农产品期货投资大的体系框架可以参考旧文：
这篇简单介绍一下绵绵绵绵绵绵绵花的投资框架和关注重点。
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产业链
棉花同样是一种季产年销的植物，根据棉花物理形态的不同，分为籽棉和皮棉。
棉农摘下的棉花叫籽棉，籽棉经加工后去掉棉籽的棉花叫皮棉。通常说的棉花产量，一般都是指皮棉产量，期货品种郑棉的交割物也是皮棉。
由于两者是直接的上下游关系，其价格具有高度相关性
中游主要是纺纱、织布等行业，终端下游的两大需求分别是服装和家纺产品。
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供应
棉花是喜温、喜光作物，主要生长在南北半球的亚热带及季节性干旱的热带地区。
全球主产国包括印度、中国、美国、巴西这四个国家，产量合计占到全球的70%以上。
➡️全球总产量变化
过去十年全球棉花产量变化不大，维持在2500万吨/年左右，不过各主产国的结构占比上会有所变化。产量的长期稳定直接决定了棉花的价格底是可以被量化的。
美棉主产区在美国的纬度37度以南的南部大部分地区的17各州，其中最大的主产区是德克萨斯州，种植面积占美国的比例已过半。
由于种植效益不佳，美国棉花的种植面积近五年是一个持续下降的趋势。
根据USDA的最新数据，25/26年度，美棉种植面积依然是预计同比下降10-15%。
不仅仅是面积下降，单产同样也是连续多年下降。
可以确定，2025/26新季美棉大概率是一个减产年，这还是天气正常风调雨顺的假设下。
巴西两大产棉区是马托格罗索州和巴伊亚州，种植面积分别占到全国的71%和24%，巴西农户一般都是在收获完首季大豆后，在1-2月份开始种植棉花。
近年来巴西棉花种植面积持续增加
自2016年以来，和大豆一样，巴西棉逐年产量大幅提升，2023/24在产量和出口中都超过了美国.
与此同时，巴西的结转库存也已连续4年增加，可以说全球棉花的供应过剩主要是因为巴西的巨大增量所致（与大豆一样）
印度产棉区按照生产地及其气候条件分为北部、中部和南部3个植棉带，北部棉区占印度产量的10%；中部棉区占印度产量的55%；南部棉区占印度产量的31%
印度过去几年的种植面积和产量也是一个连续多年减产的趋势
由于国家政策的变化，2024年后我国棉花产区逐渐向新疆地区转移，内陆基本上就不再种棉花了，目前超过90%的产量都是来自于新疆。
国内棉花的产量近年来整体也是保持一个增产的态势，目前大概维持在780万吨的这一水平上。
中国棉花协会预测， 2024年全国植棉面积 4364.5 万亩，同比增长 4.5%，其中新疆 3922.4 万亩，同比增长 5.3%。由于 2024 年新疆天气情况比较好，特别是南疆地区，导致 2024 年新疆的棉花单产很高，基于正常天气情况下的单产
USDA 预估2025 年中国的棉花收获面积将比2024年增加50万公顷至2950万公顷。
根据国家棉花市场监测系统数据显示，2025年中国棉花实播面积4580万亩，同比增长6.3%，其中新疆棉花种植面积4102万亩，同比增长8.2%。
棉花进口：近年来中国棉花进口量大体上是呈上下波动，截止2024年棉花进口量处于历年低位，对外进口的依赖度（进口/消费）大致仅有15%左右，棉花并不属于我国严重对外依赖的农产品。
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需求
棉花的下游是棉纺沙产业，新疆棉的产量占到全球的20%，质量上处于世界棉花的第一梯队，下游的纺纱、成衣、家纺加工产业更是主要集中在中国
所以在事实上，郑商所的棉花期货早就取得了定价权，成为了世界两大最核心的棉花交易中心之一。
2020 年以来国内的棉纺纱产能持续扩张，2024 年国内的棉纺纱产能已经接近1亿锭，比 2021 年增长了 1700 万锭，主要集中在山东和新疆。
由于新疆有低成本和原料优势，所以新疆的新增纺纱产能的扩大很大程度上都能转化为对棉花的直接需求的增加。
如果按照新疆新增产能全年平均 90%开机，其他地区新增产能全年平均 45%开机，10 万锭对应 1.3 万吨棉花需求计算
从全球范围来看，由于棉花是一个与经济密切相关的农产品，近几年全球主要经济体的经济增速放缓，所以纺织服装的终端消费在2018 年已经见顶，目前依然处于下降周期。
根据USDA最新数据，2025/26年度全球棉花消费量预期值2563.9万吨，同比小幅增加26.3万吨。其中，中国棉花消费量预期值794.7万吨，同比下降10.9万吨。
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棉花供需状况总结
整体上来看，不管是全球还是中国国内的棉花市场，都处于一个供增需减，略有过剩，但不是严重过剩的结构中。
展望2025年，巴西和中国棉花的丰产基本奠定了这种略有过剩的格局还会延续，就算期末结转库存略有虾条，整体库存&库销比也还是处于2018年以来的高位。
不过，从绝对数来看，棉花的供需之间缺口其实并不大，只要出现经济复苏，需求小幅提升，或者某个主产地发生天气自然灾害导致减产，供需平衡表的供需缺口就会得到很大程度上改善。
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棉花的季节性规律
棉花作为农产品中的一种，季节性特征也非常明显。
棉花的生长期一般为5至6个月，可以划分为播种期、苗期、花蕾期、花铃期和吐絮期五个阶段。
我国的棉花播种一般是在4月，生长期多在每年4月-10月，新疆棉每年的9月底-10月都开始陆续开采。
从供应端的角度看，多空双方容易博弈价格的窗口一个就是4-5月低温冻害影响棉花出苗，第二个是7-8月高温干旱影响棉花开花结实，最后一个就是博弈四季度的开称价格。
其他国家的播种生产期与中国略有不同，可以参考下面这张表：
再者，从需求端的角度来看，每年春节后的3月-4月和9-10月份（所谓的金九银十）是纺织行业赶工的旺季，需求从下向上传导，印染-织造-纺纱，进而形成纺织企业去库和纺企对棉花补库的预期。5-8月份，1-2月份则是淡季。