原创 财官 财官研报 2025年10月18日 10:36 辽宁
风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。
一家二季度净利润下降27%的药企，却同时引来了中东主权财富基金、证金公司和社保基金的青睐。
这份看似矛盾的2025年半年报背后，究竟隐藏着怎样的投资逻辑？
细读昆药集团的财报，你会发现销售净利率逆势增长14%，存货周转加速10天，现金储备超30亿元——这些细节或许正是顶尖资本悄悄布局的理由。
财报背后的资本暗流
当普通投资者还在为昆药净利润下滑而忧心忡忡时，聪明的机构资金已经开始行动。
2025年半年报显示，全国社保基金四零六组合新进成为公司前十大股东，中央汇金则保持稳定持股。
更值得玩味的是，通过沪深股通渠道，素有“中东土豪”之称的主权财富基金首次出现在A股创新药企业的股东名单中。这些嗅觉敏锐的国际资本，向来以精准把握长期趋势而闻名。
市场观察家指出，顶尖资本的共同选择往往预示着行业拐点的到来。那么，他们到底在昆药身上看到了什么普通投资者忽略的价值？
藏在数据里的经营真相
从表面看，昆药上半年业绩确实不尽如人意：净利润1.98亿元，同比下降27%。但深入分析，你会发现这份财报暗藏玄机。
公司的销售净利率不降反升，达到7.46%，同比提升14个百分点。这一关键指标的变化，揭示出公司盈利能力的实质改善。
与此同时，公司的营运效率也在提升。存货周转天数缩短至134天，同比加快10天，显示产品流转速度加快，库存管理更加高效。
最值得关注的是现金流表现。经营活动产生的现金流量净额达2.19亿元，明显高于当期净利润，这说明公司主营业务产生的现金流入充沛，盈利质量较高。
充裕现金构筑安全边际
在当前复杂的经济环境下，现金储备成为企业抵御风险的关键屏障。昆药在这方面展现出明显优势。
财报显示，公司货币资金达12.49亿元，交易性金融资产18.27亿元，两者合计超过30亿元。这笔丰厚的现金储备，完全覆盖了8.26亿元的短期借款。
充裕的现金为公司提供了双重保障：一方面确保在行业调整期能够稳健经营，另一方面为未来寻找并购机会储备了充足弹药。
特别值得注意的是，公司收回投资收到的现金同比增长5%，达到12.88亿元，显示出公司在资金管理方面的能力持续提升。
“银发经济”赛道的稀缺标的
昆药吸引长期资金的关键，在于其精准卡位的“银发经济”赛道。
随着人口老龄化趋势加速，公司围绕老年健康需求布局的业务板块展现出广阔前景。
公司总裁颜炜曾在多个场合强调：“成为’银发健康产业的引领者’是公司的核心战略定位。”
依托云南丰富的植物资源，昆药经过70余年深耕，构建了完整的三七产业链体系。从源头种植到终端产品，实现了全流程可控可追溯。
公司核心产品血塞通系列针对心脑血管疾病，恰好在老年群体中具有高发性特征。
2025年二季度，血塞通口服系列及冻干针剂已恢复同比增长，表明核心业务重回上升通道。
创新研发积蓄长期动能
作为传统药企转型的典范，昆药在创新研发上的投入正在逐步显现成效。
财报显示，公司研发费用保持在0.44亿元，多个创新药项目进展顺利。
治疗缺血性脑卒中的1类新药已进入Ⅱ期临床阶段，治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药临床Ⅰ期研究也在稳步推进。
与此同时，公司与中国中医科学院合作的创新药项目即将完成II期临床。这些研发管线的持续推进，为公司的长期发展注入了确定性。
公司秉持“小全面+差异化”的研发策略，充分发挥在植物药领域的传统优势，搭建起覆盖心脑血管、骨骼肌肉等老龄健康核心领域的创新研发体系。
在资本市场，最精彩的戏码往往不是摆在台面上的数据，而是藏在细节里的真相。
昆药这份看似矛盾的财报，恰恰为我们提供了一个绝佳的观察样本。
当中东资本首次下注A股创新药，当国家队选择在业绩低点悄然布局，普通投资者或许应该思考：这些聪明的资金，看到的不是今天的净利润下滑，而是明天在“银发经济”赛道上的无限可能。
毕竟，在人口结构变迁的大时代里，能够精准卡位老年健康需求的优质标的，注定会成为资本争相追逐的稀缺资源。
如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。
风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。