一、万亿赛道的虚实博弈
2025 年世界机器人大会上，50 家人形机器人企业集体亮相，英伟达的智能芯片方案与宇树科技的双足行走技术同台竞技，工业巡检、医疗辅助等场景演示将行业热度推向新高。机构预测数据显示，全球机器人市场规模有望在 2027 年前突破万亿，这一前景不仅吸引一级市场资本涌入 ——2025 年上半年国内机器人领域融资额达 320 亿元，同比增幅超 40%，更催生出整机厂扎堆 IPO 的资本化浪潮。
据《财经》报道，2025 年以来，斯坦德机器人、卧安机器人、乐动机器人等十余家具身智能企业向港交所递交上市申请，宇树科技预计四季度提交上市材料，冲击 A 股 “人形机器人第一股”；极智嘉、云迹科技已先后登陆港股，分别募资 27 亿港元、6.6 亿港元。
但繁华背后暗藏 “冰火两重天”：头部企业傅利叶机器人斩获上海国资背景基金近 8 亿元 E 轮融资，而 AGV 领域的斯坦德、凯乐士 2024 年净利润率仍为 – 18%、-22%。这种分化源于 “量产瓶颈”——2024 年中国人形机器人销量仅 800 台，2025 年上半年增至 4000 台，但距离优必选首席品牌官谭旻提出的 “万台出货量才达量产标准” 仍有差距。深圳市机器人协会秘书长谭维佳直言：“跨领域开发成本过高导致企业扎堆成熟赛道，有限市场引发价格内卷，部分产品已接近成本线销售。” 网友戏称 “VC 赌未来，企业拼烧钱”，精准概括了行业 “重故事轻盈利” 的现状。
如今资本风向已从 “看 Demo” 转向 “验量产”：首程资本等机构重仓核心零部件企业，而整机厂加速 IPO 的背后，是 X GROUP（德聚投资）创始人林彦坤指出的现实需求 ——“人形机器人单台成本仍达数十万元，需大规模生产摊薄研发成本，IPO 成为突破资金瓶颈的必然选择”。
二、资本密码：顶级风投与产业巨头的布局逻辑
梳理近三年融资图谱，资本流向的迁移轨迹清晰可见。红杉、高瓴等顶级风投显著收缩工业机器人投资占比，红杉资本在该领域的布局从 2023 年的 42% 降至 2025 年的 21%，转而加码服务机器人 —— 医疗护理、养老陪护等细分领域投资金额年增超 60%。这种调整并非偶然：工业机器人市场渗透率已达 15%，而服务机器人尚不足 3%，增量空间差异显著。
产业资本的入局更具战略纵深。宁德时代投资 12 亿元建设机器人动力模组生产线，长续航电池使工业机器人连续作业时长提升至 12 小时；华为将 5G 与 AI 技术融入人形机器人，智能交互系统适配优必选 Walker S1 机型。值得注意的是，产业资本与风投的协同在 IPO 环节凸显：首程控股管理的北京机器人产业基金投资宇树科技、银河通用等企业，其董事会办公室总经理康雨透露 “2026 年预计有数家被投企业启动 IPO”；盈科资本产业投资事业部总裁冯志强也表示，已投资的洛必德完成 B + 轮融资，正推进后续资本化。
中美资本的布局差异同样值得关注：美国资本聚焦高端芯片、激光雷达等 “卡脖子” 环节，中国资本则在电机、减速器等关键零部件领域持续突破，形成 “补链” 与 “创链” 的路径分野 —— 这一差异在供应链 IPO 中尤为明显，A 股节卡股份拟募资 6.76 亿元扩产机器人及组件，港股优必选上市后又通过 5 次配股募资超 45 亿港元，进一步巩固技术优势。
三、区域角力：地方基金与中东资本的双线出击
地方政府成为赛道重要推手，长三角、珠三角掀起 “机器人产业园竞赛”。苏州吴中区设立 100 亿元专项基金，目标打造 “全国创新集聚第一区”；合肥推出总规模超 50 亿元的基金体系，配套《智能机器人产业发展行动计划（2024—2026 年）》，通过 “以投代补” 模式吸引 23 家核心企业落地。地方专项债的撬动作用同样关键：某长三角城市通过发行 20 亿元专项债，建成包含测试场、共享车间的机器人产业基地，带动民间投资超 50 亿元。
中东资本的入局则开辟了新战场。2025 年 8 月，优必选与中东 Infini Capital 签署 10 亿美元战略合作协议，获现金提款权与市场支持，计划在中东建超级工厂；科威特投资局、沙特 PIF 同步跟进，其逻辑与北美资本迥异 —— 更看重中国产业链配套与市场基数，而非短期盈利。这一趋势与 IPO 形成联动：具身智能企业通过引入中东资本，既能获得资金支持，也为海外上市与市场拓展铺路，业内推测未来中东资本或重点布局具备出海潜力的服务机器人企业。
四、二级市场：概念股的真伪鉴别与投资逻辑
机器人概念股持续受捧，但机构持仓已呈现明显分化。据万得数据，截至 2025 年 10 月 31 日，具身智能指数涨幅达 61.83%，胜宏科技、浙江荣泰等个股涨幅超 300%。拆解定增公告可见：国家队偏好汇川技术等研发投入占比超 8% 的龙头；QFII 重点配置优必选等具备国际竞争力的标的；私募紧盯埃斯顿等短期订单增速超 50% 的弹性品种。
供应链个股的爆发与整机厂量产预期深度绑定：三花智控凭借特斯拉 Optimus 执行器供应关系，股价年内上涨 115.12%（虽辟谣 50 亿元订单传闻）；卧龙电驱入股智元机器人，机器人电机进入海外小批量送样阶段。但机构观点出现分歧：高盛将三花智控评级下调至 “中性”，称其股价隐含特斯拉 Optimus 90 万 – 200 万台出货预期，远超 2030 年 100 万台目标；某私募投资人也提示 “当前量未放、营收少，但估值已过高，股价透支未来业绩”。
对普通投资者而言，需警惕 “炒概念” 陷阱，可聚焦五大核心指标（据国科嘉和、X GROUP 等机构观点整合）：1. 核心部件自研率（关节模组、灵巧手等关键环节国产化进展）；2. 量产转化率（样机到产品周期低于 18 个月）；3. 订单能见度（长单占比超 30%）；4. 现金流健康度（经营性现金流为正）；5. 场景适配性（已落地 2 个以上刚需场景，如博清科技的船舶焊接场景）。当前最具潜力的三类标的为：核心零部件龙头（绿的谐波、三花智控）、细分场景王者（科沃斯、博清科技）、具身智能先锋（宇树科技、优必选）。
在泡沫中寻找真金
万亿机器人赛道的资本狂欢仍在继续，但价格内卷、量产滞后、盈利困难等现实问题已敲响警钟。正如北京人形机器人创新中心负责人刘益彰所言：“行业正处于’大哥大时代’，规模化才能降成本，技术突破方见真价值。” 优必选谭旻的观点更具警示意义：“上市只是新起点，需确保资本用在技术研发与场景落地，而非短期炒作 —— 优必选过往三年研发投入占营收 40%，正是为了在量产临界点到来时抓住机遇。”
未来，能穿越周期的企业必然是 “技术硬核 + 场景落地 + 资本理性” 的结合体。对资本而言，需从 “故事驱动” 转向 “价值投资”，如首程控股 “技术 — 本体 — 场景” 三位一体的布局逻辑；对企业而言，要在研发与商业化间找到平衡，避免陷入 “为 IPO 而 IPO” 的误区；对投资者而言，需区分 “量产预期” 与 “真实业绩”，在短期调整中把握优质标的 —— 随着 2026 年宇树科技等头部企业上市、特斯拉 Optimus V3 量产推进，真正推动生产力变革的企业终将兑现万亿赛道的价值承诺。