前也正在积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务。”幺麻子表示，如果未来藤椒油产品市场需求增长不及预期，或公司无法持续保持在藤椒油业务领域的竞争优势，将对公司业绩造成重大不利影响。

与此同时，幺麻子还面临越来越多行业巨头加入调味油赛道的局面，品类竞争也将进一步加剧。

据不完全统计，在调味油赛道，已经汇聚了金龙鱼、海天味业、仲景食品、道道全等上市企业，还有福临门、五丰黎红、崔字、万弗等诸多强势品牌。

不过，幺麻子依旧在上述公告中表示，公司2023年度、2024年度经审计的归母净利润（以扣除非经常性损益前后孰低计算）分别为8927.84万元、14471.34万元，最近两年加权平均净资产收益率（以扣除非经常性损益前后孰低计算）分别为11.27%、15.71%。相关财务数据符合《上市规则》规定的在北交所上市第一套财务标准。

市场竞争压力之外，幺麻子或许还面临资本对于公司上市的“催促”。

据幺麻子财报显示，截至2024年底，公司实际控制人赵跃军、龚万芬夫妇，以及他们的两个儿子赵麒、赵麟为一致行动人，四人共合计直接持有公司超过三分之二的股份，合计持股比例为67.6105%，处于绝对控制地位。

如果再算上他们通过洪雅聚才股权投资中心（有限合伙）（下称“洪雅聚才”）间接持有的公司股份，赵跃军一家4人合计控制幺麻子72.2228％股份。

此外，绝味食品旗下的深圳网聚投资有限责任公司（下称“网聚投资”）持股13.6842%，洪雅聚才持股7.5789%，湖南肆壹伍私募股权基金企业（有限合伙）（下称“湖南肆壹伍”）和中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别各持股5.2632%。

而网聚投资是湖南肆壹伍的有限合伙人，持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份额。

所以，在创始人家族之外，幺麻子只有绝味食品和中金公司两大外部股东。

虽然绝味食品也是幺麻子重要的客户之一，但投资，总归是要见到回报的。而通过主板上市然后套现离场，无疑是最大化投资回报利益的最佳举措。

毕竟，在北交所，已经有较为成功的例子。

比如早在2015年就在新三板挂牌的长春市朱老六食品股份有限公司，2021年平移至北京证券交易所上市，其股价从去年第四季度开始走高，一度超过了30元/股。

截止今日收盘，朱老六的股价报收20.42元/股，总市值20.76亿元。作为对比，朱老六2023年和2024年的营收只有2.41亿元和2.38亿元。

如果幺麻子如愿北交所，那么其市值或许能再上一层，这不仅让创始人家族、绝味食品和中金公司投资得到更大回报，也能让幺麻子更有“底气”与其他行业巨头在产业层面“对垒”。

·END·