文｜编辑部
资本的脚步，往往比产业的共识来得更早一些。
2025年接近尾声，回望这一年，移动机器人相关企业在资本市场上的集体动作，正在构成一条清晰而密集的轨迹——赴港IPO，成为机器人公司的共同选择。
而港股，也成了当前阶段机器人企业最重要的资本出口之一。这种现象，早已超出单个公司的战略选择，更像是一场行业层面的集体行动。它折射出的，不只是企业对上市地点的偏好迁移，更藏着产业结构、融资环境与资本标准的多重变局。
潮涌港股：谁在上市？谁在等待？
临近年末，移动机器人赛道在资本市场上迎来了一轮颇为集中的动作。多家机器人企业相继披露赴港上市计划或者最新进展，使得这一原本相对分散的资本化进程，开始呈现出清晰的轮廓。
根据CMR产业联盟数据、新战略移动机器人产业研究所整理数据，截至12月18日，共有24移动机器人相关企业冲击港股市场。其中，包括极智嘉在内的4家企业已经完成发行并成功上市，另有20家企业仍处于备案、反馈或秘密递交阶段。
图表：机器人企业港股IPO上市进展动态一览
（截至2025年12月18日）
在这一轮集中冲刺资本市场的过程中，我们不禁想问，这一批走向资本市场的企业，究竟是怎样的企业？
图表：赴港上市机器人企业类型分布
从主营业务结构来看，本轮冲刺港股IPO的企业大致可分为几类。一类是以AGV、AMR、复合机器人等形态为核心产品的工业级移动机器人本体企业，典型代表包括仙工智能、极智嘉、凯乐士等；一类则以智能物流系统为主要交付形态，如先导智能、中鼎智能等物流集成商企业，移动机器人在其中更多作为系统方案的重要组成部分；另一类，则是聚焦协作机器人赛道的企业；此外，还包括以云迹科技、乐动机器人为代表的应用于商用服务领域的服务机器人企业，以及覆盖特种机器人、充电机器人等应用场景的泛移动机器人企业。
尽管业务形态各不相同，这些企业却在同一时间节点上，汇入了同一条资本通道。
在上市地点选择上，港股的集中度尤为明显。无论从公开递表数量，还是从已披露的备案与审核信息来看，港股已成为机器人企业最主要的上市目的地。
图表：机器人企业上市渠道选择
与港股的密集申报形成对照的，是A股市场在同一时期所表现出的相对谨慎节奏。一方面，A股对于新提交IPO项目以及“A拆A”等分拆上市路径的监管持续趋严，使得部分企业在排队过程中推进缓慢，甚至阶段性停滞。以海康威视为例，其此前计划通过“A拆A”方式将海康机器人分拆至深交所科创板上市，但根据深交所9月30日披露的信息，该项目目前已处于中止状态；另一家企业节卡机器人在上交所推进的A股IPO进程，同样在9月30日被披露处于中止状态。
在这样的背景下，港股在制度灵活性与推进节奏上的优势逐渐显现。对于仍处于投入期、尚未完全释放盈利能力的机器人企业而言，港股在现实层面提供了更多可行空间。公开信息显示，大华股份便选择通过“A拆H”的方式，计划将旗下华睿科技分拆至港股推进上市。
这一选择并非偶然，也与港交所近年来的制度调整密切相关。2024年8月港交所更新的上市规则第18C章，允许市值规模较小、尚未盈利的特专科技企业赴港上市。这一规则为尚未盈利但具备技术潜力的机器人企业，打开了一条关键通道。由此，包括仙工智能、斯坦德机器人、翼菲科技、优艾智合等在内的多家企业，均选择通过18C章程冲刺港股。
图表：赴港上市机器人企业上市标准选择分布
上市地点与上市标准的分化，本质上反映的是不同资本市场在制度设计与风险容忍度上的客观差异。也正是在这样的差异之下，港股在当前阶段，成为更多移动机器人企业的现实选择。
从IPO进程来看，截至12月18日，处于备案申请、反馈阶段的企业共有14家，占比约58.3%；完成备案同意的企业仅1家；进入上会聆讯的企业1家；而真正完成发行并成功上市的企业为4家。此外，仍有部分企业处于秘密递交或筹划阶段，尚未进入公开披露序列。
图表：港股IPO流程
图表：赴港上市机器人企业IPO进程分布
（截至2025年12月18日）
从整体结构来看，多数企业仍集中在递表、备案与审核环节，真正完成上市或接近发行的企业数量并不多。这意味着，当前阶段更像是一场“集中进入通道”的过程，而非已经完成的上市浪潮。
这种进程分布在科技属性较强的企业中较为常见。港股对该类企业的审核本身具有周期偏长、信息披露要求严格的特点，因此企业能够进入审核流程已具备阶段性里程碑意义，但从流程启动到最终上市敲钟，仍存在多重不确定因素。
从这些冲刺港股企业的市值来看。未上市企业中，5家企业的估值集中在0-30亿元区间，6家企业估值处于30-60亿元范围，另有1家企业估值落在60-100亿元区间。
图表：未发行上市机器人企业估值分布
已成功上市企业中，埃斯顿、挚达科技等企业市值已超过100亿元，极智嘉、广和通市值超过200亿元，先导智能的市值更是达到742亿元。需要强调的是，公开市场的定价始终在动态调整，其核心仍是企业业务的兴衰。
图表：发行上市机器人企业估值分布
上市带来的远不止是一轮融资。它意味着企业打开了持续性获取资金的通道，可灵活运用股权、债权等工具，以更低成本、更长周期支撑研发、扩张与市场竞争。更重要的是，上市极大提升了股权流动性，股份得以在公开市场自由交易，这不仅为股东提供退出路径，也吸引更广泛的投资者关注，从而推高估值、拓展合作空间。
换言之，冲刺IPO是企业进入资本市场定价体系的关键一跃。在这一体系中，市值成了最直观的成长刻度，也将移动机器人领域的竞争，从产品与技术的较量，部分转向了资本认同度的争夺。
热潮因何而起，又将流向何方？
企业扎堆上市，绝非跟风之举。对于多数机器人企业而言，上市已从战略选择下沉为生存必需。
移动机器人行业正站在一个微妙的时间节点上。在经历了爆发式增长后，行业已快速迈入技术纵深、应用渗透与运营效率的比拼深水区。
与此同时，一级市场的资本风向已发生明显转变。资本的热情与资金，正被“人形机器人”“具身智能”等吸引。在宏观周期、产业阶段与回报压力三重约束下，投资逻辑已从追逐高增长“叙事”的冒险，转向确保项目“存活”与资本“退出”的务实考量。
于是，对于已经发展数年的移动机器人赛道，融资变得不再像以往那般轻易，特别是大额融资，窗口正在收窄。当内部造血不足，外部输血又渐缓，公开的资本市场便从锦上添花的选项，变成了雪中送炭的生命线。上市，关乎生存。
正是在这个节点，港交所推出的“18C章”规则，宛如一场及时雨。这一政策窗口打开了短暂却珍贵的“时间走廊”，让尚处未盈利“尴尬期”的企业得以获取公众资本支持，延续发展征程。
这也契合背后资本的现实诉求。于投资机构而言，推动被投企业上市，即便估值未达巅峰预期，也意味着将手中的“非流动性资产”变成了“可交易证券”，为基金提供了估值基准和退出通道。因此，只要基本条件符合，投资人有很强的动力将企业推向公开市场。
然而，通往资本市场的航道并非一片坦途，布满着需要谨慎通过的合规暗礁。
眼下，绝大多数企业停留在“备案反馈”阶段，这本身就凸显了监管层面对企业境外上市的审视把关。
近日，香港证监会与香港交易所联名致函多家保荐人，直指新股申请质量与合规漏洞的担忧，并提醒如果问题不改善可能会影响香港资本市场的整体水准和声誉。监管函件精准点出了今年以来IPO文件普遍存在的三大问题：申请资料粗糙，业务模式不详细；发行人和保荐人对监管问询的回复不及时、履职不到位；招股流程未严格遵守时间表，执行有疏漏。
图表：港股IPO文件普遍存在问题
监管同时提醒，若申请文件问题严重，审核流程可能会被暂停，直到相关方完成补充和修改。有市场观察指出，这不仅是管控IPO节奏、提升项目质量的信号，更是对“A+H”等高估值、高密度申报的潜在约束。更深层次看，监管已开始警惕IPO申报过载可能扰乱市场秩序，未来不排除对上市节奏与数量进行“合理调控”。
这无疑是一次明确的“理性降温”，也为近来火热的企业上市潮敲响警钟。监管的“敲打”，恰与市场情绪的理性退潮同步。近期个别新股首日破发，正说明投资者正从早期的概念追捧，回归对公司基本面、盈利能力与估值合理性的审视评估。
往更深处看，这场上市热潮正加速行业洗牌。选择赴港上市本身，就是一种国际化的前置行为。企业从这一刻起，就必须以国际资本市场的标准来要求自身，其财报、治理与战略都将置于全球投资者的审视之下。这或将倒逼中国机器人企业跳出本土舒适区，重新锚定自己在全球产业链中的坐标。
潮水终有退去时。2025年这场密集的IPO盛宴，是移动机器人行业从野蛮生长的少年期，迈向青年期的一次集体成人礼。它充满了对未来的豪赌，也弥漫着对现实的焦虑。
当资本的喧嚣逐渐沉淀，最终留在沙滩上的，不会是所有赶海的人。唯有那些真正创造出坚实价值、构建起盈利循环的企业，才能将这次上市变为伟大航程的真正起点。